Käyttäjän sergio blogi

Olen nyt aika monta vuotta kuullut siitä, että vain kassavirta on tärkeä, EPSillä ym. ei ole niin merkitystä. Tästä syystä päätin lisätä seurantaani tunnusluvun hinta/vapaa kassavirta per osake (P/FCF). Vapaa kassavirta=liiketoiminnan rahavirta-investointien rahavirta suoraan tilinpäätöstiedotteiden rahavirtalaskelmasta.

Toistaiseksi olen koonnut tiedot vuosilta 2017 ja 2018 yritysten tilinpäätöstiedotteista. Lisään 2019- ja 2020-ennusteet osavuositulosten tarkistuksen yhteydessä. Osa näistä on jo arvioituna nyt, mutta näiden arvioiden teko oli melko vaikeaa puolen vuoden tietojen perusteella.

Tunnusluku P/FCF on kovin vaihteleva vuodesta toiseen. Se heikkenee suurista investoinneista ja on hyvin usein miinuksella. Onko sitten parempi olla investoimatta? Toisaalta divestoinnit parantavat lukua?

Tasaisuus vuodesta toiseen voisi olla yksi hyvä kriteeri. Aineistoa olisi hyvä olla useammalta vuodelta. Ajan mittaan pyrin lisäämään aineistoa niin, että olisi ainakin 5 vuoden tiedot.

Merkitsin keltaisella taustalla ne yritykset, jotka näyttävät vapaan kassavirran suhteen hyviltä. 

Muutamia kommentteja:

https://www.piksu.net/analyysit/sergion-lista

Päätin myydä DNA:t Telenorille, joten DNA on hävinnyt salkustani ja käteisen määrä on noussut vastaavasti.

5 suurinta sijoitustani ovat nyt Kone, Apple, Sampo, Revenio ja Atlas Copco. Nämä edustavat n. 36% kaikkien salkkujen yhteisarvosta. Ja kaikki nämä ovat sellaisia, joita en kovin helposti lähtisi myymään. Revenio on ainoa, joka hieman huolestuttaa erittäin korkeiden arvostuskertoimien takia.

Pyrin pitämään käteisen määränä vähintään 3% salkun arvosta. Jotain voisi siis ostaakin DNA:sta tulleilla varoilla. Katse kääntyy Ruotsin ja USA:n hyvien firmojen puoleen, esimerkiksi BTS Group, Mycronic ja Main Street Capital, joita kaikkia onkin jo salkuissani pienemmillä painoilla.

Samalla firmalla saattaa olla 2 osakesarjaa listattuna. Erona on useimmiten se, että toinen sarja on enemmän äänivaltainen. Yleensä tätä enemmän äänivaltaista sarjaa vaihdetaan huomattavasti vähemmän.

Erot osakesarjojen kursseissa ovat välillä melko suuria. Ohessa selvitys tilanteesta. Esimerkiksi Metsä Board kiinnittää huomiota. Miksi noin suuri ero?

Tarkastelin eroa myös vuoden aikana. Vuosi sitten ero oli pieni, mutta sitten se kasvoi ja on pysynyt suurena koko vuoden ajan.

Yksi sijoitusstrategia voisi olla ostaa aina halvempaa sarjaa ja sitten myydä kun ero tasoittuu tai muuttuu toisin päin. Ja ostaa toista sarjaa tilalle. Tämä tosin vaatii käytännössä varmaan jatkuvaa seurantaa. Ja likviditeetin vähyys toisessa sarjassa voi aiheuttaa ongelmia.

https://www.piksu.net/analyysit/sergion-lista

http://www.sinisaariconsulting.com/Seppo_testi.html

https://www.piksu.net/analyysit/sergion-lista

Suurin osa tulosennusteista päivitetty puolivuositulosten perusteella.

Ostettu kesän aikana:

- UPM, oli mielestäni aliarvostettu

- Nokian Tyres, oli mielestäni aliarvostettu

- Mycronic, oli mielestäni aliarvostettu

Myyty:

- Addtech, koska pääomistaja myi

- Orion, koska toimitusjohtaja myi

- Cramo, koska Adapteon listaus toteutettiin pienomistajan kannalta huonolla tavalla

https://www.piksu.net/analyysit/sergion-lista

http://www.sinisaariconsulting.com/Seppo_testi.html

http://www.sinisaariconsulting.com/Seppo_testi.html

Kaikkien seurannassani olevien yritysten tulokset ovat tulleet ja olen tarkistanut 2019 ja 2020 ennusteet niiden perusteella.

Lisäsin uuden välilehden "Graham_Gordon", jossa lasken 6 vuoden keskiarvoilla (2015-2018 toteutunut, 2019-2020 ennuste), minkä hinnan osakkeille saisi Grahamin ja Gordonin kaavoilla. Nämähän ovat vanhoja kaavoja ja eivät välttämättä ole enää valideja kaikilta osin. Otsikoiden yläpuolella näkyvät käytetyt kaavat. Lisäksi lasken oikealle erot nykykurssiin ja keskiarvon eroista. 

Omassa salkussani olen lisännyt käteisen osuuden n. 7 %:iin. Tulin ostaneeksi sinänsä hyviä yrityksiä liian kalliilla nyt keväällä ja realisoin tappiot. Jos hinnat vielä putoavat, saatan ostaa niitä takaisin. Pidän kuitenkin tärkeänä, että minulla on riittävä käteispositio hyviä tarjouksia varten.

Kun käyn yhtiökokouksissa, yksi tärkeä asia on kiinnittää huomiota tunnelmaan. Onko havaittavissa innostusta asiaan vai vedetäänkö kokous vain rutiinilla läpi? Miten hallitus ja johto suhtautuvat toisiinsa ja osakkeenomistajiin?

Tunnelmien lisäksi tietysti myös luvut ovat tärkeitä. Luvut saa kuitenkin haettua netistä, tunnelmia ei.

http://www.sinisaariconsulting.com/Seppo_testi.html

http://www.sinisaariconsulting.com/Seppo_testi.html

Olen päivittänyt tulos- ja osinkoennusteita.

http://www.sinisaariconsulting.com/Seppo_testi.html

Tulosennusteita päivitetty. 

Kaikki ovat nyt alkuperäisissä valuutoissa, ruotsalaiset kruunuissa ja USAlaiset dollareissa. Aiemmin osa näistä oli euroissa.

Etteplan tulee esiin ensimmäisenä. Pyrin laittamaan ensimmäisenä näkyviin tulevaksi sellaisen yhtiön, jota seuraan erityisesti. Etteplan ei ole vielä päässyt vuoden alussa alkaneeseen nousuun mukaan. Ihmettelen miksi näin on. Tulos oli hyvä eikä ole kallis. Itse olen ainakin ostanut tätä jo lisää.

Tein jokin aika sitten sijoituskerhoamme varten selvityksen ulkomaisten osinkojen verotuksesta. Lähinnä minua innosti tarkempaan tutustumiseen se, että taas yksi maa, nimittäin Norja, päätti olla noudattamatta verosopimusta ja periä osingoista suuremman ennakonpidätyksen kuin verosopimuksen mukainen 15%.

Verosopimuksia on erilaisia, mutta Pohjoismaiden välillä systeemin pitäisi toimia niin, että yhtiön kotimaa perii 15% ennakonpidätyksen ja Suomi loput.

Jos maa perii enemmän kuin tuon 15%, pitää yksityishenkilön tai yrityksen hakea takaisin ylimenevä osa kyseisen maan verottajalta byrokraattisen ja joskus hitaan prosessin kautta.

Yrityksellä tulee lisäksi se ongelma, että siltäkin peritään sama 15%, vaikka ei oikeastaan pitäisi tehdä pidätystä ollenkaan. Tämä johtuu siitä, että osingon maksaja ei tiedä kuka osingon vastaanottaa, koska ulkomaiset omistajat ovat hallintarekisterissä. Yritys saa kuitenkin periä tämän pidätyksen takaisin melko helposti verolomakkeella 70 Suomen verottajalta suoraan.

http://www.sinisaariconsulting.com/Seppo_testi.html

Tulosennusteita päivitetty 2019-2020. Poistin seurannasta sellaisia yhtiötä, jotka eivät täytä laatukriteerejäni.

http://www.sinisaariconsulting.com/Seppo_testi.html

Vuosi 2018 muutettu toteutuneeksi, vaikka aivan kaikki tulokset eivät ole tulleet. Ennustevuodet 2019 ja 2020. Tunnusluvut lasketaan vuodelta 2019 ja keskiarvot 5 vuotta (välilehti EPS_DPS_Price).

Olen poistanut seurannasta norjalaiset, tanskalaiset ja saksalaiset osakkeet. Nämä eivät ole enää kiinnostavia, koska maat eivät noudata Suomen kanssa tekemäänsä verosopimusta osingojen verotuksessa.

http://www.sinisaariconsulting.com/Seppo_testi.html

Osa tulosennusteista on päivitetty. Lisäsin ennusteet myös vuodelle 2020.

Kirjassa on poimintoja Warren Buffettin sijoittajakirjeistä pitkältä ajalta. Näiden periaatteiden toimivuutta arvioidaan varsinkin pk-yrittäjän näkökulmasta. Kirja on suunnattu enemmän yrittäjille kuin sijoittajille.

Mistä pidin:

• kirjasta löytyy Buffettin periaatteiden lisäksi kirjoittajan pitkän kokemuksen tuomia hyviä ideoita pk-sektorin yrittäjälle
• hyvä kooste Buffettin hienoista toimintaperiaatteista sovellettuna suomalaiselle pk-yrittäjälle

Mistä en pitänyt:

• kirjoittajia pitäisi olla kaksi, mutta Vikman kertoo asioista koko ajan minä-muodossa
• kirjoittajan esittämä äärimmilleen yksinkertaistettu tapa hakea arvonmääritys pörssiyhtiölle, otetaan viimeisin osavuosikatsauksen tulos ja kerrotaan luvulla 40

http://www.sinisaariconsulting.com/Seppo_testi.html

Uuden vuoden kunniaksi uusi toiminto ROE_XY_COMPARISON.

Mukaan voi valita haluamansa vuodet ja osakkeet. Kun valinnan tekee ensimmäisellä sivulla, on se voimassa kaikilla sivuilla.

Vertailussa ROE vs. GEARING, ROE vs. EV/EBITDA ja ROE vs. DIVIDEND. Nämä ovat suosikkitunnuslukujani.

Kannattaa valita vain vähän yrityksiä kerrallaan niin näkee XY-kaavioista paremmin.

http://www.sinisaariconsulting.com/Seppo_testi.html

Omassa salkussani tapahtunut muutoksia (välilehti My_pf). Salkustani on näkynyt jakauma osakkeittain ja maittain koon mukaan, nyt sama myös tuoton mukaan.

Olen myynyt salkustani kaikki tanskalaiset, norjalaiset ja saksalaiset osakkeet, koska nämä maat eivät noudata kansainvälisiä verosopimuksia osinkojen verotuksen osalta. Toivottavasti Ruotsi ja USA eivät lähde samoille linjoille.

http://www.sinisaariconsulting.com/Seppo_testi.html

Olen päivittänyt tulosennusteet 2018 ja 2019 osavuosikatsausten perusteella.

Ruotsissa on huomattavan suuri määrä sijoitusyhtiöitä, suurimpia näistä ovat Investor, Industrivärden ja Kinnevik ja Latour.

Kirjassa käydään läpi sijoitusyhtiöiden historiat, salkkujen sisällöt, substanssialennukset, hoitokulut jne.

Sijoitusstrategia, joka esitellään, on rakentaa salkku, joka sisältää useampia sijoitusyhtiöitä. Tämä strategia vaikuttaa hyvältä. Jos verrataan tätä rahastosijoittamiseen, niin hoitokulut ovat pienemmät ja substanssialennus tuo lisäetua. Sijoitusyhtiöt ovat myös hyvin vakavaraisia, yhdenkään velkaisuusaste ei ole yli 10%.

Ruotsalaisten sijoitusyhtiöiden lisäksi mainitaan Sampo ja Aker ASA (Norja) vastaavina yhtiöinä muista Pohjoismaista. Berkshire Hathawayn historia on myös kerrottu.

Muutamaan sijoitusyhtiöön sijoittamalla saa aikaan laajan hajautuksen sekä yhtiöittäin että maittain.

http://www.sinisaariconsulting.com/Seppo_testi.html

http://www.sinisaariconsulting.com/Seppo_testi.html

Piilotin joitakin välilehtiä, että olisi helpompi käyttää.

Lisäsin arvonmäärityksen myös Gordonin mukaan välilehdelle Graham_Gordon.

Gordonin kaava on DPS/(10%-kasvu%). Käytän kaikille samaa 10%:n tuottovaaatimusta. Kasvu% määräytyy kuten Grahamin kaavassa, jos ROE>15%, niin kasvu=6%, ROE välillä 10-15%, kasvu=5%, muuten 4%. Kaikki luvut keskiarvoja 2016-2018.

http://www.sinisaariconsulting.com/Seppo_testi.html

Uusi välilehti Graham, jonne olen laskenut Benjamin Grahamin alkuperäisellä kaavalla arvonmäärityksen.

Kaava on (8,5 + 2*tuloksen kasvu)*EPS. EPSin ja kasvun osalta olen käyttänyt 3 vuoden keskiarvoja ja kasvu on normalisoitu kasvu. Jos ROE on yli 15%, kasvu on 6%, ROE välillä 10-15% kasvu on 5% ja jos ROE on alle 10%, kasvu on 4%.

Tässä tiedossani olevia tapahtumia:

https://www.shareholders.dk/investordagen, 18.9., København

https://tapahtumat.almatalent.fi/sijoittaja-2018, 20.9.; Messukeskus

http://turuntalouspaivat.fi/ohjelma, 29.9. Turku

http://sijoitussummit.fi/, verkossa

https://sijoitusinvest.messukeskus.com/, 22.-23.11., Helsinki

https://www.valueinvest.com/newyork/, 4.12., New York

Sitten on Pörssisäätiön pörssi-iltoja:

http://www.porssisaatio.fi/porssisaatio/porssi-illat/

http://www.sinisaariconsulting.com/Seppo_testi.html

Olen päivittänyt tulosennusteita osavuosikatsausten perusteella.

Lisäksi tarkistin ja päivitin Buy-välilehden yhtiöt. Nämä yhtiöt ovat siis sellaisia, jotka täyttävät numeeriset ostokriteerini. Lisäsin loppuun sarakkeen, joka kertoo osingon vuotuisen kehityksen 5 vuoden ajalta. Vuodelta 2018 arvioitu maksettava osinko on suhteutettu viiden edellisen vuoden keskiarvoon ja annualisoitu. Joillakin yhtiöillä ei ole tietoja viideltä vuodelta, näillä keskiarvo on niin monelta vuodelta joilta tietoja löytyy (esimerkiksi DNA, Lehto Group).

http://www.sinisaariconsulting.com/Seppo_testi.html

Olen päivittänyt tulosennusteita osavuosikatsausten perusteella.

http://www.sinisaariconsulting.com/Seppo_testi.html

Tarkistin tunnuslukujen laskentasäännöt ja korjasin joitakin virheitä.

ROE:lla ja kasvulla korjatut P/E (AccPE18)ja P/B (AccPB18)-luvut muutettu vuodelle 2018.

Kaikki vihreänä vain seuraavilla viidellä yhtiöllä:

- BMW

- Clas Ohlson

- Dedicare

- Lehto

- Yleiselektroniikka