Artikkelit aikajärjestyksessä

http://www.sinisaariconsulting.com/Seppo_testi.html

Omassa salkussani tapahtunut muutoksia (välilehti My_pf). Salkustani on näkynyt jakauma osakkeittain ja maittain koon mukaan, nyt sama myös tuoton mukaan.

Olen myynyt salkustani kaikki tanskalaiset, norjalaiset ja saksalaiset osakkeet, koska nämä maat eivät noudata kansainvälisiä verosopimuksia osinkojen verotuksen osalta. Toivottavasti Ruotsi ja USA eivät lähde samoille linjoille.

Yritystuet tyypillisesti vahingoittavat yhteiskuntaa ja alentavat elintasoamme. Parempi tapa on määrätä haittavero haitallisesta toiminnasta ja antaa markkinoiden päättää mitä teknologiaa ja tapaa on kulloinkin järkevä käyttää ja mikä yritys onnistuu parhaiten.

Mutta kun tukirahoja pitää jakaa ja kun jaettavaa on paljon niin energiavirasto on löytänyt uuden tavan jakaa rahaa.  Rahaa saa tarjouskilpailussa menestynyt. Tarjouskilpailun perusteella sähkön tuottaja hyväksytään preemiojärjestelmään. Tarjouksia voivat tehdä tuulivoiman, aurinkovoiman, biomassan, biokaasun ja aaltovoiman sähkön tuottajat.

Yhdenlaista ryhmätyöskentelyä

Arvioitava kirja

Aivan ensimmäiseksi on sanottava, että Siilasmaan muistelmat ovat hyvin paljon parempi kirja kuin Ollilan vastaava, vrt myös. Teksti on erittäin sujuvaa, josta varmaan suuri ansio kuuluu suomentajalle Markku Päkkilälle. Lisäksi kirjassa puhutaan asiaa eikä höpistä Ollilan tavoin siitä, miten hän seurasi tv:stä 11.9.2001 tapahtumia.

Norjan veroviranomaiset muuttavat osinkojen verotuskäytäntöään vuoden 2019 alusta eli muutaman kuukauden kuluttua. Ensi vuodesta alkaen Norjan verottaja pidättää osingoista 25 prosenttia, kun aiempi pidätys oli 15 prosenttia.

ETLA:n raportti "Suomen kasu - Menetetty vuosikymmen ja lähivuosien mahdollisuudet" antaa läpileikkauksen suomalaisten köyhtymisestä suhteessa muuhun Eurooppaan vuosina 2009-2015.

Alkusyynä oli raportin mukaan ICT-sektorin, lähinnä Nokian tuotannon menetys, joka pienensi kokonaistuotantoa noin
4 prosenttia ja työmarkkinajärjestöjen epäonnistunut työehtojen sopiminen, joka aiheutti kustannuskilpailukyvyn kautta noin 2 prosenttiyksikön elintason menetyksen.

Alkusyyt eivät olisi aiheuttaneet menetettyä vuosikymmentä, jos niihin olisi reagoitu:

• Työmarkkinajärjestöt eivät loppujen lopuksikaan pystyneet keskenään sopimaan tilanteen vaatimista toimenpiteistä, palkkojen pienennyksistä ja/tai työmarkkinoiden toimintaa edistävistä työehdoista.
• Perustuslain mukaan valtiovallan on puututtava jos työmarkkinat eivät toimi. Valtiovalta odotteli 7 vuotta aina vuoteen 2016 saakka ennen kuin kiky sopimuksella saneli korjaukset. Aikaa kului ja elintasomme laski ennen kuin apu tuli. 

Ihan ensimmäiseksi öljyn hintaan, joka äimistytti viikko sitten (ei siis minua) hurjalla rysäyksellään. Sanoin heti, että pohjat eivät ole vielä lähelläkään, ja niinhän sukellus jatkui venyen jonkin sortin ennätykseen muutaman viikon mitassa. Pahin paniikki saattaa nyt laantua, mutta öljyn pohjat eivät olleet vielä tuossa, ja sen nousumarkkinan alkuun on taatusti pitkä aika. Ensin sujutellaan alas kuukausikaupalla, toki aaltoillen. Edellinen laskumarkkina kesti puolitoista vuotta.

Teknisen analyysin ylivertaisuudesta markkinoiden ennakoinnissa tämäkin oli taas loistava esimerkkki. Ensinnäkin luin hyvissä ajoin öljyn laskun alkamisen, joskin huippujen korkkaus indikaattorien jo laskiessa toi harmillisen kauneusvirheen arvioon. Sen jälkeen sukellettiin senkin edestä.

Warren Buffett:n sijoittajakirjeet sisältävät ajatonta sijoitusviisautta, joten niitä voi suositella kaikille sijoittajille. Tässä kirjoituksessa tutustutaan vuoden 1984 kirjeen sisältöön ja aiheena on:
1) Käsien päällä istuminen
2) Osingot ja omistaja-arvon kasvattaminen

Hillityn juhlan aihetta taloudessa saatiin olevinaan muutama päivä sitten, kun Theresa May väänsi EU:n kanssa kasaan lopulta luonnoksen brexitin ehdoista. Riemu sai kylmää vettä niskaansa saman tien, kun muutama avainministeri erosi hallituksesta, ja kapinatorvi on raikanut puolueessa ylipäänsä, kuten ennakkoon oli hyvin tiedossa.

Boris Johnson, kapinaleirin johtaja, käyttää aina vain kovempaa kieltä Mayta arvostellessaan. Hän aikoo kaataa Mayn niin parlamentissa kuin aika varmasti puolueen puheenjohtajakisassa. Ja Johsonilla on varsin paljon kannatusta puolueen ruohonjuuritasolla. Jo alkusyksystä esittämäni arvio on kurantti ja ajankohtainen.

https://www.piksu.net/artikkeli/tilauksessa-kova-ja-karvas-brexit

Pankkisektorimme on keskittynyt muutamille suurille toimijoille. OP- ryhmä ja Nordea ovat ylivoimaisesti Suomen suurimpia. Niiden yhteenlaskettu markkinaosuus on yli kaksi kolmasosaa selviää Suomen Pankin tilastoista. Muista pankeista ainoastaan DanskeBankiin markkinaosuus yltää 10% suomailaisten talletuksista.

Suurimmat pankit ovat sekä yritys- että yksityisasiakkaiden suosiossa. Pienemmissä pankeissa on sen sijaan paljon kuluttaja-asiakkaiden suosiossa olevia pankkeja. Tämä on ymmärrettävää. Suurten yritysten rahoittaminen sisältää merkittäviä riskejä ja edellyttää pankilta riittävän kokoista tasetta. Pankin tulee kestää kaikki mahdolliset tilanteet.

Ajatuksenani on nyt aloittaa käymään läpi jokainen omistamani yritys yksi kerrallaan ja hieman katsoa niiden nykyistä tilannetta. Tilannekatsauksessa pystyn selvittämään, että olenko vieläkin varma yrityksen tulevaisuudesta ja pitäisikö omistusta vähentää tai kasvattaa. Aloitetaan tämä kirjoitussarja sitten Marine Harvestilla, joka on ollut salkussani 20.12.2017 lähtien. Ostohinta osakkeille oli 135.74 NOK, joka sisälsi välitysmaksut.

IFO mittaama maailmatalouden suhdanneindikaattori on pudonnut nollan alapuolelle ja odotukset ovat vielä heikommat. Tämä tarkoittaa yleensä sitä että:

• osakkeiden arvot putoavat
• yrityslainojen korot lähtevät vähitelleen nousuun
• maailmankaupan ja kulutuksen kasvu hidastuu

Suomi on tarkkailuhyhteiskunta, jossa yksilöiden kaikkia liikkeitä (tilitapahtumia, ostoksia, liikkumista) valvotaan yhteiskunnan taholta tarkasti. Mielenterveyden asiantuntijat haluaisivat kuitenkin säilyttää yhden asian yksityisenä - potilaiden ajatukset. Mielenterveysalan asiantuntijat ilmaisevat huolensa sisäministeriön ajamasta lainmuutoksesta potilastietojen avaamiseksi poliisille. Lainmuutos laajentaisi merkittävästi poliisin pääsyä arkaluontoisiin potilastietoihin ja rikkoisi luottamussuhteen potilaan ja hoitavan henkilön välillä.

TT:n lista Q318 on valmis. Lista ei sisällä sijoitussuosituksia eikä minkäänlaista laadullista analyysia vaan perustuu yritysten ilmoittamiin eri tunnuslukuihin ja tulostietoihin viimeisten liiketoimintasyklien ajalta. Suurimmat painoarvot ovat ns. omistajan tuloksen, liikevaihdon kasvun ja oman pääoman kehityksellä läpi syklin. Seuraavaksi suurimmat painoarvot ovat peräkkäisten osinkojen määrä ja E/P-luvun vertaus nykyiseen korkotasoon. Pienimmät painoarvot ovat P/B-luvulla, markkina-arvolla, omavaraisuusasteella ja osinkojen kasvulla syklin läpi.

Sijoittajat ovat kahmineet asuntoja erityisesti Turussa ja Helsingissä ilmenee HYPO:n asuntomarkkinakatsauksesta. Asuntojen hinnat ovat vuosi vuodelta laskeneet suhteessa vuokriin ja vuokra-asunnon omistaminen on nykyään hyvää liiketoimintaa.

Asuntokauppassa ei sen sijaan näy suurtakaan kasvua. Syinä verkkaiseen asuntokauppaan ovat HYPO:n asuntomarkkinakatsauksen mukaan:

• vuokra-asumisen yleistyminen (vuokra-asuntoja ei osteta ja myydä kun muutetaan)
• vuoden 2013 varainsiirtoveron korotus hidasti asuntokauppaa pysyvästi noin 4%
• vanhojen asuntojen kauppaa hidastaa tänä vuonna valmistuva suuri uusien asuntojen buumi
• ikääntyvä väestö ei vaihda asuntoa kovinkaan taajaan ja digitaaliset työtehtävät vähentävät työikäisten tarvetta muuttaa työn perässä

Tuotot ovat viimeisen vuoden aikana olleet huonoja.

Osakerahastojen tuotot ovat olleet miinuksella lähes kautta linjan ja samoin ovat miinuksella myös yrityslainarahastojen tuotot. Tämän seurausena suomalaisista osakerahastoista on lunastettu tänä vuonna 1,2Mr€ ja yrityslainarahastoista yhteensä 1,5Mrd€ edestä pääomia.

Rahastot ovat kutistuneet sekä pois virtaavan pääoman että negatiivisten tuottojen takia. Tiedot selviävät finanssialan lokakuun rahastoraportista.

Suomi oli aiemmin täsmällisen maksamisen maa. Ei enää. Erityisesti suuret yritykset maksavat laskunsa yhä hitaammin ja pidentyneet maksuajat haittaavat liiketoimintaa. Kolmannes yrityksistä kertoo, että asiakasyritykset ovat pidentäneen maksuaikoja viimeksi kuluneen kahden vuoden aikana ja 35 prosenttia yrityksistä joutuu odottamaan maksua asiakkaalta yli kuukauden.

Erityisen suuri ongelma on alle 10 henkilön mikroyrityksissä, joissa yli kuukauden rahojaan joutui odottamaan jopa 45 prosenttia yrityksistä. 31 prosentille yrityksistä on aiheutunut taloudellista haittaa pitkistä maksuajoista. Maksuaikoja pidentävät erityisesti suuret yritykset. Tiedot selviävät Yrittäjägallupista, jonka Kantar TNS teki Suomen Yrittäjien pyynnöstä syyskuussa 2018.

Osakemarkkinoilla ei tarvinne vähään aikaan odottaa suurta dramatiikkaa, ellei reilun viikon kestänyt lyhyt trendi nyt taitu ja käänny nopeaksi pudotukseksi ohi aiempien pohjien. Mahdotonta se ei liene, mutta en usko siihen kokemukseni perusteella. Pidän todennäköisimpänä kuten jo viikko sitten, että keskipitkä trendi taittui lokakuun viimeisinä päivinä, ja ylöspäin naputellaan heilahdellen jokunen viikko.

Moni pelästyy jo siinä vaiheessa kun lukee yllä olevaa otsikkoa. Ymmärrän täysin jos näin tapahtuu, sillä velan käyttö sijoitustoiminnassa on aina ollut arka aihe. Velka voi näet yhtä aikaa olla paras kaverisi ja pahin vihollisesi.

Lainavivun ideaa voidaan havainnollistaa yksinkertaisella laskutoimituksella. Kuvitellaan, että meillä on kaksi sijoittajaa, Sijoittaja A joka aloittaa nollasta ja Sijoittaja B, joka on hankkinut 60.000€ velkaa jota sijoitetaan. Sijoittaja A laittaa 100€/kk sijoituksiin, mutta Sijoittaja B maksaa vastaavasti korkoja tuon 100€/kk, eli hänen lainansa korko on 2%. Sijoittaja B ei lyhennä lainaa, se on myönnetty limiittimuotoisena ja vakuutena ovat esimerkiksi oma asunto ja kohta hankittavat sijoitukset.

Sijoittaja A sijoittaa 100€/kk osakeindeksirahastoon 20 vuoden aikana ja saa keskimäärin 7% tuoton. Sijoittaja B hajauttaa myös ostot, mutta vain viidelle vuodelle, eli hän laittaa 1000€/kk 60kk ajaksi samaan osakeindeksirahastoon, jonka jälkeen (loput 15v) hän ei enää sijoita mitään. Hänenkin tuotto on keskimäärin 7% vuosittain.

OP antoi jo kauan sitten ostosuosituksen ja varmaan sitä on hiukan raskasta peruuttaa sen jälkeen, kun osakkeen saa nyttemmin n. kolmanneksen halvemmalla.

Nordea sen sijaan esitti 31.10. melkoisia madonlukuja:

-Ongelmia aiheuttaa suuri projekti Saudi-Arabiassa, jossa Outotec asensi ensimmäistä laatuaan olevat kaksi uunia sulattoon.

-Firma on vuoden 2014 jälkeen tehnyt 100 millin edestä alaskirjauksia projektiongelmien takia ja ko. luku ei vielä huomioi viime viikolla ilmennyttä mittavaa ongelmaprojektia Saudi Arabiassa.

Nordea uskoo että osakkeet lähtevät uudelleen nousuun ja pitää osakkeet ylipainossa.

Sijoittajien hermoilu on aihautunut:

• pelko korkojen noususta
• talouskasvun pienestä heikkenemisestä

Tulokset ovat kuitenkin kasvaneet samaan aikaan kun osakekurssit ovat laskeneet 10%. Arvostustasot ovat nyt houkuttelevampia. Sijoittajat ovat Nordean mielestä olleet yltiöoessimisitisiä ja Nordean mielestä on mahdollista että osakkeet lähtevät reippaampaankin nousuun.

Eduskunnan tulevaisuusvaliokunta on mielenkiintoinen ja poikkeava instituutio. Se ei riitele päivänpolitiiksasta vaan tuottaa lisäarvoa. Se käsittelee tulevaisuuden kehitykseen vaikuttavia tekijöitä, tulevaisuuden tutkimusta ja teknologiakehityksen vaikutuksia. 

Tulevaisuusvaliokunta on tänä vuonna tuottanut sijoittajiakin kiinnostavan dokumentin, "Suomen sata uutta mahdollisuutta". Sijoittajien kannalta dokumentin tekee mielenkiintoiseksi se, että siinä on asiantuntevat analyysit muun muassa:

• käänteentekevistä teknologioista joihin kannattaa sijoittaa (luettelo oikealla)
• muutoksessa ja kehityksessä olevista liiketoiminta-alueista, jotka ovat nekin sijoittajan kannalta kiinnostavia

http://www.sinisaariconsulting.com/Seppo_testi.html

Olen päivittänyt tulosennusteet 2018 ja 2019 osavuosikatsausten perusteella.

Asioista sopiminen ja varsinkin kaikkia hyödyttäviin ratkaisuihin pääseminen on vaikeaa. Erityisen vaikeaa on päästä hyviin ratkaisuihin kun tavoitellaan poliittisia ratkaisuja, työmarkkinaratkaisuja ja toisinaan se on vaikeaa myös yritysten sisällä. Vaikeuksilla on yksi yhteinen piirre - poteroihinsa kaivautuvat sovitteluun haluttomat osapuolet. Ja jos sitten päädytään ratkaisuun, niin tuo ratkaisu tapahtuu vahvimman ehdoilla, eikä vahvimman etu ole aina kokonaisuuden etu. 

Poteroihinsa kaivautumista voi kuitenkin tehokkaasti ehkäistä. Usein mielipiteisiinsä fiksautuneet ovat niitä joille maksetaan siitä, että he tiukasti fiksautuvat ajamaan tietyn ryhmän etua. He ovat lobbareita. Heihin kannattaa suhtautua kuin mainosmiehiin. Ja jokainenhan meistä tietää mieten mainosmiehiin kannattaa suhtautua. Yhteiskunnan tulisi vetää tukensa lobbaajilta ja suosia sen sijaan riippumatonta mediaa, perustutkijoita ja virkamiehiä - niitäkin meillä on onneksi vielä jäljellä.

Euroopan pankkiviranomainen (European Banking Authority, EBA) on julkaissut Euroopan pankkien stressitestien tulokset.

Stressitesteissä hyvin pärjäävät pankit pystyvät ottamaan uusia asiakkaita ja laajentamaan toimintaansa. Niillä on paremmat mahdollisuudet osingonmaksuun kun rahaa ei tarvitse kerätä vakavaraisuuden pönkittämiseksi.

Pohjoismaisten suurten pankkien vakavaraisuus on parasta luokkaa. Jopa äärimmäisen huonossa skenaariossa (Adverse skenaario) on suomalaisten pankkien vakavaraisuus (CET 1 - ratio) on parempaa luokkaa kuin Etelä- ja Keskieuroopan pankkien vakavaraisuus nyt hyvänä aikana.

Suomalaisten pankkien vakavaraisuuksien tasoja vuonna 2020 jos kaikki menisi taloudessa huonosti (EBA:n adverse scenario):

• Nordea:    17.94 % 
• OP:          15.28 %

Eurooppalainen keskitaso olisi samalla skenaariolla 10.32%.

”Tekninen analyysi pystyy todellakin markkinoiden liikkeiden ennustamiseen, koska markkinoilla on julkisuutta enemmän tietoa yhtiöiden todellisesta tilanteesta, vaikka periaatteessa näin ei pitäisi olla. Markkinoiden jonkin asteen salainen tai vielä julkisuuteen asti yltämätön tieto, mikä sen tausta onkin, vaikuttaa tietysti kursseihin. Taitava tekninen analyytikko kykenee tulkitsemaan edessä olevia liikkeitä kurssidatasta teknisten välineiden ja kokemuksen avulla.”

Jukan osakelistastasta otan seuraavana analyysiin amerikkalaisen automatiikkayhtiön Rockwell Automationin. Laatuyhtiöihin Jukka tosiaan panostaa, olen aivan samalla linjalla – ei kannata ostaa kuin hyvää. Mutta siitä ei kannata maksaa liikaa. Se on TA:n keskeinen hyöty fundasijoittajallekin.

Laajasta ja sekavasta matskusta ilmenee mielestäni heikosti seuraavat:

1) Nyt listataan tytäryhtiö Viafin Service

2) Emoyhtiö Viafin muine tyttärineen jäänee IPOn ulkopuolelle?

3) Viafin Service lienee aika tavalla riippuvainen emoyhtiö Viafin muista tyttäristä sekä materiaalin että henkilöstön osalta?

4) Mitkä ovat riskit näistä riippuvaisuuksista?

5) Mitkä ovat todelliset motiivit sille, että listataan Viafin Service ja pidetään muut tyttäret (ilmeisesti) konsernin toimivan johdon omistuksessa?

6) Esitteistä käy heikosti ilmi, että Viafin konsernin ja Viafin Servicen toimiva johto saattavat olla eri tahoja?

A significant amount of stock financial data has been collected into Piksu database. Additionally, a discounted cash flow valuation process and service has been developed at Piksu. These enable us to produce high quality stock valuation reports. The Piksu stock valuation report contains calculation of stock fair value and all the assumptions used in the valuation calculation. Piksu stock valuation service is fit for listed companies who need independent stock analysis and communication of the analysis to the Piksu reader community. Piksu stock valuation service complements analysis produced by other analysts. Piksu valuation service is also suitable for non-listed smaller enterprises who need independent valuation statement for example when preparing M&A transactions.

Piksu stock valuation service, as of now, is

Piksun tietokantaan on kerätty merkittävä määrä Helsingin pörssissä listattujen yritysten taloustietoja. Lisäksi olemme kehittäneet diskontatun kassavirran menetelmää hyödyntävän arvonmäärityssovelluksen ja pystymme tuottamaan laadukkaita ja määrämuotoisia arvonmäärityslaskelmia. Arvonmääritysraportissa esitetään laskelma osakkeen käyvästä arvosta ja laskelmassa käytetyt oletukset yksityiskohtaisesti. Piksun arvonmäärityspalvelu sopii listayhtiöille, jotka kaipaavat riippumatonta analyysiä ja sen viestimistä sijoittajille. Piksun analyysi täydentää muiden analyytikkojen tuottamia analyysejä. Piksun arvonmäärityspalvelu sopii lisäksi PK-yrityksille, jotka kaipaavat riippumatonta arvonmääritystä esimerkiksi yrityskaupan valmistelun yhteydessä.

Arvonmääritysanalyysipalvelu on tällähetkellä BETA tasoinen:

Jukka tuossa keskustelussa jo tarkenteli listaansa ja tavoitehintoja. En ota niihin kantaa, koska en tee sitä TA-analyysien kohdalla kuin pääpiirteissään ellen tunne yhtiötä erityisen hyvin, ja Jukka tuntee omat seurattavansa minua selvästi paremmin. Mutta kuten olen sanonut, TA ei edellytä periaatteessa lainkaan fundan tuntemista, vaikken sillä tavalla sitä koskaan käytä saati suosittele käyttämään. TA:lla on kuitenkin omat selkeästi funda-analyyseista erottuvat vahvuutensa, joita erittelen tarkemmin tulevalla sijoittajasivustollani – sen tekniset ym. ongelmat ovat selviämään päin.

TA:a pystyy kuitenkin käyttämään todellakin markkinoiden liikkeiden ennustamiseen, koska markkinoilla on julkisuutta enemmän tietoa yhtiöiden todellisesta tilanteesta, vaikka periaatteessa näin ei pitäisi olla. Markkinoiden jonkin asteen salainen tai vielä julkisuuten asti yltämätön tieto, mikä sen tausta onkin, vaikuttaa tietysti kursseihin. Taitava tekninen analyytikko kykenee tulkitsemaan edessä olevia liikkeitä kurssidatasta teknisten välineiden ja kokemuksen avulla.