Salkkusivu jossa lisätietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta  +17%, alusta (27-05-2010) +117.4%

Yleistä

Pörsseissä positiivinen vire on jatkunut edelleen. Luotto Kiinan kasvun jatkumiseen on vahvistunut 6.6% talouskasvulukujen tukemana. Myös kauppasodassa Kiina-USA on pinettu paussi-näppäintä. Trumpin tarve saadaa aikaan näyttäviä sopimuksia taitaa lopulta voittaa halun saada aikaan oikeita muutoksia kauppataseen alijäämään. IMF:n Christine Lagarde varoittaa kuitenkin "synkronoidusta hidastumisesta" mailmantaloudessa, eli kaikkien päätalousalueiden samanaikaisesta heikkoudesta. Myös WTO on varoittanut talousriitojn heikentävän mailmankauppaa ja talouskasvua.

Pörssi-indeksit ovat kaikesta huolimatta jatkaneet nousuaan. Missään kuplassa emme mielestäni ole - pääpörssi-indeksit ovat kutakuinkin vuodentakaisissa lukemissaja edlleen selvästi alle viime kesän huippuja.

Mielenkiintoinen keskustelu on virinnyt jenkeissä, jossa jotkut suuryritysten johtajat kuten JPMorgan Chasen Jamie Dimon ja Bridgewaterin Ray Dalio varoittavat kapitalismin menneen liian pitkälle (tai kuten Dalio sanoo - menneen rikki). Tästä seuraa riskejä yritysten toiminnalle. Saattaa syntyä "jonkinlainen vallankumous". Eräänlainen herääminen on ehkä tapahtunut, jossa johtajille ja miljardööreille on valjennut että suuri osa  kansasta ei ole saanut mitään osakseen talouskasvusta. Joitakin näistä johtajista on jopa kongressin kuulemisessa epäilty sosialisteiksi. Yhtä hyvin voisi Trumpia epäillä sosialistiksi - hän kun selvästi ei usko vapaiden markkinoiden voimaan, vaan hauaa tullimuureja! Myös toimitusjohtajien palkkoja on arvosteltu yhä enemmän. Disney-perijätär Abigail Disney on todennut että "edes Jeesus ei ole 500-kertaisesti keskimääräisen työntekijän palkan arvoinen". Ehkä meillä on täällä Suomessa kuitenkin jotkut asiat paremmalla tolalla. Jään mielenkiinnolla seuraamaan onko kyseessä jonkin uuden alku vai ei.

Omassa salkussa olen jopa ottanut hieman vipua mukaan Eurostoxx 50 -futuurien muodossa. Mielenkiintoista kyllä, Kesäkuun futuurit ovat jo kauan pysytelleet 2-3% alle päivänkurssin. Varmaa on että kesäkuun puolivälissä kurssit ovat samat. Jollakin on ilmeisesti kova halu turvata salkun arvo kurssiromahduksen varalta. Tämä on jo tullut hyvin kalliiksi.

VIX ja VStoxx ovat nyt niin alhaalla että call-optioiden myynti ei enää tunnu mielekkäältä. Niistä saatava hinta on niin matala että se ei kata juuri minkäänlaista pörssikurssien laskua. Futuurit ovat siis "paljaina", ilman inkäälaista hedgausta.

Toinen opettavainen tarona koske etelä-afrikkalaista EOH - holdongsiä. IT-konsultti näytti miten päin tahansa katsottuna halvalta- mutta kun vuosikertomuksiat ei selviä kaikkea - kuten johdon väärinkäytökset ja lahjusepäillyt. Microsoftin partnerisoppari peruttiin ja kursii puolittui jälleen. Viime viikkojen aikoana osakekurssi on noussut hieman, mutta on vieläkin vuoden alkua huomattavasti matalammalla. Jos yhtiön osakekurssi tuntuu laskevan pitkään ja sitkeästi vaikka talousluvuissa ei näy mitään on syytä harkita kahdesti ostoa. Tiettäkö joku jotakin, mikä ei ole julkista? Toinen vaihtoehto on että olet löytänyt epäsuositun helmen. Riski vai mahdollisuus?

Salkkusivu jossa lisätietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta  +12%, alusta (27-05-2010) +108.1%

Yleistä

Pörsseissä positiivinen vire on jatkunut koko alkuvuoden, lukuunottamatta pientä rykimistä maaliskuun alussa. Monien mielessä kytee jo varmaankin epäillys että nousua on jatkunut jo liian pitkään. Tulta hiillokseen puhaltaa OECD:n äskettäin laskemat mailmantalouden kasvuennusteet, EKP:n tuoreet elvytystoimet johtuen "jatkuvasta heikkoudesta ja yleisestä epävarmuudesta" sekä USA:n heikosta uusien työpaikkojen syntyvauhdista. Citigroupin economic surprise index viittaa negatiiviessal arvollaan siihen että toteutuneet ttulokset ovat olleet keskimäärin selvästi ennusteita heikompia.

Euroopan osalta ING:n ekonomistit puhuvat jopa "Japanin taudista", eli eurooppa olisi menossa kohti Japanin kaltaista pitkään jatkuvaa taloudellista pysähtyneisyyden tilaa. Väite perustuu Takatoshi Iton tutkimuksiin Japanin tilasta jossa on neljä oiretta: Talouskasvun sakkaaminen, deflaatio, matala korkotaso ja demograafiset muutokset (väestön vanheneminen ja väheneminen). Talouskasvu on todellakin aneemista, ja korkotaso nollan kieppeilä. Myös työikäinen väestö on euroopassa vuoden 2009 jälkeen vähentynyt maahanmuutosta huolimatta. Ainoastaan deflaatiota ei olla vielä euroopassa nähty, eikä julkinen velka ole puoliakaan Japanin tasosta. Mutta Japania kannattaa seurata. Japanilla on nyt mailman vanhin väestö, joka lisäksi väheni vuosien 2012 ja 2017 välillä miljoonalla. Seuraavan 40 vuoden aikan väestön ennustetaan vähenevän 25%. Eurooppa tulee perässä. Jokainen vetäköön itse johtopäätökset mitä tämä tarkoittaa maahanmuuttopolitiikan kannalta.

Mutta tarkoittaako tämä kaikki että pörssit ovat lähestymässä jyrkänteen reunaa? Ei välttämättä. Jos katsomme pörssi-indeksejä vuoden aikajaksolla huomaamme että ainoastaan S&P500 on plussalla, Eurostoxx50, Topix ja Hangseng ovat miinuksella. Eli kolmatta kuukautta jatkuneesta noususta huolimatta kurssit eivät ole vuodentakaisella tasolla saatikka viime kesän huipuissaan. Jenkkiosakkeisinn sijoittaneen salkkua pullistaa lisäksi taalan vahvistuminen noin 8% euroa vastaan vuodessa. Tämä voi tuskin jatkua enää.

Omassa salkussani olen halvan euron takia painottanut eurooppaa viime aikoina. Nyt alkaa olla mitta täysi, ja seuraavan voisi olla Japanin painon nostaminen, jota jo hieman aloitinkin ostamalla takaisin Ihara Scienciä, jonka möin viime vuonna pois verosyistä.

VIX ja VStoxx ovat nyt niin alhaalla että call-optioiden myynti ei enää tunnu mielekkäältä. Niistä saatava hinta on niin matala että se ei kata juuri minkäänlaista pörssikurssien laskua. 

Salkkusivu jossa lisätietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta  +7.5%, alusta (27-05-2010) +99.8%

Yleistä

Jumala on taivaassaan ja kaikki on taas mailmassa hyvin. Kauppasodan riskiä pidetään nyt entitä pienenmpänä. Kun lisäksi jopa FED on pehmentänyt linjauksiaan tulevista koronnostoista pörssikurssit ovat tammikuussa nousseet ympäri mailmaa. Vuoden tähtäimellä kaikki pääindeksit ovat kuitenkin vielä pakkasella. S&P500 on totuttuun tapaan pärjännyt parhaiten. Eurostoxx50 ja Topix pitävät häntää. Myös pelkoindeksit VIX ja VSTOXX ovat laskeneet tasoille joita ei juuri kvartaaliin ole nähty.

Teknojätit ovat kuitenkin epäillysten kohteena aivan eri tavalla kuin ennen. Jopa yhdysvalloissa mietitään pitäisikö Facebookin ilmoittaa käyttäjilleen heidän datan arvo yritykselle. Usko teknojen lupaamaan uuteen uljaaseen mailmaan jossa kaikki on helpompaa ja mukavampaa horjuu pahasti. Amazonin kautta ostaminen on toki helppoa ja nopeaa, mutta mukana on seurannut myös kurjuutta. Suuri osa yhtiön tuomista työpaikoista on matalapalkkaisia, ja suuret voitot on mennyt lähinnä omistajille. Myös Uber on kovilla kun kuskeja yhä useammassa kohteessa aletaan pitää jonkinlaisina palkollisina yrittäjien sijasta. Voitoista ei ole tietoakaan ja kasvukin saattaa hidastua. Onkohan suuniteltu IPO jätetty liian myöhäiseksi? Harward Business reciewn kiinnostavassa artikkelissä povattiinkin UBER:ille heikkoa tulevasisuutta. Taksipalveluja haluavat asiakkaat kun euvät juuri välitä saako samalla apilla aljeluja ympäri mailmaa. Oikeastaan vain kotikaupunki kiinnostaa. Siten kilpailijoiden on helppo tulla markkinoilla. Mailmaa ei tarvitse valloittaa, yksi kaupunki riittää!

Myös laitevalmistajat ovat onnahtaneet. Applen puhelinmyynti on laskenut eikä edes nopeasti kasvava palvelumyynti riitä paikaamaan aukkoa. Pidemmällä tähtäimellä en kuitenkaan pidä kovin huonona asiana että Applen asiakkaat käyttävät puhelimiaan entistä kauemmin. Vähitellen palvekumyynti saadaan kasvatettua huomattavasti suuremmaksi eikä uusien puhelimine myynti enää ole yhtä keskeistä. Samsung julkaisi myös heikohkon osarin, jossa lisäksi ennakoitiin heikkoja näkymiä puolijohteille seuraavalle kvartaalille. Loppuvuosi 2019 maalattiin jo kirkkaammilla väreillä.

Kaikn kaikkiaan "aineettomat" teknot tuntuvat nyt riskipitoisilta.

Omassa salkussa ostot ovat heikon eiron takia painottuneet eurooppaan. Vaikka näkymät ovat heikot on aika paljon huonoja uutisia jo mukana hinnoissa.

Salkkusivu jossa lisätietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta  -15.9%, alusta (27-05-2010) +85.8%

Yleistä

Vuosi on kääntymässä uudeksi. Miten mennyt vuosi meni ja mitä onkaan edessä?

Sioittajille mennyt vuosi oli huono melkein mistä suunnasta tahansa katsottuna. Lähes kaikki merkittävät omaisuusluokat näyttävät negatiivista tuottoa vuodelle 2018. Toki suurimpia häviäjiä olivat osakesijoitukset. FTSE world index euromääräisenä näyttää n. -8% vuosimuutosta. Jenkkisijoittajan mielestä (joka on markkinafiiliksen kannalta merkittävä) meni vieläkin huonommin koska taaloissa vastaava luku on n. -12% johtuen taalan vahvistumisesta. Kaikesta huolimatta S&P500 on pärjännyt muita malman pörssi-indeksejä paremmit, muut kun osoittavat -13 ..-18%.

Myös pörssivetureina tutut teknologiajätit ovat saaneet voimakkaasti siipeensä. Usko niiden loputtomaan kasvuun on ilmeisesti hiipumassa.

Perinteiset turvasatama-valuutat USD ja JPY ovat vahvistuneet eroa vastaan vuodess 4.6% ja 6.6%. Kummastelen kuitenkin miksei joulukuun lopun voimakkaat pörssiliikket juurikaan näy valuuttakursseissa? Jos näemme vuosikymmenen suurimmat pörssi-indeksimuutoksen, luulisi että valuutatkin reagoisivat?

Selvää on että hermot ovat nyt pinnalla eikä FED:n Jerome Powell ole paras markkinakuiskaaja. Monet indikaattorit näyttävät toki hidastuvaa talouskasvua. FED:n oma 2019 US-kasvuennuste on mennyttä vuotta alhaisempi 2.3%, mutta edellen pitkän ajan keskiarvoja korkeampi. Neljässä kehittyneessä maassa - Japanissa, Saksassa, Italiassa,Ruotsissa ja Sveitsissä - talouskasvu oli negatiivista kolmannessa kvartaalissa. Myös OECD on entistä pessimistisempi. Kiinan talouskasvu ja ennen kaikkea kuluttajien ostohalukkuus on heikkenemässä.

Käytin aikaisemmin vertuauksia piirretyistä, Kelju K. Kojootti voi juosta ilman päällä kunnes huomaa tilanteen. Mutta on myös toisenlaisia esimerkkejä "Cartoon Physicsistä" jotka voivat olla juuri nyt sopivia. On myös piirrettyjä tai siirrettäviä reikiä joihin voi tippua. Kun on oikein pelokkaana tai pessimistisenä mikä tahansa voi näyttää ammottavalta reiältä johon voi tippua. Talouden todellista tilaa tärkeämpi on markkinatunnelma, joka on nyt erittäin huono.

Oma salkku menestyi melko huonosti johtuen alhaisesta USA-painosta. Verosyistä myin pois huomattavan osuuden salkusta joka nyt on käteisenä. Myynti siis ei johdu siitä että uskoisin k.o. osakeitta nyt erityisen huonoiksi. Mutta kun verokarhu subventoi tappiotani tältä vuodelta kolmanneksella kannattaa tätä mahdollisuutta käyttää. Normaalia suurempi osuus käteisenä ei ole ehkä tässä tilanteessa kovin huono asia, joten en kiirehdi sijoittamaan käteisvaroja uudestaan.

Salkkusivu jossa lisätietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta  -9.7%, alusta (27-05-2010) +99.5%

Yleistä

Mennyt kuukausi on ollut huono pörsseille koko mailmassa. Onko siis lasku alkanut ennätyspitkän nousun jälkeen? Kuuluuko jo mailmanlopun neljän ratsastajan kavioiden kopse kulman takaa?Ei välttämättä. Mutta monet hälytysmerkit osoittavat todellakin punaista:

• USA:n valtionlainojen tuottokäyrä on lähes flätti. Pitkien korkojen painuminen lyhyitä alhaisemmiksi on klassinen laskusuhdanteen ennusmerkki.
• Arvostustasot ovat (laskun jälkeenkin) huomattavan korkeita etenkin yhdysvalloissa
• Protektionismin ellei jopa kauppasodan uhka on ilmeinen
• Teollisuuden sentimentti-indikattorit osoittavat alaspäin - varsinkin Euroopassa ja Kiinassa
• Euroopan talousveturin Saksan talouskasvu kääntyi jopa negatiiviseksi Q3:lla
• Kiinan talouskasvu on alhaisin moneen vuoteen

Mutta kaikki ei ole negatiivista:

• USA:n talouskasvu näyttää edelleen melko vahvalta ja palkat ovat olleet 3.3% vuosikasvussa
• Jopa FED on muuttunut hieman varovaisemmaksi eikä indikoi enää yhtä nopeaa koronnostotahtia
• Mitään yrityskauppa-buumia ei olla nähty - yleensä näitä on runsaasti nousukauden viime metreillä
• Kiinassa kevennetään henkilö-verotusta, lasketaan korkoja ja kevennetään pankkien vakavaraisuusvaatimuksia sekä kiihdytetään infra-investointeja
• USA:n kuluttaja-luottamus on vahva

Tietty tunnelmamuutos on kuitenkin havaittavissa. Kasvuosakkeet ja kovan iksun saaneet tekno-osakkeet eivät ole enää muodissa. Sensijaan defensiiviset ja arvo-osakkeet sekä matalan volatiliteetin osakkeet vetävät hyvin. VIX-indeksi on noussut ja on ehkä nyt "normaaleilla" tasoilla oltuaan pitkään aivan pohjamudissa.

Mitä siis on edessä? No, ennustaminen on vaikeaa, varsinkin tulevaisuuden, mutta uskon volatiliteetin pysyvän korkeana. Nyt optiot ovat hinnoissaan, minkä vuoksi voisi jo pitkän paussin jälkeen harkita call-optioiden myymistä. En oikein usko vielä suurempaan pörssilaskuun, pientä vaappuvaa nousua pikemminkin. Suuri kysymys on koska kohtaa alaslyötyjen euroopan ja kasvu-talouksien aika. USA:n ylituotto ei voi jatkua loputtomiin.

Mutta edelleen kannattaa pysyä varovaisena eikä käyttää kaikkia paukkuja heti.

Salkkusivu jossa lisätietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta  -11.8%, alusta (27-05-2010) +95%

Yleistä

Kaikki varmaan tunnistavat kohtauksen jossa Kelju K. Kojootti on juossut jyrkänteen reunan yli, mutta jatkaa juoksuaan hetken ilman päällä, kunnes katso alas ja painovoima tekee tehtävänsä. No, nyt amerikan markkinoilla vilkaistiin alas. Arvostuskuilu muihin ja etenkin kasvumarkkinoihin on huima ja jalkojen alla onkin pelkkää ilmaa. Lokakuun lasku S&P 500:saa on lähes 10%. Alkuvuoden nousut on nyt pyyhitty pois ja myös jenkeissä ollaan muiden markkinoiden tavoin miinuksella.

P/B -mittarilla MSCI world-indeksin ja MSCI- Emerging marketsin välillä on n. 38%, mikä on suurimpia eroja tällä vuosituhanella. Kun arvostusero aikaisemmin on ollut näin iso se on ennakoinut selvää ylituottoa kasvumarkkinoille seuraavan viiden vuoden aikana - n. 100%:n verran. Pahimpaan laskuun ei varmaankan silti kannata lähteä ostoksille, joten malttia ja ajallisesti hajauttaen liikkelle.

Toinen poikkeama lokakuun laskussa on että lähes kaikki omaisuus luokat ovat saaneet siipeensä, joten edes hajautus ei ole oikein auttanut.  Erityisen kovia kolauksia ovat saaneet tähänastiset markkinasuosikit - korkeastiarvostetut teknologia-osakkeet. Jopa asuntomarkkinat tuntuvat heikoilta monessa maassa. Uutisoitinhan asuntkauppojen määrän laskeneen jopa koti-Suomessakin. Oikeastaan käteinen on ollut ainoa joka on säilyttänyt arvonsa. 

Mikä sitten sai Kojootin vilkaisemaan alas? Kiinan kasvulukuja syytetään yhdeksi hermoilun syyksi. Olihan kansantuotteen vuosikasvu vaivaiset 6.5%.... eli heikoimmat talouskriisin jälkeen. Luvut eivät toisaalta meikäläisin silmin näytä kriisiluvuilta. Samoin hermoillaan kauppasodan kiihtymistä USA:n mahdollisesti korottaessa tullejaan jopa 25% tasoille vuoden vaihteessa. Tähän mennessä kovin selviä merkkejä vaikutuksista ei ole näkyvissä. Totuus lienee että markkinat kyllä löytävät hermoilukohteen jos sellaista kaipaavat. Yksi kummallisuus lisää: Vaikka kurssit ovat laskeneet voimakkaasti VIX-indeksi ei missään vaiheessa ampunut juuri 20 korkeammalle. Tämä ei ole oikein kriisilukema, vaan melkeimpä normaalitasoa muutaman vuoden takaa.

Opettava esimerrki markkinadynamiikasta: Muistatteko että Turkki oli jokin aika sitten kriisissä ja valuutta suorastaan romahti? Niin, eipä sitä näköjään muista kovin moni muukaan. Turkin liiran arvo on noussut kohisten lokakuussa.

Minusta kannattaa nyt ottaa rauhallisesti eikä tehdä häitköityjä liikkeitä. Jos käteistä on, voisi vähitellen ja ajallisesti hajauttaen lähteä ostoksille, etenkin kasvumarkkinoille.

Salkkusivu jossa lisätietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta  -3.1%, alusta (27-05-2010) +114%

Yleistä

Minua vaivaa edelleen tunne että markkinat elävät tällä hetkellä jossakin Ihmemaa Oz:ssa. Suuri ja mahtava taikuri hallitsee OZ:ia pelon avulla. Mutta jos verhon taakse kurkistaa mahtava taikuri onkin pieni mies varustettuna megafonilla ja ukkoskoneella.Vaihdetaan megafoni Twitter-tiliin ja vertauskuva lienee selvä. Uusia kiinan-tulleja on otettu käyttöön, mutta odotettua alemmalla 10% tasolla. Tämä sai aikaan riemurallin markkinoilla. Mailma on ihmeellinen. Sinänsä 10% tullitaso ei tule mullistamaan mailmankauppaa. Eräiden arvioiden mukaan Renminbin heikkeneminen (joka on jo toteutunut) syö vaikutuksesta puolet. Valmistajat absorboivat pari %-yksikköä, ja loput 2-3% jää Amerikkalaisten kuluttajien maksettavaksi. Nähtäväksi jää mitkä muut jatkotoimet tästä seuraa Kiinassa. Kiina kyää sinänsä pärjää. Valmistavan teollisuuden profiili on viime vuosina muuttunut ja painottaa  nykyään keskitason teknologiaa, kuten kaivinkoneita ja ilmastointilaitteita. Näitä viedään pääasiassa muihin aasian maihin. Viennistä enää puolet kohdistuu OECD-maihin.

Samalla Kanada kieltäytyy hyppimästä Trumpin pillin mukaan , ehkä he ovat kurkistaneet verhon taakse?

Teollisuudelle tästä on oppina se että kannattaa olla paikallista valmistusta suurimmilla markkinoilla, paikallisella logistiikka- ja komponentti-ketjulla höystettynä. Silloin poliittinen riski on minimoitu.

Kaikesta ukkospaikkeesta huolimatta. S&P500 on jatkanut ylöspäin ja on vuositasolla 18% plussalla. Myös Topix on vuositasolla plussalla, mutta muut keskesimmät pörssi-indeksit matavat nollan kieppeillä. Keskeiset valuutat eivät vuodessa ole juuri muuttuneet. Sensijaan kehittyvien maiden valuutat ovat saaneet kyytiä. Nyt siis myös Renminbi on heikentynyt, varmaankin Kiinan keskusjohdon siunauksella.

Kummallinen tilanne vallitse edelleen "pelkokertoimissa" VIX ja VSTOXX. Näillä kriisiuutisilla ja kurssilaskuila muualla kun USA:ssa luulisi jo pelkokertoimine pomppavan melkoisesti - mutta ei. VSTOXX ei edes yltänyt yli 20 ja VIX-käyrä on lähinnä kohinaa.

Ruutia (eli käteistä) kannattaa pitää kuivana hyvien tilaisuuksien varalta. Minusta tuntuu että yksi näistä tilaisuuksita on juuri nyt päältä ja katsastelen ostettavaa Etelä-Afrikasta.

Salkkusivu jossa lisätietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta  -3.2%, alusta (27-05-2010) +113.7%

Yleistä

Kuukauden loppupuolta väritti Turkin valuuttakriisi, joka veti mukaansa kehittyvien markkinoiden osakkeet ja joitakin valuuttojakin. Samalla myös koko euroopan osakemarkkinat saivat kyytiä - erityisesti pankkisektori. Jossakin märin reaktio oli mielekäs, onhan Turkkilaisilla yrityksilä suuri määrä valuuttalainoja eräissä eurooppalaisissa pankeissa. Vähemmän järkeen käyvä on koko kehittyvien markkinoiden sektorin polkumyynti. Mitä yhteistä on esimerkiksi Etelä-Afrikalla ja Turkilla? Väitän että hyvin vähän. Joitakin yhdistäviä tekijöitä voi toki löytää: Vahvistuva taala, vähitellen nouseva korkokanta ja raaka-aineiden halventuminen. Nämä ovat olleet jo jonkin aikaa nähtävissä, mutta millä perustella "kriisimyyntejä"?

Epäilen lisääntyvää ETF-kaupankäyntiä. Sijoittajat ostavat kehittyviä markkinoita erilaisissa paketeissa jossa on osakkeita Kiinasta Turkkiin. Kun sitten kriisiotsikot Turkista levähätvät isolla fontilla lehtien etusivuille myydään äkkiä pois koko paketti. Näin korrelaatiot eri maiden pörssien ja valuuttojen välillä kasvaa. Nyt voi siis olla hyvä tiaisuus ostaa lisää kehittyvien markkinoiden osakkeita, esimerkiksi juuri Etelä-Afrikasta, jonka valuutta on heikentynyt yli 7%.

Pörssi-indekejä tarkastellessa vuositasolla USA nousee aivan omalle kymmenluvulle. Hang Seng on laskenut selvästi kesäkuun alusta alkaen. Huolenaiheina ovat kauppasodan kiihtyminen ja asuntokuplan mahdollinen puhkeaminen kun raha-hanoja väännetään tiukemmalle. Eurooppa on lähinnä madannut paikoillaan.

Kummallinen tilanne vallitse "pelkokertoimissa" VIX ja VSTOXX. Näillä kriisiuutisila ja kurssilaskuila muualla kun USA:ssa luulisi jo pelkokertoimine pomppavan melkoisesti - mutta ei. VSTOXX ei edes yltänyt yli 20 ja VIX-käyrä on lähinnä kohinaa.

Omassa salkussa pitkään ollut alipaino USA:le ja ylipaino Kiinalle näkyy selkeänä miinuksena. Aina ei voi olla oikeassa.

Ruutia (eli käteistä) kannattaa pitää kuivana hyvien tilaisuuksien varalta. Minusta tuntuu että yksi näistä tilaisuuksita on juuri nyt päältä ja katsastelen ostettavaa Etelä-Afrikasta.

Salkkusivu jossa lisätietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta  -3.3%, alusta (27-05-2010) +113.5%

Yleistä

Viimeisen kuukauden aikana pörsseissä on nähty voimakasta heiluntaa. Eniten on tullut takkiin Kiinalasille ja kiinaan liittyville osakkeille. Jenkkiosakkeet ovat kehittyneet yllättävän suotuisasti. Optimismi on suorastaan laukassa. Vuositasolla SP500 on plussalle yli 15%. Eurooppalaiset osakkeet sensijaan ovat ”nollalinjalla”.

Kauppasodasta puhutaan paljon, ja erilaisia kurssiliikkeitä selitetään mielellään sen avulla.  Toinen näkökulma voisi olla, että noususuhdanteen puhti on nyt loppumassa. Kuten arvon kollegat ovat jo huomauttaneet korkoero lyhyiden ja pitkien korkopaperien välillä on jenkeissä hyvin pieni ennakoiden suhdannekäännettä.

Entä Kiinassa? Merkittävin viimeaikainen tapahtuma on renminbin heikkeneminen mm taalaa vastaan, ilmeisesti keskuspankin tukiostoista huolimatta. Investointien kasvu on hyytynyt alle 10% vuosivauhtiin, samoin kuin rahamäärän kasvu. Osasyynä on tietoinen politiikka, jolla halutaan rajoittaa velan kasvua paikallishallintotasolla ja erityisesti kiinteistösijoituksissa.  Samalla kysyntä kuparille ja muille raaka-aineille on heikkoa.

Kaiken kaikkiaan ero jenkkimarkkinoiden ja muun maailman välillä ovat nyt huolestuttavan isot. Olemme tottuneet katselemaan talousasioissa länteen. Pitää harjoitella pään kääntämistä myös toiseen suuntaan. Näkymät ovat toiset idässä.

Pitkällä tähtäimellä uskon edelleen Kiinan kasvuun. Lähiaikoina näyttää siltä, että laskusuhdanne on edessä. Kannattaa ehkä pitää tavallista suurempi osa varoista käteisenä.

Salkkusivu jossa lisätietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta  +1.7%, alusta (27-05-2010) +124.5%

Yleistä

Täytyy myöntää että olin väärässä. Trump todella tekee asioita eikä vain mölyä. Valitettavasti vain vääriä asioita. Tärkeää ei tunnu olevan mikä olisi hyvää maailmantaloudelle tai Yhdysvalloille, ainoastaan mikä miellyttää hänen kannattajakuntaansa. Sinänsä tähän asti tehdyt päätökset terästulleista ja 50 mrd:n kiinalaistuonnin tulleilla ei ole suurtakaan merkitystä.  Arviot niiden vaikutuksista pyörivät n. 0.1% kasvun hidastuksessa.

Suurin vaikutus lienee luottamuksen romahtaminen WTO:n sääntöihin ja USA:n luotettavuuteen sopimuspartnerina. Entiset liittolaiset ihmettelevät kun Canadan pääministeriä syytetään vehkeilijäksi ja petturiksi samalla kun Pohjois-Korean yksinvaltiasta kehutaan hyvin lahjakkaaksi.

Sanotaan että kauppasodalla ei ole voittajia. Mutta väitän että pienimpiä häviäjiä on Kiina. Mobiiliyhtiö ZTE:n kohtalo osoittaa ettei Kiinalaisyhtiön kannata perustaa bisnestään amerikkalaisten komponenttien varaan. Qualcomin ja Intelin piirien saatavuus kun voi loppua yllättäen. Tarvitaan kotimaisia vastineita, joiden kehittämistä keskushallinto epäilemättä tukee. Kiinan lopullinen teknologinen riippumattomuus nopeutuu. Teknologiajohtajuus tulee pian Kiinasta ei USA:ta. Luemme paljon Piilaakson teknologiaihmeistä: Google, Apple, Facebook, Amazon, jne. Kiinalaisista teknoyrityksistä kirjoitetaan vähemmän, ja salakavalasti Tencent, Alibaba ja Xiaomi lähestyvät. Wikipedian ”yksisarvislistaus” on länsimmalaiselle hätkähdyttävä: Arvokkaimpana on 150 miljardilla Ant financial, kolmosena Uberin jälkeen kiinalainen vastine Didi Chuxing, nelosena Xiaomi, vitosena Meituan-Dianping. Top 20:ssa on 11 kiinalaisyritystä, 5 jenkkiä, 2 Intialaista ja Singaporelainen yhtiö. Ei yhtään eurooppalaista. Kiinalaisilla yhtiöillä on puolellaan suuremmat markkinat ja myötämielinen hallinto.

Samalla monet Aasian johtajat varmaan miettivät kehen kannattaisi tulevaisuudessa turvata- arvaamattomaan jenkkilään jossa neljän vuoden välein voi tapahtua linjanmuutoksia vai johdonmukaiseen Kiinaan jossa johtajia ei valita vaaleilla.

Pörsseissä ei paljon uutta: Ajoittaisten kriisinalkujen välillä palaillaan lähes ”nollalinjalle” vuoden alkuun verrattuna. Euroalue on edelleen vuositasolla jäljessä muista alueista. Parhaiten on menestynyt Hongkong joka on kuumana kiinalasista IPO:sta. Japani ja USA seuraavina. USA:ssa business-sentimentti on tosin jo laskussa. Veronalennusten mielialavaikutuksen on nyt syöty, nyt alkaa tullivaikeudet. FED on korotellut peruskorkoja, EKP vielä jarruttelee. Siispä taala on vahvistunut euroa vastaan. Tässä tilanteessa en satsaisi lisää USA:n markkinoille. Ehkä pitää ottaa lusikka kauniiseen käteen ja katsastella mihin kiinalaiseen teknoyritykseen voisi satsata – älyttömistä kertoimista huolimatta.

Strategia:  Go east young man!

Salkkusivu jossa lisätietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta  +2.2%, alusta (27-05-2010) +125.7%

Yleistä

Ei, Juu, Vaarinhousut

Trumpin päätökset tuntuvat olevan toisinaan yhtä johdonmukaisia kuin lasten nauratusleikki ”Ei, Juu, Vaarinhousut”. Siinä vastapuoli yritetään naurattaa panemalla hänet sanomaan hulvattomia lauseita. Ensiksi nauranut häviää.

Kaikkein koomisin piirileikki on käyty kiinalaisen kännykkävalmistaja ZTE:n ympärillä. Yhtiö on ollut USA:n hampaissa jo Obaman kaudesta jäätyään kiinni kaupankäynnistä Pohjois-Korean ja Irakin kanssa. Sitäpaitsi yhtiö on vaara USA:n kansalliselle turvallisuudelle. Näitä yhtiöitä pitää rangaista ja kieltää jenkkikomponenttien osto. JUU

N. 20 miljardin arvoinen pörssiyritys joutuu panemaan lapun luukulle. Ikävää, mutta kiinalaisia sääntöjä rikkovia yrityksiä on rangaistava, tämähän on Trumpin pääteemoja…eikun EI. Kiinan Xi-setä on hyvin, hyvin vihainen eikä kohta halua tehdä diiliä Trumpin kanssa. Tätähän ei voi sallia. Siispä rangaistukset kumotaan ennen Kiinalaisen talousdelegaation saapumista.

Jäämme kiinnostuneina odottelemaan VAARINHOUSUJA. Ei kyllä naurata yhtään.

Kiinalaiset ymmärtävät erittäin hyvin, että Trumpin vahvin toive on tehdä näyttäviä ja nopeita diilejä arvovaltaisten päättäjien kanssa. Tätä käytetään hyväksi.

Poliittisen komedian jatkuessa markkinoillakin on tultu tulokseen, että mitään oikeaa kauppasotaa ei ole tulossa. Välillä heitellään muutamia paukku- ja savupommeja, mutta mitään merkittävää ei savun hälvettyä ole tapahtunut.

Pörssi-indeksit ovatkin nousseet ja pelkokerroin VIX on laskenut takaisin hyvin alhaiselle tasolle. Samalla näyttää siltä, että euron vahvuus ja taalan heikkous on mennyt ohi. Varsinkin Jenkeissä tuloskausi ylitti ennakkoarviot jopa selvästi. Kurssireaktiot ovat silti olleet vaisuja. Tilasto-askartelijat ovat kaivaneet esille faktan että >20% kvartaali-tulosparanuksen jälkeen kurssit ovat vuodessa nousseet vain 2.6%. Oikein voimakas tulosparannus eräällä tavalla ennakoi suhdanteen heikkenemistä. Ja vaikeahan tästä on enää parantaa….

Kaikesta huolimatta: Kesä on tulossa ja pörssit rauhoittuvat. Nyt on aika vähitellen viilata salkku kesäasentoon. Liiat johdannaiset pois jotta voi rauhassa nauttia kesästä!

Strategia:  Ruotsia ja Brasiliaa lisää

Salkkusivu jossa lisätietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta  -0.9%, alusta (27-05-2010) +118.9%

Yleistä

Kuukauden aikana on nähty monenlaista sapelinkalistelua – sekä sotilaallista että kaupallista.

Kauppasodalla uhkailu USA:n ja Kiinan välillä on kiihtynyt, joskin on hyvä muistaa ettei mitään kovin merkittävää ole vielä pantu täytäntöön. Toistaiseksi ollaan edelleen uhkailun tasolla. Saattaa tosin käydä niin että liiallinen uhkailukin saa aikaan vahinkoa käytännössä estämällä sopimukseen pääsyn. Ei nimittäin saa näyttää siltä että Kiina antaisi periksi painostuksen alla. Mahdolliset suunnitteilla olleet myönnytykset ovat nyt varmasti jäissä. Huhutaankin että presidentti Xi olisi viime tipassa perunut suunniteltuja myönnytyksiä ennen Hainanin saarella viime viikolla pitämästä linjapuheesta. Sensijaan kalistellaan nyt merivoimien sapeleita Taiwanin lähistöllä.

Vaikutuksellisin jenkkipäätös ei tällä kertaa tullut Trumpin kynästä. Sensijaan kongressi pani voimaan uudet venäjäsanktiot joilla saatiin heti rupla 10% laskuun ja Oleg Deripaskan Rusal henkitoreisiin. Tavoitteena lienee ollut estää Trumpin liiallinen veljeily veli venäläisen kanssa. Tämä osoittaa että USA:lla on edelleen talousmahtina valtaa sulkea yhtiö kuin yhtiö kansainvälisiltä markkinoilta.

Yksi mielenkiintoisimmista artikkeleista lähiaikoina FT:ssa kertoo kuinka ”volatiliteetti-virus” sairastutti Wall-Streetin. Kaikki alkoi Harry Markowitzista ja hänen vuonna 1952 julkaistusta artikkelista. Jo ennen sitä oli monilla näppituntuma, että korkeasta riskistä pitää saada korvauksena korkeaa tuottoa, mutta tässä oli ensimmäinen teoreettinen malli. Ongelmana oli, että riskille ei ole selkeää mittaria. Markowitz päätteli, että volatiliteetti voisi korreloida riskin kanssa. Näin varmaan onkin, mutta volatiliteetti ei silti ole yhtä kuin riski (vrt. Rusalin romahdus). Kaikkein pahimmat ongelmat saattavat olla edessä nyt kun voltiliteetilla käydään kauppaa siinä missä muillakin johdannaisilla. Nyt keskustellaan jo mahdollisuudesta, että volatiliteetti-johdannaiset itse asiassa ohjaavat pörssi-indeksejä eikä päinvastoin.

Kaikesta huolimatta taivas ei ole pudonnut niskaamme, ja volatiliteettikin on järkevällä tasolla. Vuositasolla Euroopan pörssi-indeksit ovat heikoilla, mutta USA:n ja Aasian indeksit osoittavat kohtuullisia nousuja. Euro on edelleen vahva, mutta ei ole vahvistunut lisää. Heikko Ruotsin kruunu houkuttaa ostamaan lisää ruotsi-osakkeita.

Strategia:  Ruotsia ja Brasiliaa lisää

Salkkusivu jossa lisätietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta  0.1%, alusta (27-05-2010) +121%

Yleistä

Edellisen paniikin jälkeen olemme nyt toipuneet pahimmasta ja S&P 500 ja Hangseng ovat jo takaisin plussalla vuoden alusta laskien. Samalla viritellään uutta mörköä nimeltä kauppasota jolla pelotella sijoittajia.

Miten todennäköistä on että todella merkittävää konflikti saadaan aikaan? Minusta ei kovin todennäköistä. Pääpukari Presidentti Trump ei näytä ymmärtävän juuri mitään taloudesta eikä varsinkaan kansantaloudesta. Kuvaavaa on että hänen mielestään kauppataseen alijäämä, etenkin Kiinan kanssa, on kaiken paha ja juuri. Tiedon tasoa kuvaa twiitti jossa POTUS vaatii Kiinalta toimia jolla alijäämää pienennetään miljardilla dollarilla. Myöhemmin hämmentynyt Kiinan lähettiläs Liu He sai kuulla että presidentti oli tarkoittanut sataa miljardia – n. kolmannesta alijäämästä.

Kiinaa vastaan suunnattu oli myös ensilaukaus teräs- ja aluumiini-tulleilla. Kiinassa onkin ollut ylituotantoa jota pitää edelleen suitsia. Nytkään ei haittaa yhtään, että kuti osuu aivan muualle, suurimmat teräksentuojat kun ovat Kanada (16.7%), Brasilia (13.2%), EteläKorea (8.7%) ja Meksiko (9.4%). Kiinasta tuodaan vain 2.9% koko teräksentuonnista. Todennäköisesti poikkeuksia myönnetään anteliaasti ja tullien vaikutukset jäävät pieniksi.

Tosin oikeisiin tuloksiin ei pyritäkään. Pääasia on että Trumpin kannattajakunnasta näyttää siltä että heidän puolestaan tehdään jotakin: ”Paljon kiljuntaa mutta vähän villoja sanoi mummo kun sikaa keritsi”.

Eli ottakaa edelleen rauhallisesti, odotettavissa on paljon räväköitä otsikoita mutta vähän merkityksellisiä päätöksiä.

Taala tuntuu nyt jämähtäneen tasolle joka on n. 15-20% vuodentakaisia tasoja heikompi – itse asiassa aika lähellä pitkänajan keskiarvoja. Tosin USA:n nopeammin kohoavan korkotason pitäisi pönkittää taalaa, joka tuskin tästä enää juurikaan heikkenee. Nyt voisi siis olla hyvä tilaisuus hieman nostaa USA:n painoa salkussa jossa se on pitkään ollut alipainossa – jos siis löytää jotakin kohtuuhintaista ostettavaa. Lisäsin salkkuun jo pientalorakentajan Toll Brothersin, mutta vielä olisi tilaa hieman lisätä painoa.

Strategia:  USA:ta ja Brasiliaa lisää

Salkkusivu jossa lisätietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta  -4.8%, alusta (27-05-2010) +110.2%

Yleistä

Kauan odotettu kurssikorjaus on nyt tullut. Kurssiliikkeet olivat viime viikolla jopa hämmästyttävän rajut. Silti en ole vakuuttunut, että pitkään jatkuneet ”härkämarkkinat” olisivat nyt ohi. Tämä tuntuu enemmän tasaisin väliajoin toistuvalta korjausliikkeeltä, kuten toissavuoden Kiinasta alkanut korjausliike.

Salkkusivu jossa lisätietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta  5.7%, alusta (27-05-2010) +120.8%

Yleistä

On aika tarkastella viime vuoden tapahtumia ja omaa sijoitusmenestystä.

Portfolion tuotto jäi 5.7% tasolle mikä on vähemmän kuin esimerkiksi FTSE world-indexin kehitys (6.2% euroissa). Yksittäisistä syistä tähän merkittävin oli sijoitus Australialaiseen Quintis-yhtiöön. Santelipuun kasvatukseen erikoistunut yhtiö joutui vaikeuksiin lyhyeksimyyjän hyökkäyksen jälkeen, jossa paljastuikin ongelmia. Kaupankäynti yhtiön osakkeilla on ollut keskeytettynä jo puoli vuotta johdon yrittäessä järjestää rahoitusta uudelleen toiminnan jatkamiseksi. Pahaksi onneksi tappiota ei voi edes realisoida verotuksen keventämiseksi – yhtiö ei ole konkurssissa, mutta osakkeilla ei myöskään käydä kauppaa. Yksistään tämä osake veti portfoliota alas yli 4%.

Voiko tästä oppia jotakin? Rehellisyyden nimissä sanoisin että ongelmat eivät olleet nähtävissä ja sijoituspäätös silloin käytettävissä olevan tiedon valossa järkevä. Oliko yhtiön paino liian suuri? Mahdollisesti. Kun salkussa on n. 40 positiota tasajaolla kaikille tulisi n 2.5% paino. Yli 5% paino on silloin ehkä turhan suuri, varsinkin kun taustalla ei ole merkittävä kurssinousu.

Merkittäviä nousijoitakin toki löytyy. Japanilainen Agro-Kanesho on vuodessa noussut 91% ja Samsungkin 60%.

Toisen ryhmän muodostavat yhtiöt jotka on myyty pois tai positiota kevennetty lähinnä verosyistä, kuten Bilia ja Greene King. Sijoituscase ei ehkä ollut huono, mutta ajoitus kyllä. Siksi nämä yhtiöt voivat palata salkkuun uudestaan. Tämä onkin hyvä tapa arvioida sijoitusta uudestaan: Jos myyt osakkeen pois verosyistä, tekeekö mieli ostaa osake myöhemmin takaisin? Tämän voi tehdä oikeasti tai vain virtuaalisesti, omassa mielessä.

Merkittäviä trendejä sijoittajan kannalta oli euron vahvistuminen (ja taalan heikentyminen) joka tapahtui pääasiassa vuoden alkupuoliskolla. EURUSD nousikin vuodentakaisesta 15%. Tämä rokottikin euroissa sijoittavan salkun tuottoa merkittävästi. Nyt kurssi näyttää melko trendittömältä.

Toinen trendi oli monien keskeisten pörssi-indeksien vahva nousu: S&P500 nousi 19% vaikka amerikkalaisen osakkeiden ylihintaa on manailtu jo kauan. Myös Nikkei nousi yli 19%. Hongkongin Hang Seng kuitenkin päihitti molemmat 36% nousulla. Euroopassa nousu on ollut vaatimattomampaa.

Tälle vuodelle povaan teenlehdistä ja pitkien ja lyhyiden valtionlainojen korkoeroista nousun jatkuvan vielä tämän vuoden. Painotan edelleen Japania, Kiinaa ja Eurooppaa USA:n edelle

Strategia:  Nyt satsaan Japaniin ja Kiinaan

Salkkusivu jossa lisätietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta  5.5%, alusta (27-05-2010) +124.7%

Yleistä

Kuukausi on ollut tapahtumarikas. Paljon on kirjoitettu USA:n yritysveron laskusta. Verotuksen perusprosentti onkin ollut uskomattoman kova 35%, mutta monien vähennysten takia keskimäärin n. 18.6% tasolla. Analyysien mukaan keskimääräinen taso laskee usean prosenttiyksikön. Tästä syntyy n. 200 mrd$ veroetu yritysten omistajille, josta n kolmannes kuuluu ulkomaalaisille. Näeme todennäköisesti lisää osinkoja ja osakkeiden takaisinostoja. Jos vanhat merkit pitävät kutinsa veroalella on varsin vähän merkitystä yritysten invstointipäätöksiin ja työpaikkoihin.

Euroopassa punnan ja euron kurssit heiluvat ihmellisten brxit-kiemuroiden tahdissa. Ensin neuvottelut näyttivät ajannen tukevasti karille, koska Theresa Mayn pohjoisirlantilainen hallituskumppani ei hyväksy kovaa rajaa emomaan ja pohjoisirlannin välille. Irlanti haluaa toisaalta estää kaikin keinoin rajan sulkeutumisen pohjoisirlantiin. Lopulta kuitnekin sopu syntyi. Lopputulos näyttää kuitenkin hämmästyttävästi siltä kuin Isobritannia jatkaisi sisämarkkinoissa , mutta ilman äänivaltaa Brysselissä. Miten muuten rajat pidetään auki Irlannin ja Pohjois-irlannin ja toisaalta Pohjois-irlannin ja emäbritannian välillä? Britit joutuvat siis maksaamaan valtavat erokorvaukset, menettävät äänivaltansa, mutta joutuvat käytännössä seuraamaan Brysselin säädöksiä. Ei kuulosta oikein siltä, mitä äänestäjille markkinoitiin. Mutta ei hätää, neuvottelijat ovat tunnustaneet tosiasiat. Markkinat kiittävät.

Samaan aikaan sovittiin laaja vapaa-kauppasopimus EU:n ja Japanin välille. Tätä kustutaan myös "juustoa autoja vastaan" - sopimukseksi, koska maatalaoustuotteiden vienti Japaniin helpottuu samoin kuin autojen tuonti Japanista.

Kovasta veroalennushälystä huolimatta pidän Eurooppaa ja Japania kiinnostavammilta panostuskohteina kuin USA. Hämmästyttävää kylläkin näyttää siltä että Japanista voi hyvinkin löytää vielä melko edullisia laatuyhtiöitä, varsinkin pienemmistä. Näihin pitääkin lähiaikoina paneutua enemmän.

Strategia:  Nyt satsaan eurooppaan ja japaniin

Salkkusivu jossa lisätietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta  9.0%, alusta (27-05-2010) +127.7%

Yleistä

Hakuna Matata – ei huolen häivää tuntuu olevan markkinoilla vallitseva tunnelma tällä hetkellä.

Mario Draghi onnistui tempussan kertoa että euroalueen ”QE”-tukiostoja vähennetään 2018 alle puoleen nykyvauhdista vahvistamatta samalla euron vaihtokurssia. Melko uskomaton suoritus ottaen huomioon miten heikkona euro on ollut. Keskeisiä aineksia onnistuneessa viestinnässä oli painotukset ettei vuoden 2008 ja 2011 virheitä toisteta. Korkotasoa ei lähdetä liian nopeasti korottamaan. Myös tukiostojen uudelleen kasvattamista voidaan harkita jos talousluvut eivät nouse toivotulla tavalla.

USA: talous kasvaa tasaisesti ja työttömyys on laskenut 4.1% tasolle – alimmilleen 17 vuoteen.  Myrskytuhot laskivat syyskuussa työllisten määrää, mutta lokakuun tilastot näyttävät että kyseessä oli tilapäinen häiriö. Palkkakehitys on tosin edelleen surkealla tasolla, 2.4% vuositasolla.

Japanissa Shinzo Abe sai uuden mandaatin vaaleissa jatkaa ekspansiivista talouspolitiikka.

Kiinassa Xi on vahvistanut asemiaan entisestään ja saanut maininnan kommunistisen puoleen ohjelmaan ensimmäisenä johtajana Maon jälkeen.

Ja mainitsinko jo että USA:ssa lasketaan yritysverotusta.

Toki maailmasta löytyy edelleen myös huolestuttavia piirteitä. Etelä-Afrikka on edelleen myllerryksessä mikä on painanut kursseja ja heikentänyt randia. Pörssikurssit ovat nyt korkealla – Shillerin PE-suhde on yli 31, eli lähes kaksinkertainen keskiarvoonsa verrattuna. Myös ns. pelkokerroin eli VIX-indeksi on luonnottoman alhaalla. Nämä molemmat tekijät viittaavat yltiö-optimismiin. Mutta korkeat kertoimet eivät tarkoita sitä etteivätkö kurssit voisi jatkaa nousuaan vielä pitkään, eikä varsinkaan siitä että lasku olisi ovella.

Koska vaihtoehtojakaan ei ole, eikä mitään kriisin laukaisevaa tekijää ole näköpiirissä sijoittajat uskovat edelleen osakkeisiin.

Myös oma salkku nousi all-time high tasolle. Hyviä nousuja nähtiin mm. Intelin, Applen ja useissa aasialaisissa osakkeissa. Tpoix- indeksi on nyt noussut 33% vuoden aikana.

Itse alan painottaa vähitellen taas Eurooppaa, jossa vahvistuvan euron uhka on väistynyt ja kasvu näyttää vahvistuvan.

Salkkusivu jossa lisätietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta  5.0%, alusta (27-05-2010) +119.4%

Yleistä

Syyskuusta muodostui salkun kannalta erittäin mukavaksi kuukaudeksi. Kaikki pääindeksit olivat nousussa Lontoon FTSE100-lukuunottamatta. Vuositasolla parhaita indeksejä ovat Topix ja HangSeng. "Pelkoindeksit" VIX ja VSTOXX ovat niin alhaalla se jo itsessään alkaa olla pelottavaa.

Myös muita poikkeamia totutusta on näkyvissä. Olemme pitkään tottuneet siihen että korrelaatiot eri osakkeiden ja indeksien välillä ovat korkeita. Markkinat ovat reagoineet erilaisiin pääasiassa poliittisiin tai keskuspankkilähtöisiin uutisiin.  Kaikki osakkeet ovat silloin liikkuneet samaan suuntaan, eli korrelaatio niiden välillä on ollut korkea. Tällöin on ollut melkein samaa mitä ostat. Tästä on seurannut halvan indeksi-salkun ylivoima, Jos kaikki kurssit liikkuvat samaan suuntaan on ainoa menestystekijä alhaiset kustannukset. Nyt näyttää kuitenkin siltä että korrelaatiot ovat laskeneet merkittävästi. Viime aikoina korrelaatio SP500-osakkeiden ja indeksin välillä on laskenut alhaisimpaan arvoon hyvin pitkään aikaan - n. 18%. Vielä muutama kuukausi siten korrelaatio oli 60% luokkaa. Alkaako tästä taas "stockpickerin" kultakausi?

Jenkeissä kurssinousut ovat jatkuneet hyvien talouslukujen ja yritysverohelpotusten odotuksen ajamina. Mutta minusta tuntuu että positiiviset uutiset ovat jo kursseissa täysmääräisinä. Olen tosin ollut väärässä jenkkien suhteen ennenkin....

Intiassa ei mene yhtä hyvin. Maalla on paljon kasvupoteniaalia, mutta tuikitärkeät uudistukset onnistutaan järjestään tyrimään. Parhaimmasta päästä tässä lajissa oli seteliuudistus jossa alta aikayksikön mitätöitiin 86% maan seteleistä. Myös arvonlisäverouudistus oli vähemmän onnistunut. Myös uusi verotus on luvattoman monimutkainen.

Valuuttapuolella euron vahvuus ja taalan heikkous näyttää nyt kääntyneen. Euroopan poliittinen tilanne ei ole aivan nin seesteinen kuin kuviteltiin. Jenkeissä FED sensijaan onkin korottamassa korkotasoa. Eli uskon ettei euro lähiaoikoina vahvistu merkittävästi taalaa vastaan.

Strategia:  Nyt satsaan Japaniin, Kiinaan, ja Brasiliaan. 

Salkkusivu jossa lisätietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta  1.3%, alusta (27-05-2010) +111.5%

Yleistä

Kovin mullistavia asioita ei elokuussa tapahtunut.  Pohjoiskorea ärhenteli ohjuksilla ja ydinkokeilla, mutta tähän markkinat reagoivat suurin piirtein yhtä voimakkaasti kuin lievään pettymykseen yritysilmapiirikyselyssä, eikä edes VIX tahdo nousta kunnolla.. Olipa joku jopa laskenut että pohjoiskorea on tehnyt vuosien varrella yhteensä 30 ohjuskoetta joihin reaktio Tokion pörssissä oli keskimäärin -0.6% viikossa.

Pörssi-indekseistä oli pääasiassa liikettä sivuttaissuuntaan. Hang-seng jatkoi nousua, ja eurostoxx 50 hidasta luisuaan joka on jatkunut jo toukokuusta asti.

Euro on edelleen kovin vahva, joskin näyttää siltä että katto on tullut vastaan. Nyt onkin mielestäni hyvä tilaisuus keventää euron painoa salkussa.

Japanissa työmarkkinat ovat vahvimmillaan sitten vuoden 1974. Avoimia työpaikkoja on hakijaa kohden yli 1.5. Kumma kyllä tämä ei näy palkkainflaationa. Saman voisi sanoa myös Yhdysvalloista.  Onko niin että vanha totuus korrelaatiosta työttömyysprosentin ja palkkainflaation välillä – ns Phillipsin käyrä – on lopullisesti kuopattava?

Jenkkejä pidän edelleen alipainossa. Vahvan euron takia euroalue on myös entistä alemmalla painolla. Vapautuvat rahat sijoitan Kiinaan ja Japaniin. Brasilia saattaa olla myös kiinnostava vaihtoehto. Poliittinen myllerrys on vielä käynnissä, mutta presidentti Temer vältti valtakunnanoikeuden ja maa on juuri noteerannut toisen perättäisen kasvukvartaalin.  Ainoa vaihtoetho sijoittaa Brasiliaan taitaa olla ETF:n kautta, esimerkiksi EWZ.

Strategia:  Nyt satsaan Japaniin ja Kiinan, mahdollisesti Brailiaan. Euroopaa on salkussa jo liiankin paljon.

Salkkusivu jossa lisätietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta  0.6%, alusta (27-05-2010) +110.1%

Yleistä

Heinäkuussa jatkui kesän trendi: Salkun arvoa määrää ennemmin valuuttakurssit kuin pörssikurssit. Huhti-toukokuun jälkeen euro on trendimäisesti selkeästi vahvistunut. Vuodentakaiseen tilanteeseen verrattuna jeni on 15% heikompi, USD  ja punta 6%.  Siitä huolimatta on sijoittaminen Kaukoitään ja kasvumarkkinoille on ollut kannattavaa. Tokion Topix-indeksi on vahvistunut 28% ja Hang Seng 24%. FTSE global equity index laskee maa-indeksejä myös euro-arvoisina. Kuluvana vuonna parhaiten on menestynyt Intia 17.6% nousulla, Kiinan noustessa toiseksi 13.2% nousulla. Häntää pitää Venäjä (-21%). Myös USA on lievästi pakkasen puolella.

Vahvistuva euro painaa vientiyrityksiä. Siitä huolimatta Société Générale ennustaa euroalueelle keskimäärin 19% tulosvahvistusta vuodelle 2017, mikä on selvästi USA:n 11% vahvistumista parempi.

Vahvempi euro on omasta mielestäni tilaisuus keventää eurosalkkua. Lisäpainoa ansaitsevat Japani ja Kiina. Intia näyttäytyy minusta kalliina (p/e 21). USA:ssa talous kasvaa ja työpaikkoja syntyy lisää, mutta palkkakehitys on edelleen ollut melko vaatimatonta. Kun SP500-indeksin toteutunut p/e-kerroin on lähes 25 Hang Seng arvolla 15 tuntuu houkuttelevammalta. Toki yritysmiksi on erilainen, onhan Hongkongissa runsaasti kiinteistösijoitusyhtiöitä joilta sopii odottaa alheisempia kertoimia.

Kaksi menestyvää yritystä on jäänyt mieleen viime aikoina: Samsung ja Apple. Vaikka yhtiöt ovat osittain kilpailijoita tämä selvästi ei estä molempia menestymästä samanaikaisesti. Samsungia kirittää erityisesti muistipiirit ja näytöt – eivätkä ne kännykätkään huonosti suoriudu. Apple lähestyy triljoonan markkina-arvoa, mikä olisi ennätys omassa lajissaan, jopa rahan-arvon muutokset huomioiden maailmanhistorian arvokkain yritys. Palvelut muodostavat yhä suuremman osan tuloista ja tuloksesta. Silti jäämme odottamaan – mikä on SE uusi juttu applelta.

Lähiaikoina suuntaan siis pois Euroopasta jenkeistä ja painotan Kiinaa ja Japania.

Strategia:  Nyt satsaan Japaniin ja Kiinan. Euroopaa on salkussa jo liiankin paljon.

Kiinan BKT kasvoi6.9% toisella kvartaalilla, nopeammin kuin viime vuoden 6.7% ja myös nopeammin kuin virallinen "tavoite" 6.5%. Kiinan talous vetää mukanaan myös muidta kehittyviä talouksia, koska Kiina kuluttaa paljon raaka-aineita.

Ilahduttavaa on että vähittäiskauppa on yhä vahvemmassa vetoroolissa yli 10% kasvulla. Valitettavasti kuplalta vaikuttava asuntomarkkina jatkoi myös nousuaan paikallishallintotasolla toteutetuista rajoituksista huolimatta. Kiinteistösijoitukset nousivat 8.5%.

Postiviivisempaa ja vahvistuvaan mailmantalouteen viitaavaa on sensijaan viennin 8.5% kasvu.

Valtionhallinolla on runsaasti mahdollisuuksia hillitä asuntomarkkinoiden kuohuntaa, joten lisää rajoituksia on odotettavsissa. Harvat kuitenkaan odottavat suuria mullistuksia ennen marraskuussa tapahtuvaa valtionjohdon nimityksiä seuraavalle viiden vuoden jaksolle.

Salkkusivu jossa lisätietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta  -0.2%, alusta (27-05-2010) +108.5%

Yleistä

Kesällä oikeita talousuutisia on harvakseltaan joten feedit pitää täyttää uusilla keksinnöillä. Akronyymien keksiminen auttaa ja takaa huomion.

FANG: Facebook, Amazon, Netflix, Google. Nämä teknosijoittajien suosikit ovat pärjänneet hyvin 2017 alkuvuoden. Kesäkuun alkupuolella mitta alkoi kuitenkin olla täysi ja aiemmat markkinasuosikit dippasivat muita enemmän. Toinen versio akronyymistä on FAAMG, jolloin mukana on myös Apple ja Microsoft (Netflixin sijasta).

SuNRiSe: Japanilaisilla pitää tietenkin olla oma versionsa. Hyvinkin tekaistulta vaikuttava SuNRiSe koostuu yhtiöistä Softbank, Nintendo, Recruit ja Sony. Näistä ainakin rekrytointiyritys Recruit ja Sony on aika vaikea mieltää teknologiayrityksiksi. Yhdistävinä tekijöinä ovat lähinnä kurssinousu ja korkeat arvostuskertoimet.

Näiden akronyymiosakkeiden kanssa kannattaa olla varovainen. Siinä vaiheessa kun näistä aletaan kirjoittaa joku on jo tehnyt sievoiset voitot ja haluaa pumpata nousua vielä vähän. Samoin laskujen alettua ei kannata ylireagoida.

Myös Mario Draghin kommentit ylitulkittiin niin että ECB:n tukiostot olisivat loppumassa hyvinkin nopeasti. Euro lähti vahvistumaan. Taala onkin nyt heikentynyt euroa vastaan koko alkuvuoden ja kurittanut oikeastaan kaikkia ulkomaille sijoittaneita.

Myös ”Pelkoindeksi” VIX osoittaa nyt elonmerkkejä oltuaan pitkään ruususenunessa. Eurooppalaiset osakeindeksit ovatkin dipanneet. Sen sijaan varsinkin Tokio on ollut hyvässä nosteessa.

Mielenkiintoista on myös että korrelaatiotasot eri arvopaperityyppien välillä on laskenut, mikä lisää aktiivisijoittajan mahdollisuuksia. ON melko tylsää valikoida osakkeita kun kaikki nousevat ja laskevat tasajalkaa. Yksi esimerkki tästä on laskeva korrelaatio Japanin jenin ja Topix:in välillä. Maaliskuussa 2016 korrelaatiokerroin oli 83%, mutta on nyt laskenut 63%.

Sekä Saksan IFO että Japanin Tankan näyttävät hyvin myönteisiä merkkejä päättäjien tulevaisuudenodotuksista. Arvostustasot huomioiden satsaan mieluummin Kiinaan, Japaniin ja Eurooppaan kuin USA:han. Näistä Nousevan auringon maa on ehkä tällä hetkellä kiinnostavin.

Strategia:  Nyt satsaan Japaniin ja Kiinan. Euroopaa on salkussa jo liiankin paljon.

Salkkusivu jossa lisätietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta  +2.5%, alusta (27-05-2010) +114.0%

Yleistä

Kaikki ei aina mene putkeen: Lyhyeksimyyjien hampaissa jo aikaisemmin ollut australialainen Qintis osoittautui todellakin mätämunaksi – mutta aivan toisesta syystä kuin väitettiin. Osoittautui että hallitus oli epätietoinen siitä että yritys on menettänyt sopimuksen tärkeimmän asiakkaansa kanssa. Osake tippui 76%, kunnes kaupankäynti keskeytettiin. Nyt järjestellään velkoja. Käytännössä osakkeenomistajat taitavat jäädä nuolemaan näppejään.

Pienempi vastoinkäynti tuli Japanilaisessa Heiwa:ssa. Liikevaihto ja tulos tippuivat edellisvuodesta. Mutta vielä pahempaa oli että johto ennakoi laskun jatkuvan myös tänä vuonna. Laskua 16%.

Näitä kuukausia tulee joskus. Helpottavaa on että kyseessä ei ollut yleinen romahdus vaan pettymys kahdessa salkkuyrityksessä. Kismittävämmäksi tapahtumat tulevat juuri siksi että ne koskevat itse salkkuun valittuja yrityksiä.

Osakeindeksit ovat nousseet melko mukavasti toukokuussa. Omalla kohdalla sen sijaan tuli takapakkia. Vaikka S&P500 ennätyslukemat ovat saaneet eniten julkisuutta näemme alla-olevasta käyrästöstä että vuositasolla Hang Seng  on noussut huomattavasti enemmän, 24.7%. Itse asiassa kasvumarkkinat ovat olleet hyvässä vedossa 21% vuosivauhdilla. Eurooppa on Eurostoxx50-mittarilla lievästi päihittänyt jenkkimarkkinat.

Valuuttapuolella euro on vahvistunut kaikkia merkittäviä valuuttoja vastaan, ja sitä kautta rokottanut muissa valuutoissa noteerattujen osakkeiden salkkuarvoa. Taalan vahvuuskausi on nyt selkeästi ohi.

Niin sanotut ”pelkoindeksit” eli VIX ja VSTOXX ovat nyt hyvin alhaalla, VIX alle 10 ja VSTOXX alle 15. Käänteisen puolalaisen logiikan mukaan alhaiset pelkoindeksit ovat huolenaihe ja ennakoivat huonoa pörssikursseille.

Perusasiat eivät kuukaudessa ole juuri muuttuneet. SP500 on p/e kertoimella arvioituna kallis yli 25 arvolla (keskiarvo n. 16). Viimeaikaisesta noususta huolimatta kasvumarkkinoilla kuten Kiinassa on paremmat edellytykset nousuun. Samoin Japanilla ja Euroopalla. Vaikka taalakin on halventunut vielä ei ole USA:n aika.

Strategia:  Euron painoa lasketaan. Tallinna kaubamaja alkaa näyttää täyteen arvoon hinnoitellulta, joten positiota voi keventää. Halventuneen australian taalan ja Hog Kongin dollarin kirittämänä lisätään näiden valuuttojen painoa salkussa.

Salkkusivu jossa lisätietoja

rvonmuutokset: Vuoden alusta  +7.0%, alusta (27-05-2010) +123.6%

Yleistä

Sijoittajien katseet kohdistuvat nyt vaihteeksi Eurooppaan. Kun kaikkein pahin ei toteutunut Ranskan presidentinvaalien ensimmäisellä kierroksella (ääri-vasemmiston ja ääri-oikeiston kandidaatit toiselle kierrokselle) Eurooppalaiset pörssit ja euro nousivat selvästi. Vaalien toinen kierros näyttää oliko riemu ennenaikaista. Tapahtuma näytti jälleen kerran miten tärkeä valuuttakurssi on sijoittajalle: Vaikka nimelliskurssit nousivat vaalien jälkeisenä päivänä vahvistuva euro rokotti salkun arvoa niin voimakkaasti että päivän saldo jäi pakkasen puolelle.

Samalla ”pelkokertoimet”, VIX ja eurooppalainen VSTOXX laskivat voimakkaasti.

Ei ole kovinkaan vaikeaa ennustaa miten käy jos ennakkosuosikki Macron häviä toisella kierroksella Le Penille. Varsinkin ranskalaiset kurssit laskevat voimakkaasti, ja euro heikkenee useita prosentteja. Sen sijaan Macronin voitto taitaa olla jo hinnoissa, joten kovin voimakasta toista riemurallia ei luultavasti synny.

Ranskan vaalien jälkeen katseet siirtyvät syksyn ja Saksan vaaleihin.

Salkkusivu jossa lisätietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta  +3.7%, alusta (27-05-2010) +116.5%

Yleistä

Nyt alkaa entistä enemmän tuntua siltä että huippu osakursseissa on jo nähty. Kumma kyllä Trumpin epäonnistuminen Obamacare-sotkussa ei saanut jenkkipörsseissä aikaan voimakkaampaa reaktiota. Voimakkain reaktio näkyi Eurostoxx 50-indeksiin liittyvässä ”pelkoindeksissä”, VSTOXX. Tämä kuvaa odotuksia indeksin volatiliteetistä, toisin sanoen indeksioptioiden hintaa. Eli kun jenkeissä aivastellaan Euroopassa nousee jo kuume. Mutta uskon että näemme yhä uusia epäonnistumisia jenkeissä. Odotukset ja pörssikurssit ovat nyt liian korkealla, eli täydellinen suoritus on jo hinnassa. Muutamia hälytyttäviä merkkejä näkyy: Vähittäiskauppa vetää huonosti ja uusia lainoja otetaan erittäin vähän.

Etelä-afrikassa presidentti Zuma erottaa (taas) keskuspankin johtajan ja randi sukeltaa. Voimakkaalta tuntuva 6% pudotus vastaa tosin vain yhden kuukauden nousua.

Credit Suisse Global Investement returns yearbook nostaa tänä vuonna esille kiinnostavan teeman: Mitkä faktorit eli osakevalinnan tekijät ovat toimineet pitkässä perpsektiivissä (1900-2016).

Viisi valittua tekijää ovat:

• Arvo: Matala P/B (price to book).
• Momentum: Kurssivoittajat jatkavat nousuaa, häviäjät laskua.
• Tuotto: Korkea osinkotuotto tuo korkeamman kokonaistuoton.
• Koko: Pienet yritykset tuottavat  suuria paremmin.
• Matala volatiliteetti: Matalan volatiliteetin (vakaa osakekurssi) osakkeet tuottavat paremmin

Salkkusivu jossa lisätietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta  +4.4%, alusta (27-05-2010) +118.1%

Yleistä

Osakeralli aikaa epäilyttää minua. Nopeaa nousua on jatkunut etenkin jenkeissä liian kauan. SP500 on ylittänyt ennätystason 2400 ja Dow 21000. Myös oma salkku on paisunut mukavasti. Samalla arvostustasot ovat jo hyvinkin korkeat. Jopa euroalueen osakkeet ovat vihdoinkin alkaneet nousta vaikka hajurakoa sp500-indeksiin on vielä lähes 10% jos tarkastellaan kehitystä vuoden ajalta.

Suurin riski nousun jatkumiselle ei ole vallaton Trump vaan pikemminkin FED. Jos tänä vuonna korkoja korotetaan useamman kerran korkoero Eurooppaan ja Japaniin nousee sietämättömän korkeaksi. Ns. ”Carry trade” jossa lainataan halpakorkoisessa valuutassa ja sijoitetaan korkeampikorkoiseen alkaa virrata jälleen. Tästä seuraa itseäänvahvistava kierre jossa taala vahvistuu entisestään jo nyt yliarvostetulta tasoltaan. Tämä tietää huonoa pörssille.

Toistaiseksi ei ole vaihtoehtoa osakesijoituksille mutta nyt kannattaa olla tavallistakin varovaisempi. Markkinoista Eurooppa näyttää edelleen lupaavimmalta. Brittimarkkinan ylipainoa voi jo alkaa purkaa, paras kiritys heikosta punnasta on jo nähty.

Myös niin sanotut ”pelkoindeksit” ovat myös alhaalla. Kun kaikki muut ovat innoissaan kannattaa olla pelokas.

Eurostoxx 50 on alisuoritunut muihin indekseihin verrattuna (Kuvassa futuurien kurssit)

Pidän eurooppalaisia osakkeita ylipainossa muihin verrattuna. Miksi?

Salkkusivu jossa lisätietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta  +2.4%, alusta (27-05-2010) +113.9%

Yleistä

Uusi vuosi on alkanut melko positiivisissa merkeissä, etenkin USA:ssa jossa Dow käväisy yli 20000 haamurajan. Myös Oma salkku on All-Time-High arvoissa, kun vuoden 2015 kevään edelliset ennätykset vihdoin rikottiin. Olemme kuukauden aikana saaneet seurata presidentti Trumpin möläyksiä Twitterissä jossa kyytiä saavat vuoroin ulkomailla autoja valmistavat yritykset, oman maan oikeuslaitos ja ulkomaiset politikot.

Pörssikurssit USA:ssa ovat nousseet mukavasti, koska presidentiltä odotetaan klassista republikaani-talouspolitiikka alhaisella verotuksella ja säätelyn purulla. En ole ollenkaan vakuuttunut että näin todella käy. Sen sijaan erilaiset huonosti läpimietityt lannelaukaukset julkisuuden tavoittelussa ovat suosiossa. Kaiken huippu joka tosin ei ole Trumpin keksintö vaan edustajainhuone-republikaaneilta peräisin) on ns. ”Border-adjustment tax”. Tässä systeemissä maahan tuodun tavaran tai palvelun hinta ei ole yritysverotuksessa vähennyskelpoinen kulu. Vastaavasti ulkomaille myydystä tavarasta saatu voitto el olisi verotettavaa tuloa. Koska yritysverokanta USA:ssa tällä hetkellä on hyvin korkea, yli 30%, olisi vaikutus hyvin suuri. Tavaran tuonti Yhdysvaltoihin kallistuisi melkoisesti, ilman että varsinaista tullia olisi peritty. Melko rohkea temppu jonka seurauksia ei oikein kukaan tiedä. Suhtaudun hyvin epäilevästi USA:n markkinoiden nousuun, ja olen vähentänyt salkkupainoa.

Toinen asia josta puhutaan paljon on taalan vahvistuminen. Tämä on vahvimpia konsensus-treidejä. Mutta viimeisen vuoden aikana taala on kaikesta kohusta huolimatta pysynyt melko kapeassa ikkunassa, enkä oikein näe mikä yllätys nyt voisi sitä nostaa. Odotukset FED:n koronnostoista on jo hinnassa.

Odotan että kuluva vuosi olisi viimein Euroopan aika. Euroopassa on orastavaa kasvua ja osakkeet huomattavasti jenkkejä halvempia. Suuntaan siis katseeni ensi sijassa nyt Eurooppaan ja toissijaisesti Aasiaan. Antaa jenkkien möhläillä. Lisäsinkin pari uutta japanilaista osaketta salkkuun. Jeni on ainoa vielä euroa heikompi valuutta, joten lisäsin ”alennusmyynti-osakkeita” salkuun.

Sen sijaan päivittäiseen Twitter-ohjaukseen kannattaa suhtautua vakavasti turbulenssiä (vai onko se Trumpulenssi?) kasvattavana tekijänä. VIX- ja VSTOXX- ovat mielestäni epäilyttävän alhaisia nyt. Tämä ei tule jatkumaan. Johdannaisten kanssa kannattaa nyt olla erityisen varovainen!

Mutta unohtakaa Trumpin möläykset ja katsokaa eurooppaan päin!

Japanin jeni on selkeästi halventunut huipputasoiltaan. On siis aika katsastella löytyykö Japanin markkinoilta jotakin ostettavaa.

Haarukoin tavalliseen tapaani yhtiöitä joilla p/e<15, p/cf<12, osinkotuotto>2% ja EPS kasvuvauhti ylu 3% vuodessa 5 vuoden yli. Yllättäen japanista löytyy yli 300 kriteerit täyttävää yritystä, tosin suuri joukko varsin pieniä. Tämä kertoo jostakin, monessa muussa maassa on hyvä jos löytyy edes tusinaa. Rajoitin lisää vaatimalla >200 M€ market cap, että saisi edes hallittavan listan aikaan. Valitsin alla olevaan lyheen listaan minusta neljä kiinnistavaa: