Syntymävuodellasi on merkittävä vaikutus tuottoosi, etenkin pitkällä tähtäimellä

Käyttäjän Svenne Holmstrom kuva

Viime blogissani tutkin miten keskimääräiseen tuottoon päästiin eritoten osakemarkkinoilla, esimerkkinä laajasti tunnettu S&P500 indeksi. Totesin silloin, että aikajaksolla 20.8.1998-20.8.2018 indeksin vuotuinen keskituotto jäi vaivaiseen 4,93%:iin. Tämän päälle on vielä maksettu osinkoja.

Tässä blogissa aion verrata edelliset 20 vuotta (1998-2018) sitä edeltäneeseen 20 vuoden (1978-1998) jaksoon, jotta ymmärrämme paremmin mistä on ollut kyse, ja miten tämä vaikuttaa sinunkin tuottoihin.

Jos olet joskus pohtinut, että aiemmin kaikki oli paremmin niin et ole yksin. On nimittäin ollut valtavan iso ero, milloin olet ollut markkinoilla mukana sijoittajana. Alla on kuvattu S&P500 indeksi siten, että tutkitaan miten 100€ olisi kehittynyt 20 vuoden aikana, sijoittamalla varat suoraan S&P500 indeksiin. Tässä ei ole mitenkään osingot huomioitu, ja X-akseli tarkoittaa pörssipäiviä.

Tätä kuvaa sopii tuijottaa kunnolla, ja kauan, sillä tämä jos jotain kertoo, miten tuotot eivät todellakaan jakaudu tasaisesti yli ajan. Tuotto-ero on valtava. 100€ sijoitus 20.8.1978 olisi 20.8.1998 ollut 1066€ arvoinen kun vastaava 100€, joka olisi sijoitettu 20.8.1998 olisi vain 261€ arvoinen 20.8.2018. Näiden päälle siis vielä osingot, ja inflaatio pois.

On myös syytä tuijottaa miltä tuotot näyttävät noin 2200 pörssipäivän jälkeen, eli noin 10v jälkeen. 1978-1988 100€ oli jo yli 300€ kun 1998-2008 se olisi vain ollut 130€. 1998-2018 jaksolla vasta 18 vuoden jälkeen on pääoma edes kaksinkertaistunut, kun 1978 alkaneella jaksolla tuo kesti vain 9 vuotta. Melko epäreilua eikö vain?

1978-1998 keskituotto oli peräti 12,57% vuosittain, kun se 1998-2018 oli vain 4,93%! Tuotto-ero näyttää olevan vain 7,5% vuosittain, mutta korkoa korolle tekijä on tässä armoton.

Mistä nämä erot sitten syntyvät? Katsotaan jos vastaus löytyy vuosituotoista, alla siis indeksin vuosimuutokset 20 vuoden aikana.

Tuosta kaaviosta ei Erkkikään ota selvää, paitsi että laskut näyttävät olevan kovemmat 1998-2018, silloin kun niitä on ollut. Selkeitä laskujaksoja, jolloin vuodessa mentiin miinukselle, oli 1978-1998 5 kpl, ja 1998-2018 niitä oli 4 kpl. Tosin kun mentiin 1998-2018 jaksolla alas, siellä myös pysyttiin selkeästi kauemmin.

Jaetaan mieluummin yllä oleva käyrä huonoimmasta parhaimpaan, silloin erot tulevat selkeämmin esille.

Ja tuosta sen näkee kaikessa yksinkertaisuudessaan. 1978-1998 tuli vain enemmän tuottoa ja vähemmän turskaa. Seuraavasta taulukosta erot käyvät vielä selvemmin ilmi:

Tästä huomataan selkeimmät erot.

  1. 1978-1998 ei ollut erityisen suuria miinusvuosia
  2. 1978-1998 volatiliteetti oli selkeästi pienempää
  3. Kun 1998-2018 korostuu +11…+16%:n tuottoja selvästi huomataan, että 1978-1998 saadaan todella paljon enemmän havaintoja +21%...+41%. Lukumääräisesti tällaisia jaksoja oli 1998-2018 vain 674 kpl kun 1978-1998 niitä oli peräti 1494 kpl!!

Tuotto-erot syntyvät siten sekä siitä, että oli vähemmän miinusta, silloin kuin miinusti, mutta yleisesti ottaen tuotot olivat vain jatkuvasti korkeammalla 1978-1998. Epäreiluutta lisää se tosiasia, että osingot olivat silloin pääosin 2-4 % vuosittain, siis paljon korkeammalla kuin 1998-2018. Inflaatio ei ollut merkittävästi korkeampi silloin, paitsi 1970/80-luvun taitteessa.

Onko tästä analyysistä sitten konkreettista hyötyä?

Ainakin voidaan seuraavassa pankkitapaamisessa viisastella sijoitusneuvojan kanssa, miten tuotot edellisen 20 vuoden aikana osakemarkkinoilla ovat jääneet pahasti jälkeen verrattaessa oikeastaan mihin vain.

Mutta on tässä vaurastumisnäkökulmasta isompikin merkitys. Kuvitellaan, että säästäjä olisi laittanut 100€/kk S&P500 indeksiin ja saanut indeksin mukaisen keskituoton ilman osinkoja.

Säästäjä 1978-1998 olisi 20 vuoden aikana saanut kerättyä 103.995€ kun 1998-2018 olisi jäänyt 41.328€:on. Molempien tavoite 20 vuoden jälkeen 8%:lla laskettuna olisi ollut 59.307€. Vain toinen näistä voi siten olla tyytyväinen. Näin pitkällä ajalla myös inflaatiolla on oma merkityksensä.

Voidaan todeta, että syntymävuodella, tai ainakin vuosilla, jolloin sijoitukset tehdään, on merkittävä vaikutus tuottoihin. Vaikka kaksi henkilöä tekisivät asiat yli 20 vuoden aikana samalla tavalla on lopputulema hämmästyttävän erilainen, riippuen milloin tätä tekee. Tässä esimerkissä on sitä paitsi vain verrattu edelliset 20 vuotta sitä edeltävään 20 vuoden jaksoon, analyysia voisi laajentaa paljon pidemmälle ajalle halutessaan, koska hintatietoja on hyvin saatavilla 1800-luvun loppupuoleen asti.

Löydetäänkö markkinoilta tuotto-eroja selittävä tekijä?

Suurimmat erot syntyvät ainakin arvostustasoista, ja eritoten Shillerin PE:llä mitattuna. Vuonna 1978 Shillerin PE oli noin 9 kun se 1998 oli noin 30. Tänä päivänä Shillerin PE huitelee noin 32 paikkeilla. Osakkeiden arvostustasot ovat siten pysyneet hyvinkin neutraalina edellisen 20 vuoden aikana. Tätä taustaa vasten ymmärtää hyvin, minkä takia tällaisia eroja pääsee edes syntymään.

Minulle on ollut jo melkein vuosikymmenen selvää, että elämme secular bear marketissa, eli supersyklin rauhoitusvaiheessa. Tarvitaan vielä vähintään yksi tervehdyttävä kunnon lasku, ennen kuin voidaan haaveilla paremmista tuotoista.

Supersyklin esiintymistä huomataan kyllä, kunhan vaivautuu tutkimaan pidempiä jaksoja historiasta. Vastaavanlainen huono jakso löydetään esimerkiksi 1958-1978, vuosituotto jäi silloin vaivaiseen 3,9%:iin ennen osinkoja. Vuosina 1938-1958 saatiin puolestaan 7,0% ennen osinkoja, sodistakin huolimatta (tai niiden takia). Tällaiset syklit jättävät merkittäviä jälkiä sijoittajien saamiin tuottoihin, saattaa jopa olla niin, että osa sijoittajista jää nuolemaan näppejään pitkästä sijoitusajasta huolimatta.

Talous menee sykleissä, ja sen takia ei voida odottaa vuotuista tuottoa 8-10% osinkoineen tai ilman edes 20 vuoden ajalle, se on liian lyhyt aika siihen; 40 vuotta on parempi… Koko jaksolla 1978-2018 (elokuu) tuotto normalisoitui 8,66%:iin ennen osinkoja ja siihen väliin mahtuu vaikka mitä tapahtumia.

Svenne Holmström

Kirjoittaja toimii sijoitusvalmentajana www.holmstromgroup.com/fi ja on syntynyt 1978

 

LiiteKoko
Image icon superspider1.jpg58.09 KB
Image icon superspider3.jpg55.47 KB
Image icon superspider4.jpg53.92 KB
Image icon superspider2.jpg76.44 KB

Kommentit

Comment: 

Oliskohan tämä viimeisten 20v alhaisempi tuottotaso ns. "uusi normaali". Jotenkin vain tuntuu nyt mahdottomalta ajatukselta, että 2020-2040 osakemarkkina tuottaisi kuten 1980-2000. Ehkä viimevuosisadan loppu jää historiaan parhaana jaksona. Tätä voisi perustella sillä, että väestö harmaantuu kaikkialla (poislukien Afrikka) ja väestön ikääntyminen imee voiman taloudesta.

Käyttäjän Svenne Holmstrom kuva

Comment: 

Erittäin aiheellinen pohdinta. Sinänsä 1978-1998, tai oikeastaan 1982-2000 oli ylivoimaisen hyvää aikaa sijoitusmarkkinoilla, pääoma 16-kertaistui USA:ssa osingot uudelleensijoitettuna. Sellaista ei ole heti odotettavissa. Shillerin PE linkistä blogissa huomaat miten sen arvo on koko ajan noussut yli vuosisadan aikana. Voidaankin odottaa, että tulevaisuudessa tuo jatkaa nousuaan ja saamme tottua selkeästi isompiin arvostuskertoimiin, joka sinänsä rajoittaa parhaimmat tuotot pois, ainakin indeksitasolla. Veikkaan että "uusi normaali" onkin tuotoissa laskemaan päin historiaan verrattuna. Alle 15 lukuja Shillerin PE:ssä ei ole minun mielestäni odotettavissa ehkä enää koskaan. Paljon toki riippuu korkomarkkinoistakin. Saattaa olla että keskuspankit haluavat ajaa inflaatiota ylös reippaasti jolloin korkokin nousisi merkittävästi. On vaikeata tietää miten he haluavat hoitaa velkaisuutta jatkossa, jos ollenkaan.

Lisää uusi kommentti

You must have JavaScript enabled to use this form.

Suodatettu HTML

  • Rivit ja kappaleet päätetään automaattisesti.
  • Sallitut HTML-tagit: <a> <p> <h1> <h2> <h3> <h4> <h5> <h6> <img> <map> <hr> <br> <br /> <ul> <ol> <li> <dl> <dt> <dd> <table> <tr> <td> <em> <b> <u> <i> <strong> <font> <del> <ins> <sub> <sup> <pre> <address> <strike> <caption>
  • Www-osoitteet ja email-osoitteet muutetaan automaattisesti linkeiksi.

Plain text

  • HTML-merkit ovat kiellettyjä.
  • Www-osoitteet ja email-osoitteet muutetaan automaattisesti linkeiksi.
  • Rivit ja kappaleet päätetään automaattisesti.
To prevent automated spam submissions leave this field empty.
File attachments
Tiedostokoon on oltava pienempi kuin 150 KB.
Sallitut tiedostotyypit: txt jpg png.
CAPTCHA
Tällä kysymyksellä varmistamme että olet oikea inhimillinen käyttäjä (eikä koneellinen roskapostittaja)
Kuva CAPTCHA
Kirjoita kuvassa näkyvät merkit.