Käyttäjän Pekka Valkonen blogi

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Spara och placera messuilta

Tukholman säästä ja sijoita (Spara och placera) messut sanovat olevansa yksityistalouden suurin kohtauspaikka 7.-10.10. Piksu sivuston iskuryhmä kävi perjantaina 8.10. tutustumassa tähän tapahtumaa.

Alla on kuva sisäänkäynnistä messualueelle.

 

 Spara och placera i Stockholm 2010

 

Katsotaan saadaanko palstalle kirjoituksia vaikutelmista messuilla.

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Syyskuu oli hyvä hedgerahastoille

Seuraamieni hedgerahastojen arvo kasvoi syyskuussa keskimäärin 1,1 %. Erityisen vahvoja olivat UB View +4,3%, AJ Value Hedge 3,6 % ja UB Wave 3,4 %. Estlander & Partners ei ole vielä antanut rahastojensa syyskuun lukujaan, joten Global XL A perustuu aikaisempaan arvoon. Vuoden alusta tilanteessa näyttäisi kärjessä olevan AJ Value Hedge +10 %, toisena UB View +9,3 %, mutta UB View on jatkanut lokakuussa hyvin ja on nyt NAV arvolla 98,09 noussut jo 10,9 %.

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Jäähyväiset CXO Advisory palvelulle

CXO Advisory on erinomainen amerikkalainen sivusto, joka seuraa uutta tutkimusta osakemarkkinoilla ja esittää niistä sijoittajan ymmärtämiä selkeitä tuloksia. Nyt sivuston paras anti on muuttumassa maksulliseksi. Eli nimenmaan tuo osuus, joka lähes päivittää referoi tuoreita tutkimuksia, tulee jatkossa maksamaan  $9.99 kuukaudelta.
Ilmaispalvelun puolelle jää mm. gurujen osumatarkkuuden mittaus.

Sivun tuorein tutkimuksen referaatti koskee kehittyviä markkinoita. Siinä pyritään löytämään arvoyhtiöihin verrattavia maita käyttäen varsin yksinkertaista indeksilukua. Se muodostuu maan bruttokansantuotteesta ja osinkotuotosta verrattuna maan markkinoiden pääomaan.

Tällä perusteella muodostetut maaportfoliot olisivat tuottaneen 13-15 % vielä kaupankäyntikustannusten (0,5%) jälkeen.

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Sijoita kehitysmaihin kuten hommafoorumilaiset

 

Olen jo aikaisemmin kirjoittanut kehitysmaiden mikroluotoista. Tällä tarkoitetaan pienten rahasummien, muutamien satojen tai tuhansien, lainaamista kehitysmaiden köyhille, jotka perinteisten määritelmien mukaan eivät ole luottokelpoisia. Usein lainattava summa kerätään kehittyneistä maista jonkun yhteisön kautta monelta henkilöltä, jolloin lainanantajan riski on taloudellisesti mitätön.

Oma panokseni on ollut varsin vaatimaton, lainojen kohteena on 25-50 dollarin summalla mm. maanviljelijä Kambodzhassa, elintarviketuottaja Burundissa, kauppias Azerbaidžanissa ja taksikuski Boliviassa. Osaa lainoista on maksettu osittain takaisin jo nyt, vajaassa puolessa vuodessa, yhteensä rahaa on palautunut jo 18 $.

Yllätyksekseni näihin mikroluottojen harrastajiin on liittynyt myös suomalainen ns. maahanmuuttokriittinen Hommafoorumi. Hesari näytti kirjoittaneen siitä vuosi sitten ja silloin hommalaisilla oli lainattuna 5000 $. Nyt luvut ovat kasvaneet: Kiva.org mikrolainossa mukana on foorumilaista 151 henkeä, jotka ovat lainanneet keskimäärin viiteen eri tarkoitukseen yhteensä $21,150.

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Joukossa tyhmyys tiivistyy

Saksalaisella Deutsche Bankilla on hedge-rahastoihin kohdistuva indeksi, joka taas kerran osittaa , että joukossa tyhmyys tiivistyy. Tuosta mainitusta indeksistä on ETF tuote db Hedge Fund Index (DBX1A8) ja ohessa on vertailu kyseisen rahaston ja laajan eurooppalaisen indeksin Euro STOXX 50 välillä.

db Hedge Fund Index vs. Euro STOXX 50

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Simplismi vai höpsismi sijoittamisessa

 

Kumpi näkökanta on sijoittamisessa etevämpi simplismi vai höpsismi.

Ubiikkiyhteiskunnassa vallitsee systeemiäly ja simplismi on vallitseva arvo.
Jos ette usko minua, niin uskokaa Suomen eduskuntaa.

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

OP-Absoluuttinen Salkku ohitti AJ Value Hedgen

Elokuun jälkeen suomalaisten hedgerahastojen kärki vuoden alusta on vain hiukan muuttunut. Nyt kärkipaikalla on OP-Absoluuttinen Salkku, toisena Öhman Systematica ja kolmantena AJ Value Hedge.

Myös UB:n rahastot ovat säilyttäneet asemansa kärjen tuntumassa.

Kokonaisuutena kaikkien hedge rahastojen elokuun kurssikehitys oli hiukan plussalla 0,2 %, mutta vuoden alusta keskiarvossa ollaan miinuksella 1,7 %.

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Onko yritysten syntymisellä väliä

Miksi uusien yritysten lukumäärä pysyy samana USA:ssa, kertoo raportti jonka on julkaissut Kauffman Foundation. Sen mukaan yrityksiä on Yhdysvalloissa syntynyt viime vuosina noin 700'000 vuodessa ja sodan jälkeisenä aikana kasvu on vastannut lähinnä väestömäärän kasvua.
Miksi sitten paljon puhuttu USA:n dynaaminen talous ja yrittämisen mahdollisuudet ei aikaansaa merkittävää kasvua yritysmäärissä.


Julkaisu esittää lähinnä kaksi mahdollista selitystä: radikaalit muutokset talouteen aikaansaa pieni lukumäärä yrityksiä, sellaiset kuin Google. Toinen mahdollisuus on, että yritysdynamiikka (Schumpeterin luova tuho) hukkuu hälinään eli yleisemmin perustettavaan yritysjoukkoon: laki- ja kirjanpitoyrityksiin, kiinteistövälittäjiin, pikkukauppiaisiin, ja ravintoloihin.
Suomen yritysmäärät saattavat keroa toista tarinaa.

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Mihin sijoittaa nyt

Olen jo aikaisemmin tuonut esille amerikkalaisen yksityissijoittajan Malcolm Williamsin COP strategian (Class Out Performance Investment Strategy). Hänen sijoitus strategiansa perustuu varsin tunnettuun pörssimaailman ilmiöön ms, momenum- ilmiöön. Kyseessä on yksittäisten yhtiöiden taipumus jatkaa menestystään ja indeksiään korkeampaa kurssikehitystä 3-12 kuukauden ajan. Momentun strategiassa yksikertaisesti katsotaan viimeisen 3-9 kuukauden aikana parhaiten menestyneet yhtiöt ja ostetaan niitä. Vastaavasti, jos harrastaa myös short-kauppaa myydään 3-9 kuukauden aikana huonoiten menestyneitä osakkeita.

Malcolm Williamsin sijoitustoiminta perustuu ETF-tuotteilla (engl. Exchange Traded Fund, eli pörssissä listatut rahasto-osuudet) toteutettuun momentum strategia. Hänen tuottohistoriansa on kunnioitettava 13,5 % vuodessa 20 vuoden aikana kun S&P 500 indeksi on tuottanut sinä aikana 7,4 %. Lisäksi tuoton vaihtelu oli 8,6 % kun se S&P 500 indeksillä vaihtelu oli 15,0 %.

Viimeisimmässä Williamsin sivujen päivityksessä 11 heinäkuuta ostosuositukseen saa vain bondit. Erityisesti huomiota kiinnittää omaisuusryhmä Emerging Markets Bond. Pikainen hakukone-etsintä nostaa esiin kaksi kehittyvien markkinoiden ETF:ää:

iShares JPMorgan USD Emer Mkt Bnd Fd ETF (Public, NYSE:EMB)  PowerShares Emerging Markets Sovere(ETF) (Public, NYSE:PCY

Näistä EMB on nyt salkussani.

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Heinäkuun hedget

Tässä taas alustavia tietoja suomalaisten hedge-rahastojen kehityksestä viime kuulta sekä vuoden alusta.

Luvut ovat alustavia eli viimeisen päivän ilmoitettuja. Se tarkoittaa, että harvemmin kuin päivittäin arvon ilmoittavien rahastojen luvut eivät ole oikeita.

Täydennän tai uusin taulukkoa kunhan pääsen selvittämään noiden harvemmin päivittyvien tietoja, joiden joukossa on monet kaikkein mielenkiintoisimmat hedget

 

Oheisessa olevassa taulukossa on taas suomalaisten hedge-rahastojen tuottokehitys yhden kuukauden ajalta, vuoden alusta sekä myös osuuden arvo.

 

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Tiede kampittaa jalkapallon

Tai ainakin yleisellä tasolla eurooppalaisia kiinnostaa tiede enemmän kuin urheilu.
21. kesäkuuta julkaistun Eurobarometri-tutkimuksen mukaan lähes 80 % eurooppalaisista on kiinnostunut tieteen saavutuksista ja tekniikan kehityksestä. Urheilusta kiinnostuneita oli tutkimuksen mukaan 65 %.
 Myös usko instituutioihin tieteen alalla oli vahva: Yli 70 % EU:n rahoittaman tutkimuksen merkityksen kasvavan ja 66 %:n mukaan viranomaisten olisi toimittava ponnekkaammin, jotta nuoret innostuisivat tieteestä.
Jotain jätettiin tutkijoidenkin vastuulle: 57 % on sitä mieltä, että tutkijoiden olisi tuotava työtään paremmin esille.

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Rahan tuloa ei voi estää

Kirjoittelin kuukausi sitten kehitysmaiden mikroluotoista. Tällä tarkoitetaan pienten rahasummien, muutamien satojen tai tuhansien, lainaamista kehitysmaiden köyhille, jotka perinteisten määritelmien mukaan eivät ole luottokelpoisia.

Kirjoituksessa oli mainittuna pari väylää osallistua tähän sijoitustoimintaan: Naisten Pankki  ja Kiva.org.

Tein silloin muutamia 25 dollari sijoituksia Kiva.org’in kautta ja jäin ihmettelemään miten ja milloin tuota minimaalista sijoitusta palautetaan.

Nyt Kiva.org tililleni oli tullut ensimmäinen pääomanpalautus viestillä ” A total of $2.08 has been repaid”. Eli rahan tuloa ei voi välttää.

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Tapiola Pankistako eQ:n seuraajana

eQ Pankin välitystoiminnan ja Nordnetin fuusion edettyä loppuun moni sijoittaja huomasi olevansa ilman hyvin toimivaa osakevälittäjää. eQ:n osakevälityksessä oli paitsi tuttuuden tuomaa viehätystä, myös joitain ylivoimaisia ja ainutlaatuisia piirteitä. Eräs tällainen piirre, jota itse olen arvostanut sekä eQ:n että Nordnetin asiakkaana, on ollut eQ:n veroraportit. Ne ovat olleet helppoja tulostaa ja liittää muuhun veroilmoitukseen. Samoin ne ovat aina suomalaisen verottaja vaatimusten mukaisia. Sen sijaan Nordnetin veroraportit eivät ole kertaakaan täyttäneet verottajan vaatimuksia ja olen suurella vaivalla joutunut tekemään lisäselvityksen Nordnetin osuudesta jo kolmena vuotena.

Nyt kuitenkin eQ:n vanha käyttöliittymä ja palvelut ovat edelleen käytettävissä Tapiola Pankissa ja paikallispankeissa.

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Toukokuu nosti kärkeen OP-Absoluuttinen Salkku rahaston

Kokonaisuutena toukokuu oli murheellinen suomalaisille hedge-rahastoille. 19 rahaston keskimääräinen muutos oli -2,55 % ja sen mukana keskituotto vuoden alusta muuttui negatiiviseksi (-1,14 %).
Erityisen huonosti menestyivät Estlander & Partners Global XL A (-10,6%) ja 3C Edge K (-9,1%), jotka kumpikin ovat olleet pitkällä aikavälillä parhaimpia suomalaishedgejä. Samoin UB rahastoilla on edelleen ollut kristallipallo hukassa, alkuvuoden hieno menestys on nyt syöty.

Kuukauden valonpilkku on Öhman Systematica 4,4 % nousulla. Itse asiassa Systematican arvonkehitys on varsin houkutteleva tasaisuutensa johdosta, ei niinkään tuoton joka vuositasolla jää alle 5 %:n)

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Maahanmuuttajille porkkanoita eikä keppiä

Suomalaisessa maahanmuutto- ja kehitysyhteistyökeskustelussa on paljolti keskitytty kepin tarjoamiseen, porkkanoita on harvassa. Tämän näkee kun käy vilkaisemassa vaikkapa Arvopaperi-lehden keskustelupalstaa, jossa vallitseva on maahamuttajiin vihamielinen suhtautuminen.

Laku

 

Rakentavaa sijoituspalstalla olisi nostaa esiin mahdollisuudet sijoitustoiminnalla nostaa kehittyvää maailmaa jaloilleen. Eräs jokaisen käytettävissä oleva keino on mikrolainat.

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

AJ Value Hedge huhtikuun hedge-rahastojen kärjessä

Huhtikuun hedge rahastojen katsauksessa tuottokärjessä vuoden alusta on AJ Value Hedge 8,5 % tuotollaan. Menestys huhtikuussa ei perustunut niinkään omaan kehitykseen, vaan lähimpien kilpailijoiden UB rahastojen putoamiseen kuukaudessa.
Kuukauden laskijoita olivat UB:n lisäksi Nordean ja OP:n rahastot
Nordea Absoluuttisen Tuoton Salkku K (-2,12 %/kk) ja Nordea Fixed Income Hedge K (-3,73 %/kk sekä OKO-Macro A (-1,71 %/kk), OKO-Equity Hedge A (-4,82 %/kk).

Huhtikuun 12 laskijan ja 9 nousijan keskituotto oli -0,17 %.

Kuukauden nousuyllättäjä oli Estlander & Partners Global XL, A-sarjan kuukausimuutos 4,8 % nosti vuoden kokonaistuotto 2 % plussalle.
 

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Google, IBM, Apple ja muut brandiyhtiöt sijoituskohteina

BrandZ yhtiö julkisti listansa maailman 100 arvokkaimmasta brandista

Tämän vuoden listan kärjessä olivat seuraavat kymmenen yhtiötä.

Arvokkaimmat globaalit brandit 2010





Sija

Brandi

Arvo $ milj.

Arvon muutos vuodessa

1

Google

114,260

+14%

2

IBM

86,383

+30%

3

Apple

83,153

+32%

4

Microsoft

76,344

0%

5

Coca Cola

67,983

+1%

6

McDonald's

66,005

-1%

7

Marlboro

57,047

+15%

8

China Mobile

52,616

-14%

9

GE

45,054

-25%

10

Vodafone

44,404

-17%

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Perunanviljelystä ja osakekaupasta - Sell in May

”Sell inMay” on eräs tunnettu kalenterianomalia, jonka mukaan osakkeiden tuotto välillä 1. toukokuulta – 31. lokakuuta on negatiivinen. Strategialla on vaihtoehtoisia nimiä: Ruotsalaisessa perunastrategiassa osakkeet myydään perunan istutukseen ja ostetaan takaisin kun perunat ovat nostettavissa. USA:ssa nimitys on Hallowen strategia koska osakkeiden takaisinosto tapahtuu Hallowen pyhän tienoilla.

Arvopaperi lehden verkkoversio on lainannut aiheesta englantilaista riippumattomaksi osakehistorioitsijaksi tituleerattua David Schwartzin kirjoitusta Financial Timesissa. David Schwartz on myös tunnettu kirjastaan ”Schwartz Stock Market Handbook: Guide for Private Investors on Best Times to Buy /Sell”

Schwartz esittää kirjoituksissaan, että aikaisemmin tuottoisa ”Sell inMay” ei ole tuottanut viime vuosikymmenellä. Tällöin kesäkuukausina osakkeet nousivat 70 % ajasta kun taas aikaisemmin tuottoisampina talvikuukausien osakkeet nousivat vain 60 % ajasta.

Ja selitys on se tavanomainen: Kun anomalia tulee tunnetuksi, entistä useampi sijoittaja alkaa hyödyntämään sitä jolloin anomalia häviää.

Sattumoisin samana päivänä CXO Advisroy sivusto esittelee Grimbacher et al tutkimuksen An Anatomy of Calendar Effects. Tämän 24.4.2010 julkaistun tutkimuksen johtopäätös on toinen. Sen yhteenveto CXO Advisory sivuilla kertoo, että eri kalenterianomaliat yhdistävä tutkimus tukee näkemystä, että  Halloween ilmiö ja kuunvaihteen nousu (TOM = Turn of The Month) ovat toimiva kalenterianomalioita.

Ohessa sivuston kuva eri kalenterianomalioiden tuotoista.

Sell in May - Anatomy of Calendar Effects

 

Kuvassa: No Effect = ei mitään kalenterianomalia päivää, 33 % pörssipäivistä
Halloween effect: Marraskuusta huhtikuuhun
January effect: Tammikuun kurssikehitys
Turn-of-the-month effect: Päivästä ennen kuun vaihdetta kuukauden neljänteen päivään.
Holiday effect: Pörssipäivä, joka edeltää USA:n juhlapyhiä (New Year’s Day, Presidents’ Day, Good Friday, Memorial Day, July Fourth, Labor Day, Thanksgiving or Christmas)
Weekend effect: Perjantain kurssikehitys

Monet anomaliat ovat pitkäkestoisia ja säilyvät vaikka tulevat hyvin tunnetuksi. Eräs tunnetuin on arvostrategia, jota Piksu sivuilla selkeästi edustaa Taurus Capital. Toinen historiallisesti vanha, vuodesta 1942, ja voimissaan oleva tuottava strategia on momentum eli tuoton jatkuvuus.
Miksi nämä säilyttävät edelleen tuottonsa. Anomaliaan on syynä joku verotukseen, rahastojen käyttäytymiseen tai sijoittajapsykologiaan liittyvä seikka joka pysyy edelleen.

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Verohallituksen aprillipila CFD kaupoille

Verohallitus julkaisi 29.3. tiedotteen Arvopaperien luovutusvoittojen verotus.  Siinä kerrotaan arvopaperien ja arvo-osuuksien luovutukseen liittyvistä tuloverokysymyksistä.
 

Vaikka tiedote oli julkaistu hyvissä ajoin ennen aprillipäivää, se sisälsi uskomattomalta kuulostavan ikävän yllätyksen CFD kauppoja tehneille yksityishenkilöille ( CFD = Contracts for difference, sopimus (osakkeiden) hintaeroista).
 

Tiedote kertoo otsikon "vakioidut optiot ja termiinit" jälkeen tulevassa kappaleessa "Muut johdannaissopimukset" seuraavaa:
”Muihin johdannaissopimuksiin kuin vakioituihin optioihin ja termiineihin (tai niitä vastaaviin Euroopan talousalueella säännellyllä markkinalla kaupankäynnin ja selvityksen kohteena oleviin johdannaissopimuksiin) ei sovelleta luovutusvoiton verotusta koskevia säännöksiä. Muusta johdannaissopimuksesta saatu voitto on veronalaista pääomatuloa, mutta tappio tai menetys ei ole verotuksessa vähennyskelpoinen. Tällaisia muita johdannaissopimuksia ovat esimerkiksi erilaiset OTC-johdannaiset, joiden kohde-etuutena voi olla arvopaperi, korko, valuutta tai hyödyke, CFD-tuotteet (hinnanerosopimukset) sekä Euroopan talousalueen ulkopuolisella markkinalla kaupankäynnin ja selvityksen kohteena olevat johdannaissopimukset.”

Verotusohje hämmästyttää siitä syystä, että taustalla oleva keskusverolautakunnan päätös (KVL:2009/80) vireillä olevasta jutusta ei ole lainvoimainen.
Tuossa päätöksessähän oli CFD-sopimuksesta aiheutunutta tappiota ei pidetty osake- tai johdannaiskauppojen luovutustappioon rinnastettavana tappiona. Eli yksityishenkilön CFD voitot ovat verotettavaa tuloa, mutta tappiot eivät ole voitosta vähennettävissä.

No onneksi vielä ei ollut kyseessä päätös, jota kaikkien asianosaisten on noudatettava, lukuun ottamatta KHO:n presidenttiä.
 

 

 

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Maaliskuun hedge rahastot

Hedge rahastojen tuottotietojen saaminen kohtuullisen luotettavana tuntuu todella vaikealta. Nyt tehdessäni maaliskuun ja ensimmäisen vuosi neljänneksen tuottoraporttia suomalaisista hedgeistä ole törmännyt taas kerran eri lähteistä saadun tiedon poikkeavuuteen.
Helmikuussa kärkeen nostamani SEB Räntehedge Alpha on rahastoyhtiön omien tietojen mukaan tuotoltaan vain tavanomainen: Rahaston tuotto kolmen ensimmäisen kuukauden aikana oli -0,64 ja osuuden arvo oli 109,04 (aloittanut 2006 arvolla 100).
Avenir yhtiölle oli myös tarjolla erilaisia tuottolukuja aina 11 %:iin asti, yhtiön omat sivut kertovat puolestaan: Maaliskuu +1,5 % (arvio) Vuoden alusta +3,6 % (arvio)

Vähimmällä pääsen kun kerään tiedot yhdestä lähteestä ja tarkistan niistä vain suurimmat poikkeamat. Eli edelleenkin päälähteeni on Navigo Brahe yhtiön Investime ohjelmasta saatavat kuukausituotot. Ohjelman etuna on, että siinä saa paitsi pohjoismaista osakkeista, myös suomalaisista rahastoista raportteja tuottokehityksestä haluamillaan kuukausiväleillä.

Joten tässä on hedge-rahastojen tuottokehitys yhden ja kolmen kuukauden ajalta sekä myös osuuden arvo 1.4. rahastot on järjestetty kolmen kuukauden tuoton mukaisen järjestykseen.

 

 

Rahasto 1 kuukausi % 3 kuukautta % Osuuden arvo 1.4.
UB View 3,92 8,86 96,33
UB Wave 4,86 8,62 75,51
AJ Value Hedge 4,95 7,90 11,88
ICECAPITAL Virgin Beta B 2,74 5,66 100,06
OP-Absoluuttinen Salkku A 4,79 4,91 109,17
SEB Räntehedge Alpha -0,01 4,68 11,16
SEB Optionsrätter Europafond 10,67 4,67 72,54
Avenir B 1,50 3,60 1 836,59
Aventum Pension 2,92 3,49 129,40
Öhman Systematica 0,60 3,31 103,68
Nordea Fixed Income Hedge K -2,27 2,19 7,13
Eliksir K 1,12 1,72 1,21
Danske Invest Neutral K 0,58 0,95 25,12
Abacus 0,46 0,69 27,72
Nordea European Equity Hedge 0,55 -0,13 12,88
Nordea Absoluuttisen Tuoton Salkku K 0,44 -0,20 10,15
eQ Active Hedge 1 K 0,23 -0,26 11,13
eQ Active Hedge 2 K 0,23 -0,26 11,08
ICECAPITAL Alternative Beta B 1,66 -0,48 106,74
FLF Absolute Return Currencies Acc 0,41 -1,06 46,45
3C Edge K 0,97 -1,70 143,89
OKO-Macro A -0,65 -2,08 16,93
Estlander & Partners Global XL A 2,25 -7,23 1 100,98
OKO-Equity Hedge A -6,66 -8,70 94,15

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Pääsiäispupu munii sijoittajalle

Näin ainakin USA:n markkinoilla. Kuten tiedetään moniin juhlapyhiin liittyi kalenterianomalia eli muutama pörssipäivä ennen tai jälkeen juhlapyhää tuottaa keskimäärin paremmin kuin muina aikoina. Näin näyttää olevan pääsisäsenkin yhteydessä CXO Advisory sivujen selvityksen mukaan.

Alla on sivuston kuva SP 500 indeksin kehityksestä ajalta neljä päivää (E-4) ennen pääsisäistä aikaan viisi päivää pääsiäisen jälkeen (E+5). Kurssikehitys on esitetty kahtena ajanjaksona, joista varhaisempi on 1950-1989 (vihreä) ja uudempi 1990-2009 (oranssi).

Kuva kertoo, että ennen pääsisäistä kurssit nousevat, etenkin pääsiäisviikon alkupuolella. Mutta joukossa on myös laskupäiviä, pääsisäisen jälkeinen ensimmäinen kaupankäyntipäivä (E+1) ja tuoreemmalla ajanjaksolla kaksi päivää ennen pääsisästä (E-2).

Toki kurssimuutokset ovat tilastollinen todennäköisyys ja suurimmillaan 0,5 % luokka, joten omaiskuuksi ei pääsiäispuku tuo. Mutta jos on vaihtamassa salkun osakkeita, saa sen tehtyä kaupankäyntikuluitta ja ehkä pientä voitollakin ajoittamalla ostot laskupäiviin ja myynnit nousupäiviin.
 

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Hyvä kello kauas kuuluu paha vielä kauemmas

Pitäisikö minun lopettaa hedge rahastoista kirjoittamien.

Tällainen ajatus tuli kun huomasin Ozikin ja Sadka tutkimuksen ”Does Recognition Explain The Media-Coverage Discount? Contrary Evidence From Hedge Funds".
He olivat tutkineet hedge rahastoja koskevien uutisten ja vastaavien rahastojen menestystä uutisten julkaisemisen jälkeen. Aineisto oli Google Newsista amerikkalaista hedge rahastoista vuosilta 1999-2008 .
Kun rahastosta oli julkaistu uutinen, sen menestyi seuraavana kuukautena keskimäärin 0,3 % muita huonommin. Erityisen paljon huonommin menestyivät ääripäiden rahastot (aikaisemmat hyvät ja huonot) sekä pienet rahastot.

Alla olevassa kuvassa on esitetty näiden uutisten kohteena olleiden rahastojen suhteellinen menetys 24 kuukauden ajalta.

The Media-Coverage and Hedge Funds

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Helmikuun hedgevoittaja kummajainen SEB Räntehedge Alpha

Helmikuussa suomalaisten hedgerahastojen keskimääräinen kurssikehitys oli niukasti plussalla lukemalla 0,14 %. Kurssikehityksen kärjessä oli SEB Räntehedge Alpha +4,3 %. Tästä rahastosta oli vaikea löytää lisätietoja suomeksi. Vaikutta siltä, että vaikka rahaston on rekisteröity Suomeen, sen markkinat ovat kuitenkin Ruotsissa. SEB Gyllenbergin muutoin suomenkielisessä erikoissijoitusrahastojen esitteessä oli tätä rahastosta ruotsinkielinen esitys.
Toisella sijalla on Öhman Systematica 1,4 % kuukausituotolla.  Systematice on noussut pikkuhiljaa varsin tasaportaisesti syyskuusta lähtien. Olisiko salkunhoitaja Sammy Pajalin viimeinkin löytänyt tyylinsä. Viime vuoden ja tammikuun hyvine pärjänneet UB:n View ja Wave olivat sijoilla 6 ja 7 lähes 1 % tuotolla helmikuulta.
Ja nyt esitettyyn sekä alla olevaan taulukkoon taas pätee huomautus, että tuotot ovat alustavia, esim Estlander & Partners Global XL tulee päivittymään ensi viikon alussa johonkin toiseen lukemaa.

Rahasto
helmikuu
SEB Räntehedge Alpha
4,29
%
Öhman Systematica
1,42
%
OKO-Equity Hedge A
1,25
%
FLF Absolute Return Currencies Acc
1,04
%
Aventum Pension
1,00
%
Eliksir K
0,98
%
UBView
0,91
%
UBWave
0,86
%
AJ Value Hedge
0,44
%
Nordea Fixed Income Hedge K
0,44
%
Danske Invest Neutral K
0,30
%
3C Edge K
0,12
%
OP-Absoluuttinen Salkku A
-0,11
%
Abacus
-0,36
%
SEB Optionsrätter Europafond
-0,41
%
eQ Active Hedge 1 K
-0,49
%
eQ Active Hedge 2 K
-0,49
%
OKO-Macro A
-0,52
%
Nordea European Equity Hedge
-0,53
%
Nordea Absoluuttisen Tuoton Salkku K
-0,73
%
ICECAPITAL Alternative Beta B
-1,01
%
Estlander & Partners Global XL A
-1,05
%
Contango Hyödyke
-4,15
%

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Viime vuonna 36 % tuottanut UBView rahasto

UBView oli vuonna 2009 tuottoisin suomalaisista hedge-rahastoista 36,43 % tuotollaan. Tavallisen sijoittajan kannalta harmittavaa vain, että kyseinen rahasto on suunnattu instituutioille ja sen minimisijoitus on 100 000 EUR. Siitä huolimatta on mielenkiintoista katsoa millaisesta rahastosta on kyse.
UBView kuuluu rahastoluokittelussa ryhmään erikoissijoitusrahasto eli sillä on varsin vapaat kädet sijoituskohteiden valinnassa.
Rahaston esitteen mukaan sijoituspolitiikka on seuraava: Rahaston varat sijoitetaan maailmanlaajuisesti pääasiassa osakkeisiin, korkoinstrumentteihin, rahastoihin, raaka-aineisiin sekä erityyppisiin johdannaisiin. Painotukset pääomaluokkien välillä voivat vaihdella markkinanäkymistä riippuen. Sijoitusten pääpaino on kuitenkin osakemarkkinoilla. Osakesijoitusten pääpaino on puolestaan pohjoismaisilla osakemarkkinoilla. Rahasto on erikoissijoitusrahasto, jonka varojen hajautus voi olla pienempi kuin tavallisella sijoitusrahastolla
Rahaston painotukset eri pääomaluokkien välillä voivat vaihdella markkinanäkymistä riippuen. Pääpaino on kuitenkin osakemarkkinoilla. Rahasto voi ottaa sekä positiivisen että negatiivisen näkemyksen eri pääomaluokkiin. Rahaston nettosijoitusaste voi vaihdella -150 %:n ja +250 %:n välillä. Koska rahastolla on mahdollisuus normaalia pienempään hajautukseen, rahaston riskiprofiili on tavallista sijoitusrahastoa korkeampi. Rahastolla ei ole vertailuindeksiä.
UBViewin salkunhoitaja Jesse Aarnio vastasi Piksu Median tekemiin salkunhoitoa koskeviin kysymyksiin seuraavasti.
Piksu: Mistä vuoden 2009 hyvä tuotto oli pääasiassa peräisin, long vai short positiosta?
Jesse Aarnio: Viime vuoden tuotto oli peräisin pääasiassa longeista, ilman shortteja kokonaistuotto olisi ollut ehkä 5-10% enemmän.
Piksu: Viimeisimmän kuukausiraportin mukaan rahaston sijoitusaste on varsin maltillinen. Neljännes sijoituksista on varsin tavanomaisissa osakkeissa Sampo, Aktia, Nokia, S&P 500 ja suurista omistuksista vain Trigon Emerging Financials rahastossa on näkyvissä riskiä.
Onko rahastolla myös merkittäviä, sijoitusasteeseen vaikuttavia johdannaispositioita?
Jesse Aarnio: On mutta ne ovat mukana noissa luvuissa, jotka näkyvät kuukausiraportissa. Esim. Sammossa ja Nokiassa on osakkeiden lisäksi johdannaisia ja SP500 on puhtaasti johdannaisstrategia.
Piksu: Rahaston sijoitusten kokonaisriskiä kuvaava delta-luku saisi vaihdella sääntöjen mukaan välillä -150 %:sta +250 %:iin.
Paljonko tuo delta on vaihdellut vuoden mittaan?
Jesse Aarnio: Rahastossa ollaan oltu vuoden mittaan hieman shorttina ja melkein 100 %:sesti longina eli ei lähelläkään maksimeja. Nuo maksimirajoitukset ovat pääasiallisesti siltä varalta, että markkinoilla tulisi joku poikkeuksellinen erikoistilanne jota haluaisimme hyödyntää.
Piksu: Entä alkanut vuosi, millaisella näkemyksellä lähdette liikkeelle?
Jesse Aarnio: Tästä vuodesta tulee haastavampi vuosi kuin 2009 oli. Tavoitetuotto on ehkä 20-25%. Suojat ovat tärkeämpiä tänä vuonna.
UBView rahaston suurimmat sijoitukset olivat viimeisimmässä julkaistussa kuukausiraportissa:

Sampo Oyj
8,24 %
Trigon Emerging Financials Fund
7,56 %
Nokia Oyj
7,49 %
S&P 500
5,42 %
Aktia Oyj
5,29 %
Yhteensä
34,00 %

Rahaston tuotto on ollut vuodenvaihteen tilanteessa:

1 kk
3,9 %
3 kk
3,6 %
6 kk
12,4 %
12 kk
36,4 %

UBView rahaston tuotto vuoden 2009 alusta
Tuottoa suhteessa tuoton vaihteluun kuvaava Sharpen luku oli 3,3 kun vastaava volatiliteetti oli 10,6.
Rahaston merkintä- ja lunastuspalkkiot ovat 3 % suuntaansa, joten kovin lyhyeksi aikaa ei sijoitusta kannata tehdä. Kuluihin kuuluu vielä hallinnointipalkkio 1 % ja tuottosidonnainen palkkio, joka on 10 % referenssituoton (12 kk euriborkorko) ylityksestä
UB View rahastoon voi tehdä merkintöjä sanoin kuin lunastuksia kerran kuukaudessa, kuun vaihteessa. Rahasto kuuluu UB United Bankers konsernin rahastoyhtiön UB Omaisuudenhoito Oy:n rahastoperheeseen ja kuten alussa mainittu, minimisijoitus rahastoon on 100000 €.
Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

UB United Bankers hedge-rahastot aloittivat tammikuussa vahvasti

Tietokoneen vaihtamisen johdosta kuukausikatsaukseni suomalaisten hedge-rahastojen kehitykseen on hiukan myöhässä. Tämä lista perustuu tiistain 2.2. kursseihin ja listaus on peräisin Investime ohjelmasta. Muutokset kuun vaihteesta eivät ollet suuria, pikemminkin päinvastoin sillä nyt mukaan on ehtinyt joitakin harvemmin päivittyviä rahastoja kuten Estlander & Partners Global XL A.

Molemmat UB United Bankers rahastot ovat aloittaneet vuoden vahvalla kehityksellä, UB Wave 4,5 % ja UB View 3,9 %.

Rahasto

1 kk

 

arvo/2.2.

UBWave

4,49

%

72,08

UBView

3,86

%

92,03

AJ Value Hedge

3,11

%

11,27

Nordea Fixed Income Hedge K

2,19

%

7,09

Öhman Systematica

1,46

%

101,38

SEB Räntehedge Alpha

1,42

%

10,69

OP-Absoluuttinen Salkku A

1,12

%

103,75

Abacus

0,59

%

27,69

eQ Active Hedge 1 K

0,57

%

11,15

eQ Active Hedge 2 K

0,52

%

11,11

Danske Invest Omega K

0,34

%

24,13

Danske Invest Neutral K

0,22

%

24,89

ICECAPITAL Alternative Beta B

0,14

%

106,17

Eufex Hedge

0,12

%

100,01

Nordea European Equity Hedge

-0,02

%

12,88

OKO-Alpha A

-0,05

%

100,50

Nordea Absoluuttisen Tuoton Salkku K

-0,28

%

10,13

Contango Hyödyke

-0,40

%

87,61

Eliksir K

-0,44

%

1,19

Aventum Pension

-0,68

%

124,29

OKO-Macro A

-0,93

%

17,13

3C Edge K

-2,08

%

143,59

FLF Absolute Return Currencies Acc

-3,64

%

45,29

OKO-Equity Hedge A

-4,56

%

99,52

Estlander & Partners Global XL A

-9,10

%

1 073,93

 

Kaikkien yllä listattujen rahastojen kuukausimuutoksen keskiarvo oli -0,08 %.

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Positiivisilla tulosyllätyksillä negatiivinen kokonaisvaikutus

Juuri sopivasti Nokian Q4 tuloksen julkistamispäivänä mainio CXO Advisory palsta esitteli tutkimuksen tulosyllätysten vaikutuksesta osakemarkkinoihin. Yksinkertaisesti hyvät tulokset ovat myrkkyä osakemarkkinoiden tuotolle.

Kirjoitus perustuu juuri ilmestyneesen tutkimukseen "Aggregate Market Reaction to Earnings Announcements", tekijöinä William Cready ja Umit Gurun. Tutkimuksen aineisto on NYSE ja AMEX osakkeet vuosilta 1973 – 2006.

Selityksenä on, että kokonaisuutena yhtiöiden hyvät tulokset ennakoivat koronnostoa, joka puolestaan johtaa osakkeiden kurssien laskuun. 

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Muut pohjoismaiset hedge-rahastot pärjäsivät Suomea paremmin

Hedgehordic yhtiö ylläpitää pohjoismaista hedge-rahastoja koskevaa indeksiä The Nordic Hedge Fund Index (NHX).
Vuoden 2009 aikana indeksi nousi 14.86 %. Indeksi on nyt reilusti ylittänyt vuoden 2008 tappiollisen kauden, jolloin indeksi putosi 11.15 %. Vuosi 2007 oli täpärästi plussalla 2.83 % mutta sitä edeltävä vuodet olivat 7-8 % luokkaa plussalla.
Indeksi komponentit eri pohjoismaissa kehittyivät 2009 seuraavasti:
Suomi 5.01 %
Ruotsi 14.60 %
Norja 14.83 %
Tanska 20.14 %
Islannista indeksissä on yksi hedge-rahasto
 
Tällaista indekseistä täytyy muistaa, että niiden kattavuus ja edustavuus ei välttämättä ole kovin hyvä, joten ne eivät kuvaa kovin tarkasti rahastojen kurssikehitystä. Kuvaavaa on, että oma alustava laskelmani hedge-kehityksestä Suomessa vuodelta 2009 antoi reilusti paremman lukeman 10,6 %. Oma laskemani on varmasti enemmän suuntaa-antava kuin NHX koska mm. en painota rahastoja millään lailla. Lisäksi jotkut myöhemmin raportoivat rahastot olivat joulukuun lopussa laskeneet.
 
Ruotsalaisten hedge-rahastojen menestystä seuraava sennes hedgeblogg ei ole laittanut sivuilleen koko vuoden 2009 tuottolukuja. Luvat saisi varmaan blogin maksullisesta palvelusta.
Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Nordean Suomi 130/30 rahasto

Eräs eritystyyppinsä erikoisrahastoissa on puolittainen long-short hedge, jota nimitetään 130/30-rahastoksi. Sen rakenne tavanomaisissa olosuhteissa on samanaikainen 130 % osakepaino ja 30 % osuus lyhyeksi myytyjä osakkeista. Rahastoluokittelussa nuo sijoitetaan usein osakerahastoihin eikä hedge-rahastoihin, sääntöjen kannalta kyse on erikoissijoitusrahastoista.
Tutkimusten mukaan näiden rahastojen tuotto on usein samaa suuruusluokkaa kuin puhtaiden osakerahastojen, mutta pienemmällä tuoton vaihtelulla.
Ainoa suomalainen alan edustaja on Nordea Suomi 130/30 rahasto, toki rahastolistoilla on muitakin EU-alueelle liikkeelle laskettuja 130/30-rahastoja joita saadaan myydä myös Suomessa.
Alla on Nordean esitteestä otettuna sen tuottokäyrä ja vertailu OMXH indeksiin puolentoista vuoden ajalta.
Nordea 130/30 rahasto
 
Rahaston salkunhoitaja ovat Hans Parhiala ja Janne Lähdesmäki. Vuoden 2009 menestytään he selvittävät seuraavasti: ”Rahasto-osuuden vertailuindeksiä parempaa kehitystä selittävät syklisten laatuyhtiöiden selvä ylipaino ja vuoden alun onnistuneet osakkeiden lyhyeksi myynnit. Rahaston nettosijoitusaste vaihteli vuoden kuluessa 90 – 115 % välillä.”
Alkaneen vuoden sijoituksiin viitattaan taas seuraavasti: ”Ylipainotamme salkussa maltillisesti arvostettuja vahvan kassavirran yhtiöitä, joiden arvioimme pystyvän selkeästi parantamaan tulostaan vuonna 2010.”
Rahaston merkintäpalkkio on 1,0 % (verkkopankissa 0,8 %), rahaston kiinteä hallinnointipalkkio on 1,5 %, lunastuspalkkio on 1 % ja tuottosidonnainen palkkio on 20 % OMXH Cap indeksin ylittävästä osasta. Rahastolle lasketaan arvo päivittäin ja merkintöjä ja lunastuksia voi myös tehdä päivittäin.
Kilpailijoita EU-markkinoilla samalla strategialla on mm. INVESCO Pan Eur 130/30 Eq A EUR, JPM Gl Select 130/30 A acc ja Robeco 130/30 European Equities D Acc.
Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Innovatiivisuudesta maailmalla patenttien valossa

Kuten 16.1 kirjoituksessa mainitsin patenttivirastojen hakemusmäärät kertovat hyvin nopealla aikataululla meneillään olevista teknologiatrendeistä. Samoin patentointi kertoo kuinka paljon yrityksillä on varaa panostaa tutkimus- ja kehittämistoimintaan. Tässä on esitetty joitain tietoja kehityssuunnista suurimmissa maissa tai oikeammin patenttivirastoissa.

USA:n hakemusluvuista on käytettävissä vasta puolivuositilasto tai oikeastaan se on syksyllä (Sept. 30) päättyvän tilivuoden 2009 tilasto. Sen mukaan amerikkalaiset jättivät 264,197 patenttihakemusta kertomusvuotena 2009 kun edellisen vuoden luvut olivat 256,887, joten kasvua hakemusmäärässä oli 2,8 %

USA:n virastoon jätettyjen hakemusten kokonaismäärä putosi lukuun 485,500 edellisvuoden ennätyksestä 496,886. Tämä siis johtui ulkomaisten hakemusten määrän laskusta. Ilmiö oli oletettu koska on tyypillistä talouden laskukausille, että hakemuksia jätetään vähemmän ulkomaille.

Kiinalaiset jatkavat patentoinnissakin voimakkaasti eteenpäin. Jo vuoden 2009 ensimmäisen puoliskon luvut osoittivat kovaa 31.3 %:n nousua. raportoidussa kokonaishakemusmäärässä 426,000 on mukana patentit, hyödyllisyysmallit ja mallioikeudet. Omat laskelmani 11 kuukauden hakemusluvuiksi antavat 266'843, josta kotimaisten hakijoiden jättämiä 189'608 ja ulkomaisten 77'235.

Euroopan patenttivirastosta (EPO) käytettävissäni on vain 10 ensimmäisen kuukauden luvut. ne kertovat kokonaishakemusmäärän pudonneen 8,3 %. EPO hakemusten jättämiseen on useampi väylä ja yhtä hakemuslukua ei voi siten antaa. EPO jäsenmaista tulleiden ensihakemusten määrä putosi 8-9 % ja USA:sta ja Japanista tulleiden hakemusten määrä putosi 13-27 %.

Yhteenvetona Kiinan ylivoima tulee esiin myös uuden teknologian kehittäjänä, vanha Eurooppa on väsynyt ja jää jälkeen, mutta USA:ssa on edelleen jäljellä jotain luomisvoimastaan. 

Käyttäjän Pekka Valkonen kuva

Vuoden 2009 trendit patenttien perusteella

Suurin osa tilastoaineistoa valmistuu varsin hitaasti, Tilastokeskuksella tyypillisesti kestää vuoden valmistella kattavia tilastoesityksiä ja tuoreempana on olemassa vain epävarmoja ennakkotilastoja. 

Patenttivirastojen hakemustietokannat puolestaan tarjoavat tuoretta, ajankohtaista tietoa meneillään olevista teknologiatrendeistä ja myös yritysten tilasta. Kun patentit ovat eräs välituote tutkimus- ja kehittämistoiminnasta, ne kertovat myös kuinka paljon yrityksillä on varaa panostaa tulevan tekniikan kehittämiseen.
 
Kuitenkin patenttitilastojen käyttäminen vaatii oman asiantuntemuksensa: Esimerkiksi vuosittain myönnettyjen patenttien lukumäärä kertoo useimmiten enemmän patenttiviraston sisäisen toiminnan tehokkuudesta kuin muutoksista hakijayritysten toiminnassa. Jätetyt patenttihakemukset puolestaan on nopea, selkeä indikaattori yritysten mielenkiinnosta eri teknologoihin ja ylipäätään tuotekehitykseen.
 
Pohjoismaissa julkistetaan jo patentin jättämisvaiheessa sitä koskevat otsikkotiedot ja tämä tarjoaa hyvän mahdollisuuden seurata alan aktiviteettia.
 
Suomalaisten patentinhakijoiden Suomeen jättämät patenttihakemukset ovat kasvaneet lähes yhtäjaksoisesti vuoteen 2000 saakka. Siitä alkaneelle hakemusmäärän pienenemiselle on kaksi syytä. IT-kuplan puhkeamisen yhteydessä siihen mennessä suurin patentinhakija Nokia rajoitti T&K panostustaan. Myös muiden IT-sektorin yritysten patentointi supistui. Toisena syynä on ollut patenttihakemusten jättäminen ensimmäisenä Euroopan patenttivirastoon tai USA:han, jolloin kotimaahan jätettyjen hakemusten määrä on pienentynyt
 
Erittäin mielenkiintoinen on hakemusmäärän kääntyminen pienoiseen nousuun viime vuonna.
Kotimaiset hakijat jättivät Suomeen vuonna 2009 yhteensä 1805 hakemusta kun vuotta aikaisemmin määrä oli 1799.
 
Kotimaisten hakijoiden patenttihakemukset vuosina 1980-2009
 
Samaa käännettä ei ole näkyvissä Ruotsissa eikä Tanskassa. Hakemusmäärät vähenivät 7 % Ruotsissa viime vuoden 2855 hakemuksesta tämän vuoden 2651:een. Vastaavasti Tanskassa hakemukset vähenivät yli 10 %: 1831 (vuonna 2008) ja 1623 (vuonna 2008).
 
Suomaisten tekeminen hakemusten kääntyminen nousuun ilmenee myös kuukausitilastosta. Hakemusmäärät vaihtelevat voimakkaasti kuukausittain, muuta vertaamalla edelliseen vuoteen voi nähdä käänne.
 
Kuvassa on esitetty suomalaisten hakijoiden kuukausittain tekemät patenttihakemukset kuukausittain vuosina 2008 ja 2009.
 
Kotimaiset patenttihakemukset kuukausittain 2008 ja 2009
 
Kuvan perusteella vaikuttaa siltä, että käänne hakemusta kasvuun ajoittuu ehkä kesällä 2009.
 
Yhteenvetona Suomessa on ensimmäisenä pohjoismaana jo alkanut schumpeteriläinen yritysten luova tuho, jossa vanhat uudistusmaiskyvyttömät yritykset häviävät ja tilalle tulee innovatiivisia uusia yrityksiä, mutta eri toimialoille.
 
 
 

Sivut

Tilaa syöte RSS - Käyttäjän Pekka Valkonen blogi