Salkkusivu jossa enemmän tietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta +9%,  alusta (27-05-2010) +20.0%, 1 vuosi -3.6% 

Yleistä:

Näen ukkosentummien pilvien keikkuvan sijoitushorisontissa:

• Kreikassa on täysi kaaos.
• Espanjassa pankkikriisi kärjistyy
• Kiinan datat viittavat investointi (lue raaka-aine) -vetoisen talouskasvun päättymiseen ja vetovastuun siirtyvän kuluttajille. Tämä tietää huonoa raaka-aine-hinnoille ja länsimaisille investointitarvikkeiden valmsitajille.

Tällä taustalla ei ole ihme että euro viimeinkin tipahti selvästi alle 1.3 USD. Viimeisin EURUSD perhos-optiojärjestelmä sulkeutui tappiollisena. Nyt samaa strategiaa ei enää kannata jatkaa. Euron alamäki on ehkä vihdoin alkanut.

Valintani myydä dax call-optiota on ollut hyvä, ja tällä on jarrutettu salkun arvon alenemista  n. 1.5% edestä. Valitettavasti Euro STOXX 50 osinkofutuurit vuodelle 2015 ovat laskeneet vielä enemmän rokottaen salkun arvoa 2.5%. Ero vuoden 2012 osinkofutuurin ja vuoden 2015 futuurin välillä on nyt venähtänyt ammottavaski kuiluksi (2102: 116 ja 2015: 81). Olen tutkinut sieluni syövereitä ja päätynyt tulokseen että futuurien pito ei johdu tappion realisoinnin välttelystä. Uskon edelleen että osinkoja maksetaan vuonna 2015 vähintään 100 pisteen edestä. On toki mahdollista että käydään sitä ennen viime vuoden tapaan jopa alle 75 pisteessä. Silloin harkitsen lisäostoja.

Salkkusivu jossa enemmän tietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta +11.4%,  alusta (27-05-2010) +22.8%, 1 vuosi +1.2% 

Yleistä:

Vaikka markkinat ovat tuntuneet melko levottomilta ei DAX-volatiliteetti-indeksi ole kovin korkealle noussut. Viime viikkojen 25 piikit eivät ole mitään verrattuna viime syksyn lukemiin verrattuna ja ovat jopa vuodenvaihteen lukemia pienempiä. Seuraava enemmän markkinoita myllertävä uutinen on todennäköisesti ranskan presidentinvaalit. Todennäköinen voittaja Hollande on puhunut kasvusatsausten puolesta. Kasvu onkin ainoa tapa saada ongelmat kuriin, mutta miten kasvu saadaan aikaan onkin sitten vaikeampi temppu. Jotenkin en oikein usko että sosialistipresidentti Ranskassa saisi maan kankean työmarkkinan solmut puretuksi. Ei taida uskoa moni muakaan marrkinatoimija. Hollanden voitto todennäköisesti saa pörssikurssit laskuun.

Hedge-fund mangerit ovat viime aikoina joukolla (FT:n mukaan) alkaneet lyödä vetoa keskeisten euromaiden valtionvelkoja vastaan. Logiikka on että ongelmissa olevien periferiamaiden velkakirjoissa on jo tarvittava kriisilisä. Sensijaan Saksan ja muiden AAA-kerhon maiden velat ovat aivan liian halpoja ja tulevat nousemaan. Saa nähdä miten käy. Euron heikkenemistä on odotettu ja sen puolesta on lyöty reippaasti vetoa, mutta takkiin on tullut nimekkäillekin sijoittajille. Euron ja Taalan välillä on nyt jonkunlainen "vähiten ruma"-kilpailu menossa. Euroalueella on velkakriisi joka ei säästötoimilla saada kuriin. USA:ssa odotellan "Taxmageddonia" kun sukset ristissä olevat valtapuolueet eivät pysty sopimaan mistään, jolloin Bushin kauden veronkevennykset poistuvat automaattisesti ja hidastuttavat talouskasvua.

Salkkusivu jossa enemmän tietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta +10.9%,  alusta (27-05-2010) +22.2%, 1 vuosi +1.1% 

Yleistä:

No niin, odotettu korjausliike tuli. Kuvaava sentimentille on että omassa salkussa top-3 laskijaa ovat kaikki eurooppalaisia yhtiöitä ml. Siemens. Nousijalistalla taas kaksi kiinalaista ja afrikassa toimiva ranskakalaisyhtiö. Eli riskiä pidetään nyt pienempänä Kiinassa kuin euroopassa. Ja volatiileimmasta päästä on jälleen helsingin pörssi. Piensijoittajan ei siis todellakaan kannata pysyä "kotimarkkinoilla".

Nähdäänkö nyt toisinto viime vuodesta : Volatiili kesä ja varsinainen lasku syksyllä joka taittuu vasta kun keskuspankit avaavat raha-hanat?

Koska odotukseni osuivat melkein kohdalleen (pudotus oli ehkä hieman suurempi) on paikallaan tarkastella miten toimin itse:

Hyvää:

+ Velkapapereiden osuuden lisäys. Tässä olisi voinut olla aggressiivisempikin, 12% salkusta ei ole paljon. Jatkan tätä.
+ Vivutus OMX-futuurilla (pitkä positio) purettu. Siinä myöhästyin vain vähän - mistä rangaistiin pienellä tappiolla.
+ ODAX call-optioiden myynti tuotti hyvin. Ensimmäinen setti 7100 strike muuttui arvottomaksi parissa päivässä. Positio suljettiin josta mukava voitto ja uusi positio auki alemmalla 6900-tasolle. Arvaus "voimakasta nousua ei tule" oli oikea ja tuottoisa. Aikomus on jatkaa seuraavalle kaudelle 2...3% out-of-the-money tasolla jolla siis myyn pois tuoton osakesalkun tätä voimakkaamaasta noususta kuukauden aikana.

Huonoa:

- Mikä ihmeen ajattelu sai minut pitämään euro stoxx osinkofuurit? Tiesin hyvin että nämä paperit korreloivat osakeindeksin kanssa korkealla betalla. Kyllä, kyllä, aikomus oli pitää nämä jopa pari vuotta, jolloin nousun on melkein väkisin tultava - ei osinkotaso nimittäin viimevuotiseta mihinkään romahda - mutta johdonmukainen toiminta markinanäkemyksen mukaan olisi pannut myymään!
- Ja mikä ihmeen kokeilunhalu nyt ajoi myymään (onneksi vain yhden) ODAX putin 6750-tasolle? Jos odotan volatiliteetin nousevan, niin ei kai ole ideaa myydä putteja vaikka ne olisivat miten ylihinnoiteltuja keskimäärin? Onneksi suljin positionenne kuin virhe olisi tullut todella kalliksi, mutta nytkin tämä moka söy suuren osan ODAX-callien tuomasta voitosta.

Näistä mokista rangaistiin n. 2% arvon laskulla. Ilman niitä olisi salkun arvo ollut +/- 0%, mikä olisi ollut loistava suoritus tässä tilanteessa. Annan itselleni arvosanan 7.

Salkkusivu jossa enemmän tietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta +13.9%,  alusta (27-05-2010) +25.5%, 1 vuosi +5.2% 

Yleistä:

Merkit pörssirallin päättymisestä ovat nyt entistä selvemmät. Sekä pörssi-indeksit että valuuttakurssit heiluvat edestakaisin ilman suuntaa. Saattoi jäädä OMX-futuurissa mustapekka käteen. Viime viikon viimeisimpänä nousupäivänä oli myyntinapin painallus jo hiuskarvan varassa...mutta ei...piti vielä odotella viimeisintä nousua. Pahus. 

Ensimmäinen yritys volatiliteetin myyntiin EURUSD-valuuttaparissa päättyi onnistuneesti (eli voitollisesti). Jälkeenpäin ihmettelen vain miksi valitsin niin pitkän juoksuajan. Viikon-parin juoksuaika olisi paljon järkevämpi kuin kuukauden jolla aloitin. Samalla panoksella voi silloin toistaa strategiaa useammin. Pienempiä riskejä, mutta useammin. Tätä kai kutsutaan oppimiseksi.

Myös osake-indeksi-optiot on nyt korkattu. Hämmästyttävää minulle oli että osakeoptioiden myyntioikeus piti pyytää oikein kirjallisesti välittäjän pääkonttorista. Nämä kun ovat niin riskipitoisia instrumentteja. Ja ovathan ne - potentiaaliset tappiot ovat rajattomat, eivätkä missään intuitiivisessa yhteydessä myytäessä saatavaan rahamäärään. Hämmästyttävää on kuitenkin että kaikilla asiakkailla on oletusarvoisesti valuuttaoptioiden myyntioikeus jossa on mielestäni yhtä rajattomat tappiomahdollisuudet.

Voittoa tehdään kuitenkin keskimäärin myymällä, ei ostamalla optioita. Erityisen ylihinnoiteltuja ovat "pörssiromahdusvakuutukset" eli huomattavasti alle markkinakurssin olevat put-optiot. Aloitin myymällä yhden sopimuksen verran huhtikuun ODAX-sopimuksia 6750-kurssille. Yksi sopimus on 5 €/indeksipiste eli vastaa nykykursseilla n. 35000€:n salkun arvoliikkeita. Pörssilasku alkoi tietenkin heti. Tämä laji vaatii hyviä hermoja (ja vara-rahastoa jos se pörssiromahdus sattuu kohdalle). Syy miksi nämä optiot ovat niin ylihinnoiteltuja on juuri tässä: Ne voivat jauhaa pientä jatkuvaa voittoa pitkään, mutta eräänä päivänä tulee oikea rökäletappio, ja juuri samaan aikaan kuin osakesalkun arvo romahtaa muutenkin. Samalla tavalla vakuutusyhtiö tekee normaaleina vuosina voittoa, mutta tsunamin tullessa tappiota.

Salkkusivu jossa enemmän tietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta +16.8%,  alusta (27-05-2010) +28.7%, 1 vuosi +7.6% 

Yleistä:

All time high! Tämä muppetti ei jättäytynyt rallista.

Muppeteiksi on kuulemma kutsuttu riviasiakkaita Goldman Sachsilla (Greg Smithin kolumni NYT:ssa). FT:n kolumnisti James Mackintosh jatkaa sujuvasti muppetti-teemalla huomauttamalla että samalla kuin SP500 on noussut 30% osakerahastoja on nettomyyty miljardin edestä.  Nyt rallin jatkuminen on vähittäissijoittaja-muppettien varassa. Joko he nyt innostuvat ja alkavat (liian myöhään) pumpata rahaa osakemarkkinoille?

OMX-vivutus ja osinkofutuurit ovat nostaneet salkun tuottoa mukavasti. Ehkä minussa on jotakin "Animal" meininkiä...tekee mieli hakata johdannais-rumpuja kunnes savu nousee korvista kun noususta on vielä puristettavissa viimeiset mehut. Järkevämpi osa minusta kehoittaa jo siirtymään sivuun, purkaa vivutukset ja laskea osakepainoa.

Valuuttakurssit ovat rauhoittuneet viime aikoina. Selviä trendejä ei oikein näy. Päätinkin kokeilla EURUSD:ssa "butterfly spread" optiostrategiaa jolla tulee voittoa kurssimuutoksen pysyessä pienenä.... saa nähdä miten käy.

Strategia: 

Velkapapereiden painoa lisään vähitellen.  Ongelma on että nämäkin ovat jo nousseet melko paljon. Esim. viime kerralla mainittu LQD-ETF on noussut alkuvuonna jo 8%, eli normaalin vuosituoton verran...

Mutta mitkä ovat vaihtoehdot? Jos uskon markkinoiden siirtyvän noususta tasaisempaan sivusuuntaiseen liikkeeseen voisi volatiliteetin myynti indeksioptioilla olla hyvä strategia. VIX-indeksi on kuitenkin jo melko alhaalla. Tämä yhdessä voimakkaan nousun kanssa voi indikoida tulevia ongelmia ja mahdollista volatiliteetin nousua. Jos markkinarauhattomuus lisääntyy on volatiliteetin myyminen täsmälleen väärä strategia!

Pitkät trendit eivät oikein toimi tällä hetkellä raaka-aineissa, joten sieltäkään ei mitään neuvoa löydy. Voisi tietenkin yrittää lyödä vetoa esim platinan hinnannousun puolesta - onhan se metalli jolla on huomattavaa teollisuuskäyttöä ja ohitti arvossa äsken kullan.

Jos rauhattomuus lisääntyy on ensimmäisinä tulilinjalla kehittyvien talouksien pörssit. Voisi siis aluksi myydä pois Peru- ja Malesia-ETF:t.

Muuten olen melko tyytyväinen salkun jakaumaan tällä hetkellä eikä valuuttapainojakaan ole tarvetta rukata. Euro ja Jenii ovat jo ylipainossa.

Salkkusivu jossa enemmän tietoja

Arvonmuutokset: Vuoden alusta +14.4%,  alusta (27-05-2010) +26.1%, 1 vuosi +3.6% 

Yleistä:

Iso Ben ei viime katsauksessaan puhunut halaistua sanaa QE-lisärahasta, joten taala on vahvistunut ja osakemarkkinat rykivät. Myös jeni on heikentynyt merkittävästi joten avasin nyt jenisalkun kahdella osakeostolla. Samalla tuntuu siltä kuin osakkeilla olisi pitkän ylämäen jälkeen edessä vaativaa maastoa, joten nyt on aika laittaa maastovaihde päälle. Toisin sanoen lisään nyt velkakirjojen osuutta salkussa vähitellen. 

Huomasin ilokseni että Nordealla oli taas pitkästä aikaa (tai ehkä en vain ole huomannut) myynnissä suomalaisia yritysvelkakirjoja joista noukin erän Cityconin velkakirjaa. Ostamalla velkakirjoja suoraan jäävät kustannukset minimiin. Tämä on erityisen tärkeää velkakirjoissa joissa muutenkin on melko alhaiset tuotot.

Strategia: 

Rullasin pitkän harkinnan jälkeen OMX-osakefutuurin jolla olen lisännyt osakevivutusta seuraavalle kaudelle voitollisena. Tämä toimii vastapainona velkapapereiden alhaisemalle riskitasolle. Markkinaturbulenssin kasvaessa tästä pääsee nopeasti eroon. Filosofia tässä siis on että riskiin suhteutettu tuotto-odotus kasvaa jos sijoitusten riskitasoa laskee samalla kuin vivutusta lisätään - näin teoriassa. Efektiivinen osakepaino on noin 100% vivun kera vaikka osa salkusta on velkapapereissa.

Velkapapereiden painoa lisään vielä vähän. Myös näissä kannattanee valuuttahajautus. Kehittyvien maiden valtiovelkakirjojen (noteerattu maiden omissa valuutoissa)  ja euromääräisen Cityconin lisäksi pitänee ottaa mukaan taalamääräisiä yrityslainoja,esim LQD -ETF voisi olla sopiva. Koska kulut ovat alhaiset (0.15%) ja yrityslainat ovat tässä ETF:ssä painottuneet mieltymysteni mukaisesti investment grade-lainojen riskimpään päähän.

Kirjoitusvuorossa: Mika Huhtamäki

Avasin marraskuussa puolittain leikkimielisenSuomi-Ruotsi-sijoitusmaaottelun keräämällä salkkuihin yhtiöitä, jotka heijastelevat kilpakumppaneiden kansallisia piirteitä. Sijoitustuottojen lisäksi vertailtavaksi tuli historialtaan ja kulttuuriltaan läheiset, mutta viimeaikaisilta talouspoliittisilta linjauksiltaan erilaiset kilpakumppanit. Suomen valitsema euron tie on tuonut globaalin valuutan, ja olemme saaneet matalien korkojen lisäksi paljon vastuuta kannettavaksemme. Ruotsi on valinnut itsenäisemmän ja ehkä europoliitikkojen mielestä itsekkäämmän tien, mikä on näkynyt ainakin Ruotsin kruunun vahvistumisena suhteessa euroon.

Poimin uuden Arvopaperin sivuilta 68-69 taas ne firmat, joiden tuotto on ollut positiivinen 1-3-5-vuoden tähtäimellä kaikissa tapauksissa. Alla tiedot graafisessa muodossa, lajiteltuna 5 vuoden tuoton mukaan.

http://koti.phnet.fi/sinisaar/tuotot.pdf