Käyttäjän Pekka Valkonen blogi

Kiinalaistutkijat ovat selvittäneet osakekurssien volatiliteetin ja aivoinfarktien välistä suhdetta Sanghaissa vuosina 2006-2008. Tuloksena on, että Shanghain osakeindeksin (Shanghai Stock Exchange, SSE) sekä nousu että lasku lisäsi kuolleisuutta. Tuloksissa on myös numeroarvo kuolleisuuden kasvulle:  100 indeksipisteen nousu kursseissa aikaansaa 3.22% kasvun kuolleisuudessa.

Päteekö sama kuolemanriskin kasvu myös yksitäiseen osakkeeseen, arvailujeni mukaan pätee. Eli taas löytyy yksi syy välttää korkean volatiliteetin osakkeita.

Joskus aikaisemmin on ollut puhetta yritysten patentoinnin vaikutuksesta niiden pörssikurssiin, josta ääriesimerkki on kyseistä ilmiötä hyödyntävä patentti ”Method and apparatus for choosing a stock portfolio, based on patent indicators”

Nyt USA:n markkinoilta on tehty tuore tutkimus, jonka mukaan yrityslainojen korkoprosentti voi riippua tulossa olevasta patentista. Tutkimuksen kohteena on R&D intensiivisen teollisuuden hakeminen yrityslainojen korkospredi – spredi eli ero lainakoron ja vertailukoron välillä. Ja tutkimuksen tapahtumahorisontti on välillä USA:n viraston ilmoitus asiakkaalle patentin olevan hyväksyttävissä, Notica of Allowance, ja patentin virallinen myöntämisaika.

Itse kullakin sukupolvella on taipumus katsella maailmaa oman ainutlaatuinen elämänsä valossa ja sen seurauksen kuvitella, että juuri me elämme maailman murroksessa.

Minun lisäkseni mm. Paul Krugman näyttää epäilevä, että muutosvauhti on hidastumassa.

Toinen vastaava artikkeli Forbes-lehdessä kertoo havainnollisesti millaisia suuria mullistuksia on aiemmin tapahtunut.

Oheisessa on kuva, jolla on alun perin pyritty todistelemaan muutoksen kiihtymistä.

Minulle kuva kertoo, että kuluttajatuotteiden (auto, radio, internet) markkinoille leviäminen on ollut nopeampaa kuin investointituotteiden (rautatie, sähkö).

Meidän harhamme tulee siitä, että katsomme vain kuluttajatuotteita emmekä näe maailmaa todellisuudessa mullistavia investointi-innovaatiota.  Tuohon New York Times lehdessä 2008 julkaistuun kuvaan ei ole löydetty yhtään investointialueen innovaatiota lähivuosikymmeniltä.

Pitkästä aikaa innostuin päivittämään hedgerahastojen seurantani. Tässä taas alustavat tiedon kuun vaihteen tilanteen mukaan.

Seuraamieni rahastojen keskimääräinen tuotto vuoden alusta oli +3,3 % vaikka lokakuu meni miinukselle 1,3 %.

Tuottolista kärjessä on OP-Absoluuttinen Salkku A, VISIO EM Multi Strategy A ja Danske Invest Neutral K. Lokakussa yli prosentin tuottoon pääsivät vain Danske Invest Neutral K ja Nordea 1 - Multi-Asset BP ja ylipäätään plussalle näiden lisäksi vain UB Pension ja OP-Absoluuttinen Salkku A.

Tilastokeskuksen 31.10. julkistetun ”Tutkimus- ja kehittämistoiminta 2011” mukaan T&K menot ovat kasvaneet maltillisesti Suomessa. Tämä menojen kasvu tapahtui lähes yksinomaan yrityssektorilla.

Kokonaisuudessa T&K-toimintaan käytettiin vuonna 2011 kaikkiaan 7’160 miljoonaa euroa.  Menot kasvoivat 190 miljoonalla eurolla vuodesta 2010. Sektoreittani menot olivat yritykset 5’047 miljoonaa, julkinen sektori 684 miljoonaa ja korkeakoulut 1’432 miljoonaa.

Kuvassa T&K menot eri sektoreilla vv. 2005-2011.

Sijoittajakerho ToTo:n kokouksessa esitin nykyiseen taloustilanteeseen sopivaksi kohteeksi globaaleja brandiyhtiöitä. Nyt on aika perustella esitykseni.

Yksittäisen brandiyhriön menestyksen sijaan brandiyhtiöihin sijoittava rahasto tarjoaa oikotien tutkia onko brandi-sijoittaminen ollut tuottavaa lähivuosina. Nopea tiedonhaku Internetistä nosti esiin kaksi valmista rahastoa, jotka sijoittavat globaaleihin brandeihin, Suomesta Seligsonin Global Top 25 Brands Fund ja maailmalta Morgan Stanleyn Global Brands Fund.

Seligsonin Global Top 25 on pärjännyt hyvin verrattuina muihin osakkeisiin ja vertailuindeksiinsä kuten alla olevasta kuvasta näkyy.

Seligsonin Global Top 25 rahaston suurimmat omistukset ovat olleet tuoreimman neljännesvuosikatsauksen mukaan: McDonald's, Coca-Cola, Walt Disney, Unilever ja BMW. Nämä viisi yhtiötä kattavat 33 % rahaston sijoituksista.

Kuvassa näkyvä komea purjealus on Argentiinan laivaston omaisuutta.

Nyt hedge-rahasto Elliott Capital Management on onnistunut takavarikoimaan aluksen Ghanassa, Rahasto on vuosia käynyt oikeutta Argentiinan valtioon kanssa vuoden 2001 valtion velkakirjojen kohtalosta.

Rahasto on saanut itselleen myönteisen päätöksen USA:n ja Englannin oikeusistuimista. Pitkäaikaisen seurannan tuloksena rahasto tavoitti Argentiina armeijan koululaivan Ghanassa, maassa joka toteutti mainittujen tuomioistuimen takavarikointipäätöksen.

Otsikko on Helsingin Sanomien kirjoituksesta 5.8. Työelämä sivuilla. Kirjoituksessa kuvaillaan työeläkejärjestelmämme eläkekarttumaa ja järjestelmään sisältyvää superkarttumaa.

Kirjoituksessa esitetään kuvitteellinen 1994 syntynyt Pera ja hänelle kuvataan auvoisia eläkepäivä jos Pera jaksaa tehdä täitä 68 vuotiaaksi. Kirjoitus kertoo, että Pera saisi eläkettä 1632 euroa kuukaudessa, jos hän jää eläkkeelle jo heti 63 vuotiaana. Mutta jos työn sankari Pera jatkaa vielä viisi vuotta eläkejärjestelmän superkarttuma tuottaa hänelle 506 euroa lisää eli reilun 2138 euron eläkkeen.

Kirjoitus vihjaa, että Peran saa vallan muhkean tuoton kun jatkaa töissä 68 vuotiaaksi.

Kannattako? Luodessaan superkarttuman ovat vakuutusmatemaatikot tienneet mitä tekevät eivätkä rakentaneet Osku Pajamäen kuvittelemaa ”ahneen sukupolven” eläkepommia.

Vaika ensimmäinen vuosipuoliko tuli täyteen käytän katsauksessani heinä-elokuun vaiheessa julkistettuja lukuja, joissa osa rahastoista ei ole vielä päivittynyt.

Kesäkuussa seuraamani hedget laskivat keskimäärin 0,9 % ja vuodenalusta ollaan hiukan 1,2 % plussalla. Onko tuotto huono samaan aikaan kun luotettavimmista valtionlainoista saa nollakorkoa.

Kesäkuun pärjääjät olivat OP-Absoluuttinen 1,2 %,  AJ Value Hedge1,1 % ja UB Pension 0,5   %. Kaiken lisäksi tämä kuukauden kärkikolmikko on 4,3-4,8 % plussalla puolen vuoden ajalta. Kuukauden menettäjiä olivat UB View, Estlander & Partners Freedom A ja Estlander & Partners Global XL A.

Ohessa on kuvaajat viiden vuoden kurssikehityksestä seurannassa olevista rahastoista, siis ne joista on viiden vuoden tiedot. Kuvaajia on selvyyden vuoksi kaksi, plussalla ja miinuksella olevat rahastot.

Tässä kuvassa on plussalla olevat rahastot.

INSEAD on eräs kansainvälisten innovaatioindeksien ylläpitäjistä. Vuoden 2012 indeksin valmistelussa oli mukana WIPO, jonka sivuilta löytyy aiheesta aineistoa.

Kuvassa on listauksen kärkikolmikot eri maanosissa.

Neljä suomalaista haki uutta verkkotunnusta eli domain nimeä: Nokia, Helsinki, Kone ja Phenomena Group Oy.

Maailman verkkotunnuksia hallinnoiva ICANN on vapauttamassa lisää verkkotunnuksia. Nyt maatunnusten (esim. FI, SE, DE) ja geneeristen tunnusten (COM, ORG,NET) lisäksi haettavana olivat yleiset, mitä tahansa yritysnimiä tai sanoja sisältävät tunnukset.

Domainen hakemisintoa on rajoittanut niiden korkea hinta, jo hakemuksen jättäminen maksoi 180’000 dollaria. Lisäksi hakijan tulee varautua käytännössä yhtä suuriin hallinnointimaksuihin. Kun vielä yhtiön sisäiset kulut tekevät arvattavasti saman verran, kokonaiskulut ovat puolen miljoonan dollarin tienoilla.

Hakemuksia tuli 1900 keväällä päättyneeseen määräaikaan. Suosituimpia nimiä yritti monia hakija.

Tällä kertaa pikainen ja epävirallinen katsaus suomalaisiin hedgerahastoihin.

Jo viime kuussa seurannassa olevat hedget olivat tuottaneet keskimäärin (3%) saman verran kuin Helsingin OMX indeksit (OMXH 2,68 % ja Cap 3,56 %). Osakkeille alakuloisena Toukokuussa tuottoihin tuli selvä ero. Seurannassa olevat 13 hedgerahastoa ovat tuottaneet vuoden alusta  +1,6 % kun osakeindeksi  ovat tappiolla OMXH -9,4 % ja Cap -8,7 %).

Tässä taas alustavat tulokset, joista ainakin Estlanderin Freedom on toukokuun lopullisissa luvuissa kirmannut lukemaan +3,84 %.

vastaan tuleva juna.

Okunin laki kuvaa työttömyyden ja bruttokansantuotteen (bkt) suhdetta. Jo vuonna 1962 Arthur Okun osoitti, että työttömyyden ja kansantalouden kasvun välillä on vahva yhteys. Kolmen prosentin kasvu bkt:ssa merkitsee työttömyyden alenemista yhdellä prosentilla.

Ja mitä merkitsee toisin työttömyyden vaikutus BKT-kasvuun, hirvittää EU:n nykyiset työttömyysluvut.

Lisäksi meillä on tuoretta näyttöä Pohjois-Afrikasta miten nuorisotyöttömyys ajaa mellakoihin ja vallankumouksiin.

Hyvä grafiikka nuorisotyöttömyydestä löytyy Hesarista.

Samaan aikaan EU:n elimissä jatkuu tyhjän puhuminen, virallissivuilta ”Tavoitteena työllistävä elpyminen - 19/04/2012”

Huhtikuun kurssipudotus OMXH osakkeissa näkyy hedge- rahastojen tuotoissa. Kun OMXH indeksit laskivat yli 6 % pystyivät seuraamani hedget keskimäärin miltei nollatulokseen, miinusta tuli vain 0,38 %. Keskimäärin tulos vuoden alusta on plussalla 3,0 % eli samaa luokaa kuin osakeindeksit (OMXH 2,68 % ja Cap 3,56 %).

Kuukauden nousijoita olivat OP-Absoluuttinen Salkku, UB View ja UB Wave. Lisäksi Estlander & Partners Freedom A oli 0,14 % plussalla näissä alustavissa luvuissa, mutta on oletettavaa että se trendinseuraajana nousee vielä kunhan saavat kuukauden viralliset luvut laskettua.

Vastaani on sattunut muutama tuore tutkimus siitä kuinka eri sijoittajaryhmät pystyvät ennustamaan tulevaa kurssikehitystä tai onko heidän sijoitusvalintansa tuottavia.

”Ei taitoa vaan pikemminkin tuuria – analyysi yksityisten sijoittajien tuotosta” on otsikoitu Frankfurtin yliopiston tukijoiden Hackethal, Meyer, Schmoltzi, & Stammschulte tuore työpaperi. Siinä oli tutkittu 8600 saksalaisen sijoitan tuottoja aikavälillä 2005-2010.

Tutkimuksen mukaan keskimääräinen sijoittaja keskimääräisellä riskitasolla aikaansai 7,5 % tuottotappion verrattuna indeksituottoon. Tai laskettuna kaupankäyntikulujen jälkeen tappio oli 8,5 %. Laskelmista käy ilmi, että vain 9 % yksityisistä sijoittajista kykeni aikaansaamaan ylituottoa omilla sijoituspäätöksillään.

Tukijakolmikko Malcolm Baker, Brendan Bradley & Jeffrey Wurgler osoittaa opettavaisessa julkaisussaan ”Benchmarks as Limits to Arbitrage: Understanding the Low-Volatility Anomaly” volatiliteetin merkityksen tuotolle.

Yksi dollari investoituna vuonna 1968 kaikkien korkeimman volatiliteetin osakkeisiin olisi arvoltaan 17 senttiä. Vastakohtana matalimman volatiliteetin osakkeisiin sijoitettuna sijoituksen arvo olisi 59,55 dollaria vuonna 2008.
 

USA:n kauppaministeriö julkisti selvityksen, jonka mukaan tekijänoikeuksia ja teollisoikeuksia toiminnassaan hyödyntävät toimialat vastaavat merkittävästä osasta kansantaloutta. Niiden osuus on 40 miljoonaan työpaikkaa ja 34,8 % maan bruttokansantuotteesta.

Raportin pohjaksi luokiteltiin 313 toimialaa sellaisiin, jotka ovat välittömästi ja välillisesti riippuvaisia aineettomista oikeuksista (IP = Intellectual property). Näitä toimialoja oli 75 ja ne työllistivät välittömästi 27 miljoonaa henkiä ja välillisesti 13 miljoonaa.

Merkittävistä IP intensiivisistä toimialoista hyödynsi tavaramerkkejä 60 toimialaa ja näillä aloilla oli työllisiä 23 miljoonaa. Patentteja hyödynsi 26 toimialaa ja 4 miljoonan työpaikkaa ja tekijänoikeuksia hyödyntäviä toimialoja oli 13 ja työntekijöitä aloilla 5 miljoonaa.

Maaliskuussa taittunut kurssinousu näkyi myös seuraamissani hedgerahastoissa, kurssimuutos oli keskimäärin -0,9 %. Vuoden alusta ollaan sentään plussalla 3,5 %.

Maaliskuussa parhaaseen tuottoon ylsi UB Pension (0,7%) ja Danske Invest Neutral (0,6%).

Vuoden alusta kärjessä ovat AJ Value Hedge (10,6%), UB Wave (7,9%), VISIO Allocator (6,0%) ja Estlander & Partners Global XL (4,6%).

Kaksi USA:n maakaasuhintoja seuraavaa EFT:ää on lähtenyt kulkemaan eri suuntiin helmikuun alusta.

UNG (United States Natural Gas Fund) jatkaa trendin mukaista matkaa alas, mutta toinen GAZ  (iPath Dow Jones UBS Natural Gas) on kääntänyt suuntansa ylös. Onko USA:n kaasuputkinen risteysasemassa Henry Hubissa joku ruuhka.

Pohjoismaat keikkuvat edelleen EU:n innovaatiotilaston kärjessä: Vuoden 2011 kärjen järjestys on nyt Ruotsi, Tanska, Saksa ja Suomi. Kaiken lisäksi Suomi on nimetty kärkinelikon kasvujohtajaksi, vaikka Saksa onkin kiilannut Suomen ohi kolmossijalle viime vuodesta. Selitys on, että kasvujohtajuus tulee viiden vuoden kasvun keskiarvosta. Herää kuitenkin kysymys, kertooko se samalla trendin muutoksesta.

Tässä innovaatiotilastossa on kyse Innovaatiounionin Tulostaulusta (The Innovation Union Scoreboard). Ja tuo Innovaatiounioni on uusi mantra EU:n kunnianhimoiselle tavoitteelle vuodelle 2020. Sen edeltäjä oli tuo suurisuuntainen hanke, Lissabonin strategia eli ”EU vuonna 2010 maailman kilpailukykyisin talous”.

Talouselämä lehti no 4 kirjoitti suomalaisyritysten hallitusten monimuotoisuudesta lähinnä jäsenten ulkomaalaisuuden perusteella.  Artikkelin mukaan suurimpien pörssiyritysten hallituksen jäsenistä 78 % oli suomalaisia, 9 % ruotsalaisia ja, 3 % amerikkalaisia ja 10 % muista maista.

Paljon mielenkiintoisemman kuvan suomalaisyritysten hallitusten monimuotoisuudesta saa Anne Komschan laskentatoimen gradusta, jossa on selvitetty Helsingin pörssin yhtiöiden johtoryhmän ja hallituksen monimuotoisuuden vaikutusta yrityksen kannattavuuteen. Tämän gradun mukaan monimuotoisuuden osatekijöistä sekä sukupuolen että kansalaisuuden monimuotoisuuden taso on kasvanut, vaikkakin hitaasti tutkimusvuosien 2004-2009 aikana.

Olin keskiviikkona 1.2. Kauppalehden palstoilla syntynee sijoittajaklubin tilaisuudessa tutustumassa FIM yhtiön sijoittajille tarjoamiin palveluihin. Tilaisuudessa oli voimakkaasti esillä Elliotin aaltoteoria. Lyhyesti Elliottin aaltoteoria on psykologinen teoria, joka mallintaa sijoittajien mielialaa ennustaakseen osakeindeksien kehittymistä.

Itselleni tuli esityksestä mieleen paljon havainnollisempi ja lähempänä sijoittajapsykologiaa oleva Justin Mamisin kaavio joka esittää pörssisyklin ja sijoittajien tunnetilojen yhteyttä. Kuva löytyy monilta sijoittajasivuilta ja mm. Google kuvahaulla.

Alla kuva syklistä, joka varmaankin on Justin Mamisin kirjasta, koska kuva esiintyy niin yhtenäisessä muodossa.

Tammikuun kurssinousu on nostanut myös kaikkien seuraamieni hedge-rahastojen arvoa ja nousu oli keskimäärin 2,5 %.

Seurannassa on Suomeen rekisteröidyt rahastot, jotka ovat rahastoraporteissa joko luokassa hedge- tai erikoisrahastot, paitsi että selkeät raaka-ainerahastot on pudotettu pois erikoisrahastoista.

Tammikuun tuottoluvut ovat taas alustavia, koska joukossa on rahastoja, joiden arvoa ei anneta päivittäin tai arvonmääritys kestää.

Aalto korkeakoulun (Wave High School) Kauppakorkeakoulussa on tehty lopputyö suomalaisten alkoholinkäytön ja ansioiden välisestä suhteesta. Tutkimuksen aineistona on ollut suomalainen juomatapatutkimus 2008, johon on yhdistetty verottajalta saatuja ansiotietoja.

Tutkimuksen korrelaatioanalyysissä on todettu vahvoja korrelaatioita juomatapojen ja tulojen kesken. Absolutistit ansaitsevat keskimäärin vähemmän kuin alkoholin kohtuukäyttäjät, samoin vähemmän ansaitsevat suurkuluttajat. Kokonaisuutena alkoholin käytön ja tulojen välinen suhde noudattaa käänteistä u-käyrää. Tulot maksimoituvat eri sukupuolilla eri juomamääriin: Miehillä (keskimäärin) 2,6 päivittäisen alkoholiannoksen ja naisilla 1,2 päivittäisen annoksen kohdalla .

Patenttitilastot ovat eräs nopeimpia teknologian tilaa kuvaavista indikaattoreita ja vuoden 2011 patentoinnista on ensimmäiset lehtikirjoitukset jo julkaistu. Patentointia eri maissa kuvaavat luvut kertovat keksimisen vahvistuvan Kaukoidän maissa, erityisesti Kiinassa.

Tosin USA:ssa eniten patentteja sain vuonna 2011 edelleen IBM yhdeksännentoista vuoden peräkkäin.

Mutta jo seuraavat sijat menevät itään: Samsung, Canon, Panasonic ja Toshiba. Sijalla kuusi keikkuu vielä Microsoft Corp USA, mutta sijoitus putosi kolme pykälää ja patenttimäärä 800 patenttia.

Nokia Oy oli pudonnut USA:ssa sijalle 47 edellisvuoden sijalta 33, patentteja oli viime vuonna 585 ja edellisvuotena 760. Nokia paras sijoitus USA:ssa eniten patentteja saaneiden listalla oli vuonna 2007 sija 22. Yhtään kiinalaisyritystä ei tälle myönnettyjen patenttien Top 50 listalle vielä ole päässyt.

Suomeen rekisteröidyt seuraamani hedge-rahastot pystyivät joulukuussa keskimäärin positiiviseen tulokseen, tosin vain 0,3 %. Parhaiten nousivat Nordea 1 - Multi-Asset (2,42 %), UB Wave (2,30 %) ja Aventum Pension (1,08 %).

Kokonaisuutena vuoteen 2011 ei voi olla tyytyväinen, keskituotto seuraamillani rahastoilla oli miinuksella 9,9 %.

Alkuvuoden uutisten mukaan maailmalla hedge-rahastot laskivat vuonna 2011 4,9 %, arvatenkin kyseessä on ollut  Bloomberg Global Aggregate Hedge Fund Index BBHFUNDS.  Toki vertailut suomi-hedgeihin pitäisi tehdä strategia kerrallaan, mutta niistä tulee tietoa hitaasti.

Sijoittaja ei oikeastaan koskaan ole tyytyväinen tekemiinsä sijoituspäätöksiin: Tule myytä voitollista osaketta kun se vielä jatkaa nousuaan tai tulee ostettua vaikka kurssi ei ole kaikkien aikojen alhaisin. Ja vaikka osto ja myynti menisivät täysin nappiin, niin voi harmitella että miksi ostin niin vähän.

Viime vuoden sijoituksistani panostus kehitysmaiden mikrolainoihin poikkeaa tuosta kuviosta. Se on sijoitus, joka on tuottanut mielihyvää vuoden varrella.

Olen jo muutaman kerran kirjoittanut näistä tänne Piksu-palstalle. Noilla mikroluotoilla tarkoitetaan pienten rahasummien, muutamien satojen tai tuhansien, lainaamista kehitysmaiden köyhille yrittäjille. Lisäksi lainattava summa kerätään monelta henkilöltä, jolloin lainanantajan riski on taloudellisesti mitätön.

Nyt on sitten kaikki seuraamani hedge-rahastot vuoden alusta tilanteesta pakkasella, tosin alustavien tulosten mukaan.

Marraskuussa plussalle pääsivät kuitenkin (varauksin) Estlander & Partners Global XL A, Öhman Systematica, Eliksir K ja eQ Active Hedge 1 K, mutta näiden alkuvuosi painaa vuoden alusta tuoton miinukselle.

En malta olla tarttumatta Talouselämä-lehdessä 25.11.2011 olleeseen kirjoitukseen ”Kas, Hedgethän tuottivat voittoa”
Kirjoitukseen oli kerätty Suomen rekisteröityjen hedge-rahastojen tuottoa ja tietoja siitä miten eläkevakuuttajien hedge-sijoitukset ovat menestyneet.

Tuo osuus suurien instituutioiden hedge-menestyksestä oli mielenkiintoinen: kuudesta yhtiöstä neljässä sijoitukset olivat plussalla ja vain kahdella tappiolla.

Itse rahastojen menestystä koskevat luvut olivat varmaan suoraan rahastoraportista ja SEB Räntehedge Alpha kirjoituksessa harhaanjohtavia: 12 kuukauden tuotoksi kerrottiin 8,4 % ja osuudenomistajien lukumääräksi Suomen suurin yli 30000.

Tohtori Tuhona tunnettu Nouriel Roubini ei ole ainoa finanssikriisistä varoittanut tunnettu taloustieteilijä. Saksalainen, tosin USA:ssa opiskellut Max Otte, on eräs näitä. Hän on saanut mainetta etenkin vuonna 2008 julkistetusta kirjastaan „Der Crash Kommt“.

Hänen arvostustaan markkinoiden tuntijana lisäsi toukokuussa 2009 annettu voimakas suositus hankkia osakkeita.

Otten sijoitusnäkemyksiin pääsee osalliseksi hänen hoitamansa rahaston PI Global Value Fund kautta (Saksassa tunnukselle WKN: A0NE9G). Se on perustettu keväällä 2008 ja tuottanut perustamisestaan 32 % ja päihittänyt reilusti useimmat suuret indeksit (DAX, MSCI, Eurostoxx 50).